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水泥价格延续下行!行业盈利仍存阶段性修复契机

智通财经 · 01/06/2023 04:24

水泥行业的日子还是那么难熬。

智通财经APP获悉,上周全国水泥市场价格436元/吨,环比下滑6.9元/吨。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区,幅度10-50元/吨。12月底,随着假期临近,以及外部因素影响,建筑工人陆续返乡,水泥需求继续萎缩,全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%,受此影响,价格延续下行走势。

与此同时,22Q3水泥企业整体营业收入同比下滑51%,一方面因需求萎缩导致销量下滑,另一方面系价格下调,Q3全国水泥均价同比下降27元/吨,同时煤炭价格上涨导致吨成本增加,Q3单季度水泥企业毛利率降至17.2%,创19年以来新低。

天风证券认为,虽然水泥已进入需求中枢下移时代,但经过2022年的调整,新的竞合关系或已形成,行业生态仍然保持良性发展,2023年行业供需或维持弱平衡,水泥企业盈利仍存阶段性修复契机。

据了解,水泥下游主要分为基建、地产和新农村建设三部分,从历史经验来看,水泥产量和地产新开工面积的相关性更强。

从需求端看,稳增长目标下,需求仍有望恢复,核心看地产基本面恢复力度。全年来看,预计地产的下滑仍会对水泥需求形成较大拖累,基建发力可能性较大,但预计仍难以扭转整体需求下滑的局面,估计22年水泥需求下滑幅度或在5-10%。

而在供给端,一方面,2022年全年错峰停产力度更大,部分省区仍继续错峰生产。

全国北方省区大部分已经进入冬季错峰,辽宁、山东、河南和华北部分省市从去年11月15日开始冬季错峰,山东目前还有约25条线在产。新疆从11月1日开始冬季错峰,甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天,贵州计划10-12月停窑60天。云南水泥企业停窑15-20天。

另一方面,未来水泥将纳入全国碳交易,小企业或面临生存危机。

2020年水泥行业二氧化碳排放占整个建材行业比重达83%,是排放量最大的子行业,减排压力大。未来有望纳入全国碳交易市场,参考前期试点经验,配额计算方法可能以基准线法为主(实际产量*行业排放基准值*减排因子),意味着产能利用率高/排放更低的企业竞争优势更大,小企业被迫减产或购买碳汇。

从全国7个地方试点运行情况看,近两年加权平均碳价约在40元/吨左右,而海外碳配额价格已高达50-60欧元/吨,且碳配额逐年收紧,小企业迫于成本压力或将加快出清,利好龙头份额提升,且区域话语权进一步增强,提升价格传导能力,价格中枢有望继续上移。

此外,政策要求25年水泥标杆产能占比超过30%,小产线加快退出。

国家发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》,其中规定水泥熟料单位产品综合能耗的基准水平为117kg标煤/吨,标杆水平为100kg标煤/吨,根据指导意见要求,到2025年水泥等重点行业达到标杆水平的产能比例超过30%。数字水泥网显示,当前全国能够达到基准水平的水泥熟料产能占比达75%,达到标杆水平的比例仅有5%,若要实现2025年目标,对现有产能的能耗仍需进一步降低。

目前,水泥行业2500吨/日及以下的产线共642条,年产能达4.58亿吨,占行业总产能比重约为26%,其中西南地区最多,达1.3亿吨,其次为华东。

2021年山东省已明确指出2022年底前,2500吨/日规模的熟料生产线整合退出一半以上,2025年底前,2500t/d规模的熟料生产线全部整合退出,率先将产能退出提升到政策层面,预计后续各省政策有望陆续出台。若按1.5:1的置换比例,则行业产能最低将净缩减1.5亿吨,占当前产能的比重达8.6%。

另外,置换新规提高置换比例同时加大异地置换限制,或带来供给端实质性好转。

工信部21年7月20日晚发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,自2021年8月1日起施行,相比于2017年版本,整体对水泥新增产能的管控进一步趋严,修订内容包括对置换比例和置换范围做出调整,要求位于国家规定的环境敏感区/非敏感区的建设项目,产能置换比例分别不低于2:1和1.5:1。

同时要求跨省置换水泥熟料指标,产能置换比例不低于2:1,提高了水泥跨省置换比例,之前水泥企业较多通过异地置换的方式处理过剩产能,新增产能使得部分地区供需平衡被打破,对区域水泥价格造成扰动,而新的置换办法对异地置换加大限制,有利于进一步优化水泥行业供给格局,压减过剩产能。

天风证券指出,当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域,从股息率及估值角度,水泥股仍具有一定投资性价比。推荐成长性较优的华新水泥、上峰水泥、海螺水泥,混凝土减水剂成长性更优,龙头α突出,推荐苏博特、垒知集团。