安踏集团(02020)2026年第三季度：科技铸就差异化壁垒，全球化棋局打开长期想象空间

2026年第三季度，中国运动鞋服行业驶入调整深水区：需求偏软、库存承压、折扣内卷，普涨时代落幕，K型分化成为最清晰的行业注脚。但越是逆风，越能看清谁在靠惯性增长，谁在靠能力站稳。

10月21日，安踏集团(02020)发布2026年第三季度营运数据，用一份强于大盘的答卷验证了自身抗压韧性。期内，集团凭借成熟的多品牌矩阵和精准的运营策略，整体流水保持稳健，尤其是以迪桑特、可隆为代表的其他品牌板块延续了此前多个季度的强劲势能。更值得关注的是，在行业普遍陷入促销漩涡的背景下，安踏集团保持了健康的库存水平和折扣纪律，为四季度的增长奠定了坚实基础。

可以看到，即便行业中的大众市场“承压”，安踏的韧性仍在显形。

多品牌矩阵延续稳健，抗周期价值再获验证

2026年第三季度，高盛的渠道调研印证了中国运动服饰行业整体景气度的走弱。

高盛表示，第三季度中国运动服饰行业整体偏软，大部分品牌零售表现持续承压、普遍下滑，大众市场折扣与库存压力上升，个别品牌清货加剧促销环境。与此同时品牌表现呈明显K型分化，高端及专业品牌库存与售罄情况明显健康于大众品牌。

在此背景下，安踏集团第三季度整体表现延续上半年稳健格局，并以优于大盘的数据站稳逆风局。

其中，安踏品牌和FILA品牌表现虽然不及第二季，但在年营收约300亿元的高基数上，两个品牌均保持向好态势。据调研报告，综合前三个季度，安踏品牌低单位数正增长，FILA品牌维持中单位数正增长，这两大品牌的流水趋势在第三季度呈逐月改善，且在国庆长假期间录得较好的同比正增长，这种边际改善的趋势，在行业普遍承压的环境下尤为难得。

与此同时，在波动的行业周期中，安踏体系的结构性优势也进一步凸显。以迪桑特和可隆为代表的其他品牌继续受益于户外生活方式兴起的结构性机遇，第三季度零售金额实现25%-30%的同比增长，综合前三个季度维持30%以上的正增长。其中可隆表现尤为亮眼，即便国内户外赛道竞争持续加剧，第三季度零售流水依旧接近30%的同比增速，维持高动销、高售罄、低折扣的高质量经营特征。而这些品牌的逆势增长，也是安踏集团多品牌矩阵战略成功的最佳证明。

此外，在行业清货加剧的背景下，安踏并没有随波逐流大促销，而是保持折扣策略的克制与库存的健康度，这也为安踏韧性特质埋下注脚。据浦银国际研报，安踏品牌与Fila的零售折扣在第三季度未见同比显著加深;库存方面，安踏亦保持健康水平，公司通过DTC模式的深化和精准的供应链管理，实现了库存的高周转，也避免了库存积压带来的风险。

鉴于此，浦银国际在研报中指出，进入第四季度，随着双十一、双十二将带来消费节点催化，叠加户外矩阵持续高增、主品牌与FILA边际修复，安踏Q4流水有望好于Q3，全年目标仍具实现基础。

可以看到，依托多品牌矩阵，迪桑特、可隆等高线品牌延续优于行业的经营质量，以及健康渠道库存，安踏集团化运营模式的抗周期价值，在本轮行业洗牌中得到再一次验证。

科技铸就差异化壁垒，技术复利正在显现

当然，运动品牌的长跑，终究是科技与产品力的竞争。

这个朴素的判断，正在被安踏用一枚枚金牌反复验证。名古屋亚运会上，中国体育代表团斩获169枚金牌，其中43%来自安踏赞助的20支国家队，覆盖安踏为体操、举重、游泳、田径等项目的比赛装备，这意味着安踏的“冠军龙服”和专项运动装备在顶尖的竞技场景中经受了严苛的实战检验。

43%这个数字，如果只被当作赞助规模的注脚，就浪费了它最核心的信息量。它真正标记的，是一条已经被走通的下放通路，即这些国家队科技有望进一步转化为可量化的商业价值。

过去十年，安踏集团累计研发投入超200亿元，把顶尖科技转化为大众产品，正是该公司区别于纯赞助型品牌的核心差异点。当一件件护航国家队运动员突破极限的装备，其底层技术被下放至大众跑鞋、训练装备和户外产品线时，消费者获得的是经过冠军验证的专业性，这些冠军同款科技正在转化为大众市场的购买理由。

