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长江证券12月美国非农数据点评:薪资缓则通胀缓,通胀缓则加息缓

智通财经 · 01/07/2023 07:33

智通财经APP获悉,1月6日,美国劳工统计局公布了2022年12月份的非农就业数据:2022年12月美国新增非农就业22.3万人,预期增加20.2万人,前值25.6万人;季调失业率为3.5%,预期3.7%,前值3.6%。

长江证券发布研报称,美国12月新增非农就业人数回落至22.3万人,续创2020年12月以来的新低,但仍高于市场预期的20.3万人,季调失业率超预期回落至3.5%,就业市场仍然偏紧。12月非农私人部门时薪环比涨幅回落至0.3%,11月时薪的终值修正逆转了美国时薪通胀的变动趋势,大幅化解了市场对于“薪资-通胀”螺旋的担忧。12月劳动参与率及就业率均出现反弹,但绝对水平与疫情前相比仍有较大距离,居民重返劳动力市场的意愿仍然不强。

总的来说,当前美国就业市场仍然偏紧,薪资增长放缓意味着服务通胀上行压力有所减弱,美联储大幅加息的必要性降低。

新增非农再超预期

新增非农再超预期。企业调查数据显示,美国12月新增非农就业人数较上月小幅回落3.3万人,录得22.3万人,续创2020年12月以来的新低,但仍高于市场预期的20.2万人。

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分行业来看,在美国圣诞假期出行及线下消费需求攀升的背景下,教育保健服务和休闲酒店业分别新增7.8万、6.7万人,仍然是新增非农的主要贡献,但增幅均较上月回落1.2万人;非耐用品制造、商业服务业和信息业的就业人数分别较上月减少1.6万、0.6万、0.5万人,这或与美国互联网企业进行新一轮裁员有关。

总的来说,美国新增非农回落趋势仍在延续,但持续高于市场预期且回落速度相对较缓,指向美国就业市场仍然偏紧。

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薪资通胀有所缓解

薪资通胀有所缓解。12月非农私人部门时薪录得32.82美元,环比涨幅回落至0.3%,也低于市场预期的0.4%。

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值得注意的是,美国劳工统计局一般会在公布最新一月数据时对前月进行修正,经修正后,美国11月非农私人部门时薪由32.82美元下调至32.73美元,使得11月时薪环比由0.6%调整至0.4%,逆转了美国时薪通胀的变动趋势,大幅化解了市场对于“薪资-通胀”螺旋的担忧。

分行业来看,大部分行业时薪均较上月有所抬升,其中金融活动、休闲酒店业时薪涨幅靠前,分别较上月增长0.8%、0.7%,而另一边,运输仓储、耐用品制造、零售业时薪环比分别回落0.2%、0.1%、0.1%,薪资通胀压力趋缓。

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失业率处于低位

失业率处于低位。家庭调查数据显示,12月美国季调失业率超预期回落至3.5%。

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从数据构成上来看,分子端失业人数较上月减少27.8万人至572.2万人,而分母端劳动人数也较上月增加43.9万人,劳动人数增幅快于失业人数降幅带动失业率再度回落,指向劳动力市场结构较此前有所优化,部分劳动者开始重新进入劳动力市场。

12月劳动参与率及就业率均出现反弹,较上月分别抬升0.1pct、0.2pct至62.3%、60.1%,但绝对水平仍与疫情前相比有较大距离,意味着美国居民重返劳动力市场的意愿仍然不强。

结合职位空缺数据来看,11月份职位空缺率为6.4%,每个失业者对应1.74个职位空缺,就业市场仍然偏紧。

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服务通胀压力减弱,大幅加息必要下降

服务通胀压力减弱,大幅加息必要下降。尽管本次新增非农超出市场预期且失业率再度回落,但市场解读反而偏鸽,美债、美元下跌,美股高开,主因在于比非农数据早出炉1天的“小非农”ADP就业数据超预期好转,使得市场提前消化了鹰派预期,而非农数据中时薪环比回落也减弱了市场对“薪资-通胀”螺旋的担忧。

总的来说,当前美国就业市场仍然偏紧,通胀未来走势仍是美联储决定加息幅度及加息终点的关键因素,而薪资增长放缓也意味着服务通胀上行压力有所减弱,美联储大幅加息的必要性降低,因此,我们预计2月美联储或将加息25BP。