更新版 1-《中国债市综述》结构分化长端坚挺，存单利率连涨谨慎情绪未消

Reuters · 01/06/2023 09:32

结构分化短券仍疲弱，配置需求支撑长端

存单一二级利率升势延续，谨慎情绪未消

更多宽信用政策有望推出，债市暂缺走强动力

资金持续宽松，银行间回购总成交再破7万亿

新增图表和货币市场收盘报价

路透上海1月6日 - 中国债市周五呈结构分化走势，同业存单一二级利率续升，市场心态整体仍谨慎，中短券持续疲弱。不过长债在银行配置需求支撑下较为坚挺，银行间债市10年国债和国开债收益率仅小涨后转为持平或下跌。

交易员并指出，尽管短期流动性依旧十分宽松，而且春节前也压力有限，但反映中长期资金预期的存单利率连涨，表明对未来的谨慎预期未消。此外为进一步拉动经济加快复苏，更多宽信用政策有望推出，债市暂时缺乏再度走强的动力。

“这两天基本是（收益率曲线）‘熊平’，银行配长的，中短的被抛弃，还是靠年初的配置盘撑着，”上海一银行交易员称。

10年期国债活跃券220025收益率最新成交为2.8325%，与上日尾盘持平；10年国开债活跃券220220收益率最新成交在2.953%，较上日尾盘略降0.2个基点（bp）。中短债表现弱势，三年以内利率债收益率上行幅度多在2-4个bp。

全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价较上日调高约8个bp至2.50%后，伴有数十亿的成交量；二级一年期国股存单最新成交亦继续小升至2.50%%附近。

北京一银行交易员谈到，资金持续充裕的背景下，同业存单利率仍连续反弹，依旧反映了银行对中长期负债成本不乐观，对债市也继续形成牵制。监管发文建立房贷利率动态调整机制，后续可能有更多宽信用政策陆续出炉。

中国央行及银保监会日前发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制：新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

中信证券明明债券研究团队指出，今年1月信贷增长在疫情干扰叠加低温、基本面修复受阻和基数效应的影响下，可能会弱于去年同期，但考虑到政策持续发力、基本面加快改善，一季度信贷的整体表现有望超预期，预计一季度新增人民币贷款有望逼近9万亿。

该券商并认为，对于债市而言，短期央行对银行间流动性的呵护以及信贷修复节奏较缓使得债券投资有所回温，但在疫情冲击减弱、经济复苏预期提升、政策靠前发力引导宽信用的背景下，利率债的中期调整并未结束。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况：

**银行间回购成交再破7万亿**

尽管中国央行公开市场本周净回笼创出天量，但无碍银行间市场资金面保持宽松局面，周五隔夜回购加权利率仍在0.50%上方徘徊，七天期稍反弹亦未脱低位；上日质押式回购总成交再次突破7万亿元。跨年时投放的逆回购大部分已到期，短期流动性安度考验。

交易员指出，市场对于春节前央行力保流动性宽裕的预期较为确定，若下周资金需求升温，公开市场或将启动跨春节投放。

“目前感觉（巨量逆回购到期）没什么影响，总体情绪还不错，节前都没有什么可担心的，”华东一银行交易员说。

2023年首个交易周，中国央行公开市场逆回购单日操作规模逐步降至地量20亿元人民币，本周则净回笼16,010亿元，创单周纪录新高。市场人士称，新年首月初资金压力不大，市场流动性充足，逆回购顺势回笼符合保持资金“合理充裕”的基调，央行整体宽松格局未改。

上海一银行交易员谈到，央行在年初将逆回购规模降回常规水平，也为即将到来的春节长假腾出操作空间，下周起14天逆回购就可跨节，央行可随时重启操作。

据统计，本周公开市场逆回购到期16,580亿元，除了周二到期5,840亿元（包括周一假期顺延到期的2,490亿元）外，周三至周五单日到期规模亦均超3,000亿元。目前逆回购未到期余额已降至1,270亿元。

今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交28,654.16亿元。中国货币网数据显示，上一交易日银行间质押式回购总成交规模前日再增逾9,000亿元，至71,694.37亿元。

以下为主要货币市场利率报价：

注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。（完）

(发稿边竞；审校吴云凌/田镧沁)