埃科光電闖關科創板，毛利率波動下滑，依賴前五大客户

1月6日，合肥埃科光電科技股份有限公司（以下簡稱“埃科光電”）將在科創板首發上會，保薦人為招商證券。

埃科光電專業從事工業機器視覺成像部件產品設計、研發、生產和銷售。招股書顯示，本次發行前，公司實際控制人董寧直接持有公司43.9%的股份，通過合肥埃珏和合肥埃聚間接控制公司9.17%的表決權，即實際控制人合計控制公司53.07%的表決權；本次發行後董寧的持股比例有所下降，仍對公司重大經營決策有實質性影響。

發行前股權結構圖，招股書

本次申請上市，公司擬募集資金約11.19億元，用於埃科光電總部基地工業影像核心部件項目、機器視覺研發中心項目、補充流動資金。

募資使用情況，招股書

 

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毛利率波動下滑

 機器視覺行業是隨着工業自動化的發展而逐步興起的行業，作為我國機器視覺領域自主研發創新國產品牌，埃科光電發展時間相對較短，目前收入和業務規模較小，尚未形成穩定的產品“護城河”。相比於同行業上市公司特別是國外頭部廠商，埃科光電抵禦經營風險的能力相對偏弱。

招股書顯示，報吿期內，埃科光電的營業收入分別約0.34億元、0.69億元、1.64億元、1.48億元，歸母淨利潤為454.14萬元、-2730.11萬元、4407.64萬元、4632.33萬元，業績存在一定波動。

公司預計2022年全年實現營業收入約2.5億元至2.6億元，同比增加約51.99%至58.07%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤約7100萬元至7300萬元，同比增加約61.08%至65.62%。

主要財務數據及財務指標，招股書

具體來看，公司主要產品包括工業相機、圖像採集卡兩大品類。報吿期內，工業相機的營收佔比呈下滑趨勢，但營收佔比仍超過70%，是公司的重要收入來源。

主營業務收入構成，招股書

報吿期內，埃科光電的綜合毛利率分別為64.4%、48.5%、49.75%、48.6%，整體呈波動下滑趨勢，仍高於同行業可比公司平均水平。2020年和2021年，公司毛利率略低於Basler整體毛利率和奧普特相機業務毛利率，主要因為Basler作為國際知名公司在品牌、技術和定價方面更有優勢，而奧普特採取解決方案帶動產品銷售的業務模式特點和產品定位中高端等使得其相機業務毛利率較高。

與同行業可比公司披露的類似業務毛利率對比情況，招股書

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依賴前五大客户

 公司產品已被批量應用於PCB、新型顯示、3C、鋰電、光伏、半導體、包裝印刷等行業，目前公司主營產品應用於PCB及新型顯示領域的比例較高。對相關行業依賴程度相對較大，存在下游行業集中度較高的風險。

報吿期內，埃科光電對前五大客户的銷售金額佔營收的比例分別為91.39%、92.21%、68.71%、61.94%，其中公司主要客户為宜美智與精測電子，這兩大客户的銷售收入合計佔比均超過30%，客户集中度較高。未來，如果下游客户對工業相機、圖像採集卡等產品的需求下降，或公司與主要客户之間的合作發生變化，可能會影響公司經營業績。

前五大客户銷售金額及佔比情況，招股書

隨着業務規模的擴大，埃科光電的應收賬款和存貨規模均有所增長。報吿期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為380萬元、1397.45萬元、7024.98萬元和9256.01萬元，呈逐年上升趨勢，如果公司應收賬款管理不當，存在壞賬風險。

報吿期各期末，公司存貨賬面價值分別為1096.29萬元、1687.68萬元、7979.25萬元和1.5億元，存貨規模逐年擴大，佔當期總資產的比例在22%至34%之間，一旦未來行業競爭加劇或市場環境發生變化，導致產品滯銷、存貨積壓，公司可能會出現存貨跌價損失，從而影響公司的盈利能力。

值得注意的是，報吿期內，埃科光電的經營活動產生的現金流量淨額分別為-112.52萬元、2.31萬元、-6404.9萬元、-5705.95萬元，存在經營活動現金流為負的風險，且與同期歸母淨利潤存在較大差額。

2021年，公司經營活動產生的現金流量淨額同比減少6407.21萬元，主要因為當年下半年實現的銷售收入部分未回款，以及公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。2022年上半年，受公司下游客户以票據結算貨款的金額持續增加、對應的部分應收款項尚未到銷售回款期、生產採購及備貨需求增加等影響，公司經營活動產生的現金流量淨額為負，如果這種情況無法改善，可能會對公司的現金流造成壓力。

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結語

 作為我國機器視覺領域自主研發創新國產品牌，埃科光電的收入和業務規模較小，相比於同行業上市公司特別是國外頭部廠商，其抵禦經營風險的能力相對偏弱。同時，公司收入較為依賴前五大客户，毛利率呈波動下滑趨勢，經營活動現金流承壓，未來經營業績仍存在不確定性。