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中信證券:貴州電解鋁減產再擴大 供給壓力料將緩和

智通財經 · 01/07/2023 06:31

智通財經APP獲悉,1月5日,貴州電網對鋁企實施第三輪停槽減負荷要求。至此,貴州三輪減產規模共達94萬噸,佔國內運行產能的2.3%。中信證券發佈研報稱,本次貴州限電減產有助緩解國內電解鋁供給壓力。當前,由於疫情以及季節性因素,國內電解鋁進入累庫週期,但高企的生產成本仍能夠爲鋁價提供有效支撐。展望未來,鋁需求與地產密切相關,地產回暖的情況下,預計鋁板塊將具備顯著彈性。

正文

貴州電網對電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷要求。

據上海有色網,2023年1月5日,貴州電網發佈通知,稱在對電解鋁企業實施兩輪負荷管理後仍無法覆蓋電力缺口,且水電蓄能已降至近十年低點,因此將對省內鋁企實施第三輪停槽減負荷50萬千瓦,要求省內五家鋁企於1月5日啓動停槽減負荷,在5日內執行到位。據上海有色網數據,截至2022年11月,貴州省電解鋁運行產能約爲135萬噸,前兩輪限電減產規模達64萬噸,第三輪減產落地後減產規模將增至94萬噸。

三輪減產共影響國內2.3%產能,電解鋁供給壓力料將緩和

據阿拉丁數據,截至2022年11月,國內電解鋁運行產能爲4062.3萬噸。貴州當前減產規模共達到國內電解鋁運行產能的2.3%。此外,受限電影響,貴州新增產能項目興仁登高和貴州元豪進展緩慢。由於貴州正持續遭遇低溫天氣,電力供給緊張,鋁企後續免於減產的可能性較小。本次限電減產將有助緩解國內電解鋁供應壓力。

疫情疊加季節性影響,國內電解鋁進入累庫週期。

由於疫情導致下游工廠到崗率下降疊加季節性訂單萎縮影響,國內電解鋁於2022年年末開始累庫。國內電解鋁社會庫存已由2022年12月22日47.5萬噸的低點升至2023年1月3日的56.1萬噸。據阿拉丁預測,春節後國內電解鋁社會庫存有望重回110萬噸左右,但大概率低於2022年同期水平。

生產成本高企,鋁價具備有效支撐。

截至2023年1月5日,SHFE鋁價爲17905元/噸。據上海有色網數據,截至2022年12月,國內電解鋁行業平均現金成本和完全成本分別爲15600元/噸和17800元/噸,處於高位的生產成本預計將爲鋁價提供有效支撐。

若房地產市場回暖,鋁消費將獲顯著提振。

2022年11月以來,我國密集出臺房地產行業支持性政策,信貸、債券、股權“三箭齊發”,拓寬房企融資渠道,促進市場信心恢復。據上海有色網數據,截至2021年,建築和家電領域分別佔國內鋁消費量的25.5%和8.4%。預期房地產行業需求回暖將對鋁需求產生顯著拉動。

風險因素:

下游需求恢復不及預期;上游冶煉產能產量增長超預期;美聯儲加息程度以及維持時間超預期。

本文來源微信公衆號“中信證券研究”,作者敖翀、拜俊飛,智通財經編輯:陳秋達