《中國債市綜述》結構分化長端堅挺，存單利率連漲謹慎情緒未消

路透上海1月6日 - 中國債市周五呈結構分化走勢，同業存單一二級利率續升，市場心態整體仍謹慎，中短券持續疲弱。不過長債在銀行配置需求支撐下較為堅挺，銀行間債市10年國債和國開債收益率僅小漲後轉為持平或下跌。

交易員並指出，儘管短期流動性依舊十分寬鬆，而且春節前也壓力有限，但反映中長期資金預期的存單利率連漲，表明對未來的謹慎預期未消。此外為進一步拉動經濟加快復甦，更多寬信用政策有望推出，債市暫時缺乏再度走強的動力。

“這兩天基本是（收益率曲線）‘熊平’，銀行配長的，中短的被拋棄，還是靠年初的配置盤撐著，”上海一銀行交易員稱。

10年期國債活躍券220025收益率最新成交為2.8325%，與上日尾盤持平；10年國開債活躍券220220收益率最新成交在2.9525%，較上日尾盤略降0.25個基點（bp）。中短債表現弱勢，三年以內利率債收益率上行幅度多在2-4個bp。

全國和主要股份制銀行一年期同業存單發行報價較上日調高約8個bp至2.50%後，伴有數十億的成交量；二級一年期國股存單最新成交亦繼續小升至2.50%%附近。

北京一銀行交易員談到，資金持續充裕的背景下，同業存單利率仍連續反彈，依舊反映了銀行對中長期負債成本不樂觀，對債市也繼續形成牽制。監管發文建立房貸利率動態調整機制，後續可能有更多寬信用政策陸續出爐。

中國央行及銀保監會日前發布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態調整機制：新建商品住宅銷售價格環比和同比連續三個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。

中信證券明明債券研究團隊指出，今年1月信貸增長在疫情干擾疊加低溫、基本面修復受阻和基數效應的影響下，可能會弱於去年同期，但考慮到政策持續發力、基本面加快改善，一季度信貸的整體表現有望超預期，預計一季度新增人民幣貸款有望逼近9萬億。

該券商並認為，對於債市而言，短期央行對銀行間流動性的呵護以及信貸修復節奏較緩使得債券投資有所回溫，但在疫情衝擊減弱、經濟復甦預期提升、政策靠前發力引導寬信用的背景下，利率債的中期調整併未結束。

以下為中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的收盤情況：

北京時間15:15	兩年期	五年期	10年期
	TS2303CTSH3	TF2303CTFH3	T2303CFTH3
現價（元）	100.890	101.060	100.350
較上結算價漲跌	-0.05%	-0.06%	-0.08%
盤中最高（元）	100.930	101.120	100.390
盤中最低（元）	100.855	100.965	100.240

**天量凈回籠無礙資金寬鬆**

儘管中國央行公開市場本周凈回籠創出天量，但無礙銀行間市場資金面保持寬鬆局面，周五隔夜回購加權利率仍在0.50%上方徘徊，七天期稍反彈亦未脫低位。跨年時投放的逆回購大部分已到期，短期流動性安度考驗。

交易員指出，市場對於春節前央行力保流動性寬裕的預期較為確定，若下周資金需求升溫，公開市場或將啟動跨春節投放。

“目前感覺（巨量逆回購到期）沒什麼影響，總體情緒還不錯，節前都沒有什麼可擔心的，”華東一銀行交易員說。

2023年首個交易周，中國央行公開市場逆回購單日操作規模逐步降至地量20億元人民幣，本周則凈回籠16,010億元，創單周紀錄新高。市場人士稱，新年首月初資金壓力不大，市場流動性充足，逆回購順勢回籠符合保持資金“合理充裕”的基調，央行整體寬鬆格局未改。

上海一銀行交易員談到，央行在年初將逆回購規模降回常規水平，也為即將到來的春節長假騰出操作空間，下周起14天逆回購就可跨節，央行可隨時重啟操作。

據統計，本周公開市場逆回購到期16,580億元，除了周二到期5,840億元（包括周一假期順延到期的2,490億元）外，周三至周五單日到期規模亦均超3,000億元。目前逆回購未到期餘額已降至1,270億元。（完）

(發稿 邊競；審校 吳雲凌)

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