-+undefined NaN%
-+undefined NaN%
-+undefined NaN%

水泥價格延續下行!行業盈利仍存階段性修復契機

智通財經 · 01/06/2023 04:24

水泥行業的日子還是那麼難熬。

智通財經APP獲悉,上週全國水泥市場價格436元/噸,環比下滑6.9元/噸。價格回落地區仍圍繞在華東、中南和西南地區,幅度10-50元/噸。12月底,隨着假期臨近,以及外部因素影響,建築工人陸續返鄉,水泥需求繼續萎縮,全國重點地區水泥企業平均出貨率降至41%,受此影響,價格延續下行走勢。

與此同時,22Q3水泥企業整體營業收入同比下滑51%,一方面因需求萎縮導致銷量下滑,另一方面系價格下調,Q3全國水泥均價同比下降27元/噸,同時煤炭價格上漲導致噸成本增加,Q3單季度水泥企業毛利率降至17.2%,創19年以來新低。

天風證券認爲,雖然水泥已進入需求中樞下移時代,但經過2022年的調整,新的競合關係或已形成,行業生態仍然保持良性發展,2023年行業供需或維持弱平衡,水泥企業盈利仍存階段性修復契機。

據瞭解,水泥下游主要分爲基建、地產和新農村建設三部分,從歷史經驗來看,水泥產量和地產新開工面積的相關性更強。

從需求端看,穩增長目標下,需求仍有望恢復,核心看地產基本面恢復力度。全年來看,預計地產的下滑仍會對水泥需求形成較大拖累,基建發力可能性較大,但預計仍難以扭轉整體需求下滑的局面,估計22年水泥需求下滑幅度或在5-10%。

而在供給端,一方面,2022年全年錯峯停產力度更大,部分省區仍繼續錯峯生產。

全國北方省區大部分已經進入冬季錯峯,遼寧、山東、河南和華北部分省市從去年11月15日開始冬季錯峯,山東目前還有約25條線在產。新疆從11月1日開始冬季錯峯,甘肅12月1日開始。福建、湖南、廣西、廣東、四川等省區計劃10-12月累計停窯30-35天,貴州計劃10-12月停窯60天。雲南水泥企業停窯15-20天。

另一方面,未來水泥將納入全國碳交易,小企業或面臨生存危機。

2020年水泥行業二氧化碳排放佔整個建材行業比重達83%,是排放量最大的子行業,減排壓力大。未來有望納入全國碳交易市場,參考前期試點經驗,配額計算方法可能以基準線法爲主(實際產量*行業排放基準值*減排因子),意味着產能利用率高/排放更低的企業競爭優勢更大,小企業被迫減產或購買碳匯。

從全國7個地方試點運行情況看,近兩年加權平均碳價約在40元/噸左右,而海外碳配額價格已高達50-60歐元/噸,且碳配額逐年收緊,小企業迫於成本壓力或將加快出清,利好龍頭份額提升,且區域話語權進一步增強,提升價格傳導能力,價格中樞有望繼續上移。

此外,政策要求25年水泥標杆產能佔比超過30%,小產線加快退出。

國家發改委發佈《高耗能行業重點領域能效標杆水平和基準水平(2021年版)》,其中規定水泥熟料單位產品綜合能耗的基準水平爲117kg標煤/噸,標杆水平爲100kg標煤/噸,根據指導意見要求,到2025年水泥等重點行業達到標杆水平的產能比例超過30%。數字水泥網顯示,當前全國能夠達到基準水平的水泥熟料產能佔比達75%,達到標杆水平的比例僅有5%,若要實現2025年目標,對現有產能的能耗仍需進一步降低。

目前,水泥行業2500噸/日及以下的產線共642條,年產能達4.58億噸,佔行業總產能比重約爲26%,其中西南地區最多,達1.3億噸,其次爲華東。

2021年山東省已明確指出2022年底前,2500噸/日規模的熟料生產線整合退出一半以上,2025年底前,2500t/d規模的熟料生產線全部整合退出,率先將產能退出提升到政策層面,預計後續各省政策有望陸續出臺。若按1.5:1的置換比例,則行業產能最低將淨縮減1.5億噸,佔當前產能的比重達8.6%。

另外,置換新規提高置換比例同時加大異地置換限制,或帶來供給端實質性好轉。

工信部21年7月20日晚發佈修訂後的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》,自2021年8月1日起施行,相比於2017年版本,整體對水泥新增產能的管控進一步趨嚴,修訂內容包括對置換比例和置換範圍做出調整,要求位於國家規定的環境敏感區/非敏感區的建設項目,產能置換比例分別不低於2:1和1.5:1。

同時要求跨省置換水泥熟料指標,產能置換比例不低於2:1,提高了水泥跨省置換比例,之前水泥企業較多通過異地置換的方式處理過剩產能,新增產能使得部分地區供需平衡被打破,對區域水泥價格造成擾動,而新的置換辦法對異地置換加大限制,有利於進一步優化水泥行業供給格局,壓減過剩產能。

天風證券指出,當前水泥基本面與估值或均處於歷史底部區域,從股息率及估值角度,水泥股仍具有一定投資性價比。推薦成長性較優的華新水泥、上峯水泥、海螺水泥,混凝土減水劑成長性更優,龍頭α突出,推薦蘇博特、壘知集團。