这套逻辑在狼爪身上则表现为另一种更难复制的差异化：不是把某项极致科技推到最高溢价，而是让技术“刚刚好”。

第三季度，狼爪全球焕新战略实质落地，长春、沈阳的“山屋补给站”主题门店率先启幕，复刻欧洲高山徒步场景，让消费者在穿行中完成一次微缩的徒步体验，这一概念将陆续落地北上及慕尼黑、苏黎世等城市。产品端，狼爪聚焦“穿越式徒步”核心场景，推出“穿越者”冲锋衣系列。其中关键的是技术的合理应用——即长距离穿越强化防护耐久，中短途徒步主打轻便舒适，城野切换兼顾便利与设计感。它不是把某一项“极致科技”推到最高溢价，而是让不同阶段的用户都获得“刚刚好”的装备。

与此同时，集团为狼爪设定的节奏也同样务实：2027年中国业务逐步实现盈亏平衡。在一个需要两三年打磨产品与渠道的品牌上保持这种耐心，本身就是战略定力的证据。

由此，不难看出，在一个普遍收缩保守的行业里，安踏集团的科技复利效应正在持续放大。赛场上的每一枚金牌，货架上的每一双跑鞋，山径上的每一件冲锋衣，指向的都是同一个答案：把专业做到极致，再让极致普惠大众。这既是安踏的科技力，也是它穿越周期的韧性所在。

落子彪马，用全球化锚定长期主义

真正的长期主义，从来不是无视风险的押注，而是看懂周期潮汐之后，主动为未来的结构性机会下注。安踏集团在三季报展现出的抗周期韧性，是当下的底气;而10月7日落定的彪马股权交割，则是面向更远未来的布局。

10月7日，安踏集团正式完成彪马29.06%股权交割，以15.055亿欧元现金对价成为其第一大股东。这笔跨境交易，是安踏集团全球化战略中极具想象空间的一步，亦是其长期主义棋局中一枚关键落子。

国内运动鞋服赛道早已走入存量博弈，价格内卷、库存压力、周期波动成为常态，单一市场的增长天花板肉眼可见。想要跳出国内周期的束缚，开辟第二增长曲线，全球化是头部品牌绕不开的必答题。继亚玛芬体育之后落子彪马，正是安踏全球化战略又一块关键拼图，标志着集团从本土运动龙头，向着全球体育巨头稳步迈进。

更进一步来看，不同于控股并表、深度主导经营的模式，本次安踏集团仅为第一大股东、不取得控制权，是一场耐心的价值投资。

彪马在足球、赛车、跑步等领域拥有深厚的专业资产和全球赛事资源，在欧美成熟市场沉淀了稳定的客群与经销体系，而安踏集团最擅长的中国市场运营和DTC直营能力，恰恰能补齐彪马急需的竞争力。安踏集团将这笔交易定位为“价值投资”，市场也普遍认为，从亚玛芬的整合经验来看，其营收在被收购及赋能后成几何倍速的增长，彪马在中国市场的改善空间足以让人对协同效应产生合理期待。

而随着彪马补齐了安踏全球大众运动、潮流运动与足球赛道的版图，安踏的全球化矩阵也愈发立体完整。中金、浦银国际等机构对这笔交易的共识也十分清晰：交易定位合理，现金流安排稳健，不会动摇集团股息政策。在很多企业追逐短期爆款、看重季度报表的行业环境里，愿意去布局周期更长、壁垒更高的全球资产，本身就是长期主义最生动的注脚。

结语

第三季度的行业环境提醒市场，运动鞋服行业从来不是一条直线向上的赛道。

而安踏集团在行业低谷期的布局节奏，则恰恰揭示了一家成熟集团的战略逻辑：在别人收缩时投资未来，在短期波动中锚定长期价值，这具有抗市场周期风险的长期韧性。

43%的中国国家队金牌背后是常年研发投入构筑的科技壁垒，狼爪的“刚刚好”哲学指向的是对消费者真实需求的精准回应，彪马的交割则打开了全球化协同的长期空间。安踏集团表示，有信心达成全年业务指引，实现2026年利润预测。

对于投资者和市场而言，当下的关注点或许可以从单季流水的波动，转向一个更具根本性的问题：当行业格局重塑完成时，安踏集团将在全球体育用品版图中占据怎样的位置。从目前的战略布局和执行节奏来看，答案的想象空间远大于短期波动带来的焦虑。