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華泰證券:消費互聯網需求復甦可期 估值與業績有望雙重修復

智通財經 · 01/06/2023 01:49

智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,消費互聯網需求復甦可期,估值與業績有望雙重修復。伴隨2022年11月以來疫情防控優化,美元加息預期放緩帶動流動性改善,板塊投資情緒有所提振。橫縱向對比而言,該行認爲板塊估值仍具進一步提升空間,但或需依賴消費復甦進程超預期等因素作爲催化。修復與成長將是2023年板塊兩大投資主題,建議短期關注優質公司的低估值修復機會,以及高彈性標的預期差博弈的機會,長期仍聚焦擁有穩健遠期增長潛力的高成長性標的。

推薦關注:拼多多(PDD.US)、美團-W(03690)、百度集團-SW(09888)、阿里巴巴-SW(09988)、騰訊控股(00700)、網易-S(09999)。

投資主題一:長期視角繼續關注優質標的“成長”屬性

該行認爲成長屬性仍是市場對於互聯網公司的長期估值錨,強勁的營收增速+穩健的利潤改善和釋放,仍是市場持續給予估值溢價的核心依據。該行看好:1)拼多多:國內電商業務品牌商品供給持續改善,與用戶粘性和活躍度構成良性循環,支撐穩健的內生增長,海外業務試水有望提供中長期業績增量;2)美團:完善的本地生活服務供給幫助公司建立穩固的用戶心智,所處賽道線上化滲透空間仍然廣闊,積壓的本地生活消費需求在2023年釋放有望助力公司業績進一步高增。

投資主題二:流動性改善疊加基本面向上改善支撐估值“修復”機遇

該行認爲“修復”投資主題下存在估值修復與基本面修復兩大支線。儘管近期板塊投資情緒提振顯著,但部分互聯網平臺估值仍低於歷史均值減去一倍標準差,該行預計該等標的有望進一步受益於外圍風險減弱、板塊流動性改善及投資情緒提振帶來的估值修復機遇,疊加2023年盈利進一步向上改善,共同推動市值回升,主要標的包括百度、阿里巴巴、騰訊、網易等。

投資主題三:經濟重啓與消費復甦支撐基本面“修復”彈性釋放

該行認爲基本面修復的高彈性將較多地體現在此前需求受損較嚴重的子行業中,如旅遊,可選屬性較高的電商品類,直播等社交娛樂。隨着防疫政策的調整,市場對經濟重啓和消費復甦的預期自11月起已持續升溫加碼。該行認爲除線下活動恢復正常這一因素外,堅實的消費復甦也需依賴居民收入預期改善作爲內生支撐,因此部分高彈性標的2023年業績預期目前或已較大程度地反映在市價中,該行預計短期投資機會或多基於預期差博弈。

堅實的業績改善或在2Q23後出現,建議關注電商及本地生活、廣告等板塊

在過渡期結束後,該行預計消費需求或在2Q23起釋放,支撐互聯網平臺業績的逐步兌現。該行建議優先關注電商及本地生活、廣告行業,主要考慮到需求具備韌性,同時出海及產品創新(如騰訊視頻號)有望提供中長期業績貢獻。遊戲行業的恢復在短期內或受到版號供給仍處爬坡改善階段以及玩家付費情緒修復較慢的影響,但重磅新遊產品排期情況值得關注,這有望成爲行業恢復增長及個股業績釋放的重要邊際催化。該行仍看好數字化轉型這一領域的長期結構性機遇,在企業收入預期改善後,該行預計數字化轉型需求有望重新加速釋放,支撐行業增速重回健康增長軌道。

風險提示:消費復甦節奏緩於預期,幅度弱於預期;平臺間競爭加劇,稀釋利潤率;地緣政治等外圍風險加劇,造成板塊估值折價。