專欄節選：中港股市出現了危險訊號--今周刊「老謝開講」

本文由台灣《今周刊》雜誌提供，節選自3月18日出版的當期「老謝開講」專欄

上期的《今周刊》，我提到二○二一年投資變數多，其中，美債殖利率升高已對去年一整年大漲不已的科技股帶來極大壓力。美國那斯達克、費城半導體指數都出現很大衝擊，尤其是去年創下七四三％漲幅的特斯拉，股價從九○○．四美元狂跌到五三九．四九美元，股價在一個半月之間暴跌四成，這也進一步印證了「貴上極反賤」的投資原理。

而在國際資本市場，美中兩國角力也讓兩國呈現不一樣的變化，美國仍繼續大撒幣政策，這次參眾兩院經過激烈的辯論，通過了一．九兆美元的紓困措施，這個一．九兆美元規模史無前例，美國道瓊指數、標普五○○都繼續沖出歷史新天價。反觀去年奔馳的中港股市卻呈現頹勢，尤其在中國兩會召開這段期間，香港與深滬A股都出現不小的跌勢。

二○二○年，美國道瓊指數上漲七．二％，標普五○○指數上漲十六．三％，那斯達克大漲四三．六％，費城半導體指數大漲五一．一％；今年那斯達克、費半指數都出現拉回壓力，而去年漲幅較小的標普、道瓊走勢亮眼。去年中國上證上漲十三．九％、深證成指大漲三八．七％、滬深三○○上漲二七．二％，香港恆生指數下跌三．四％，今年深滬A股收盤指數已經跌到去年收盤價以下，如果從技術面來看，香港股市跌到季線，滬深三○○指數及上證跌破半年線，深圳股市跌到年線，二○二一年第一季尚未結束，但深滬港股市已率先出現頹勢。

先從香港股市來看。去年是香港政經層面受到最大衝擊的一年，港版《國安法》通過後，香港角色迅速改變，為了力挽資本市場狂瀾，在美國掛牌的科技及新經濟股紛紛返港上市，從阿里、京東、網易、快手，到最近要回港的百度、嗶哩嗶哩，這些新經濟股加上香港掛牌的騰訊、美團，共同撐起港股，在香港巨變的當下，港股去年雖然出現三．四％的下跌，仍勉強撐住半邊天。

不過，去年螞蟻集團上市突然喊停，母公司阿里巴巴集團創辦人馬雲的行動受限，其安危眾說紛紜。一直是中國最具知名度、最大市值的阿里巴巴逐漸顯露敗象，股價從三○九．四跌到二二一．四港幣，現在股價呈現死亡交叉的空頭排列，股價跌破所有均線。更無奈的是，中央監管趨嚴，將制定網路交易平台責任清單，加強對平台企業履行主體責任監管，而原藉螞蟻之力，無限擴張信用的花唄、借唄，也因回復到傳統的金融監理，昔日威力盡失，使阿里逐漸喪失昔日風采。

繼阿里之後，市場傳出騰訊是中共加強監管的下一個目標，騰訊旗下的金融科技業務，從微信支付、QQ錢包、騰訊理財通、騰訊微證券到微眾銀行，可能都會受到更嚴格監管。騰訊在三月十二日尾盤急殺大跌三十港幣，十五日又跌三．四六％，股價從七七五．五港幣狂跌到六二八港幣，市值跌回六兆港幣。

港股指標之一的美團也從四六○跌到三一七．二港幣，下跌三七％；小米從三十五．九跌到二十四．三五港幣，跌幅達三二．二％，而京東十五日重挫六．一七％，肅殺之氣很重。疫苗大廠康希諾股價從四五○跌到二九三港幣，電動車比亞迪從二七八．四港幣狂殺到一六三．五港幣，跌幅逾四一％；比亞迪A股從二七三．三七跌到一八五．六元人民幣。但這些新經濟明星股大跌修正後，比亞迪本益比仍達一四六倍，小米有五十四．九倍，騰訊五十七．七倍，美團七五三倍，本益比仍高不可攀。

再回到A股市場看，這一次修正，大家見到中國市值最大的A股明星貴州茅台股價，短短三周內從二六二七．八八跌到一九○○．一八元人民幣，一下子跌了二七．七％，跌到半年線，這是很少見到的景象。茅台大跌也帶動白酒股跌勢，像五糧液、酒鬼酒、江蘇洋河、水井坊、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等都顯著下跌。

中國兩大電器股，美的集團從一○八跌到八十一元人民幣，格力從六十九．七九跌到五十七．四二元人民幣。台灣投資人最熟悉的立訊，一度揚言要干掉鴻海，但這回它被美國盯上了，股價從六十三．八八跌到三十七．八八元人民幣，股價向下修正四○．七％，市值大縮水，股價呈現空頭排列。被美國制裁的海康威視股價也從七十．四八跌到五十二．四一元人民幣，安防設備大廠大華股份從二十七．二六跌到二十．八元人民幣，都回測年線。

最敏感的半導體股，中芯從上市的九五跌到四十九．四五元人民幣，股價一直在五十五元人民幣附近盤整。國人熟悉的紫光股份從五十三．一近一年高點跌到最低的十八．九二元人民幣，市值大縮水，元氣大傷。半導體產業中最受矚目、有光刻機技術，尹志堯主導的中微公司，股價從二九八元跌到一○一元人民幣，修正六六％。曾經被聯發科當提款機的匯頂科技從三八八跌到一一○．四五元人民幣，慘跌七一．五％；紫光國微從一六○．八跌到九七．○五元人民幣，也跌了四成；最受期待的AI晶片股寒武紀，從上市的二九七．七七跌到一四六．五八元人民幣，十五日創業板指數大跌四．○九％。

在中央政策加持補貼下，中國的晶片股一直享有極高的本益比及股價淨值比，例如CMOS大廠韋爾股份本益比仍達一○四倍，股價淨值比達二十一．三一倍，中芯股價修正後本益比仍達八十三倍，匯頂科技股價大跌七成之後，本益比仍有三十倍以上，股價淨值比仍達六．八七倍，未來調整之路恐怕漫長。

二一年美國大放水，中國逆向收縮銀根，中美兩國資本市場開始呈現不同風貌。從GDP（國內生產毛額）來看，去年台灣GDP成長率是一九九一年以來首度超越中國，今年美國GDP成長數字很可能超過中國，如果是這樣，那麼這會是一九七六年以來僅見。年初榮登美國首富的特斯拉創辦人馬斯克，正在電動車產業奔馳，他的SpaceX也在太空衛星軌道探險；反觀中國兩位科技富豪馬雲、馬化騰正受到中共當局嚴格監管，呈強烈對比。

二一年第一季還沒有結束，但香港、深圳、上海股市呈現的弱勢格局，可能會給二一年的資本市場帶來很大啟發。（完）

註: 1.專欄作者老謝--謝金河，為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長。

2.以上評論不代表路透立場。

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