長江證券12月美國非農數據點評：薪資緩則通脹緩，通脹緩則加息緩

智通財經APP獲悉，1月6日，美國勞工統計局公佈了2022年12月份的非農就業數據：2022年12月美國新增非農就業22.3萬人，預期增加20.2萬人，前值25.6萬人；季調失業率爲3.5%，預期3.7%，前值3.6%。

長江證券發佈研報稱，美國12月新增非農就業人數回落至22.3萬人，續創2020年12月以來的新低，但仍高於市場預期的20.3萬人，季調失業率超預期回落至3.5%，就業市場仍然偏緊。12月非農私人部門時薪環比漲幅回落至0.3%，11月時薪的終值修正逆轉了美國時薪通脹的變動趨勢，大幅化解了市場對於“薪資-通脹”螺旋的擔憂。12月勞動參與率及就業率均出現反彈，但絕對水平與疫情前相比仍有較大距離，居民重返勞動力市場的意願仍然不強。

總的來說，當前美國就業市場仍然偏緊，薪資增長放緩意味着服務通脹上行壓力有所減弱，美聯儲大幅加息的必要性降低。

新增非農再超預期

新增非農再超預期。企業調查數據顯示，美國12月新增非農就業人數較上月小幅回落3.3萬人，錄得22.3萬人，續創2020年12月以來的新低，但仍高於市場預期的20.2萬人。

分行業來看，在美國聖誕假期出行及線下消費需求攀升的背景下，教育保健服務和休閒酒店業分別新增7.8萬、6.7萬人，仍然是新增非農的主要貢獻，但增幅均較上月回落1.2萬人；非耐用品製造、商業服務業和信息業的就業人數分別較上月減少1.6萬、0.6萬、0.5萬人，這或與美國互聯網企業進行新一輪裁員有關。

總的來說，美國新增非農回落趨勢仍在延續，但持續高於市場預期且回落速度相對較緩，指向美國就業市場仍然偏緊。

薪資通脹有所緩解

薪資通脹有所緩解。12月非農私人部門時薪錄得32.82美元，環比漲幅回落至0.3%，也低於市場預期的0.4%。

值得注意的是，美國勞工統計局一般會在公佈最新一月數據時對前月進行修正，經修正後，美國11月非農私人部門時薪由32.82美元下調至32.73美元，使得11月時薪環比由0.6%調整至0.4%，逆轉了美國時薪通脹的變動趨勢，大幅化解了市場對於“薪資-通脹”螺旋的擔憂。

分行業來看，大部分行業時薪均較上月有所抬升，其中金融活動、休閒酒店業時薪漲幅靠前，分別較上月增長0.8%、0.7%，而另一邊，運輸倉儲、耐用品製造、零售業時薪環比分別回落0.2%、0.1%、0.1%，薪資通脹壓力趨緩。

失業率處於低位

失業率處於低位。家庭調查數據顯示，12月美國季調失業率超預期回落至3.5%。

從數據構成上來看，分子端失業人數較上月減少27.8萬人至572.2萬人，而分母端勞動人數也較上月增加43.9萬人，勞動人數增幅快於失業人數降幅帶動失業率再度回落，指向勞動力市場結構較此前有所優化，部分勞動者開始重新進入勞動力市場。

12月勞動參與率及就業率均出現反彈，較上月分別抬升0.1pct、0.2pct至62.3%、60.1%，但絕對水平仍與疫情前相比有較大距離，意味着美國居民重返勞動力市場的意願仍然不強。

結合職位空缺數據來看，11月份職位空缺率爲6.4%，每個失業者對應1.74個職位空缺，就業市場仍然偏緊。

服務通脹壓力減弱，大幅加息必要下降

服務通脹壓力減弱，大幅加息必要下降。儘管本次新增非農超出市場預期且失業率再度回落，但市場解讀反而偏鴿，美債、美元下跌，美股高開，主因在於比非農數據早出爐1天的“小非農”ADP就業數據超預期好轉，使得市場提前消化了鷹派預期，而非農數據中時薪環比回落也減弱了市場對“薪資-通脹”螺旋的擔憂。

總的來說，當前美國就業市場仍然偏緊，通脹未來走勢仍是美聯儲決定加息幅度及加息終點的關鍵因素，而薪資增長放緩也意味着服務通脹上行壓力有所減弱，美聯儲大幅加息的必要性降低，因此，我們預計2月美聯儲或將加息25BP。