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開源證券:看好一季度券商股機會 輕資本成長型標的估值向好

智通財經 · 01/06/2023 00:57

智通財經APP獲悉,開源證券發佈研究報告稱,看好一季度券商股機會,輕資本成長型標的估值向好。資本依賴度低且內生成長性好的業務線條包括互聯網經紀業務、資產管理和財富管理業務,這類業務佔比高的券商估值更加受益。2022Q4券商相對於大金融其他行業滯漲明顯,估值仍在底部。2023Q1流動性或偏寬,市場交易量有望觸底回升,券商板塊低估值和股市帶來的盈利彈性有望催化券商板塊beta機會。

推薦標的:(1)輕資本成長型標的,推薦東方財富(300059.SZ)、指南針(300803.SZ),受益標的香港交易所(00388)、同花順(300033.SZ)。(2)近期完成再融資,短時間再融資概率較低的優質券商,推薦東方證券(600958.SH)、中信證券(600030.SH)、國聯證券(601456.SH)、國金證券(600109.SH),受益標的興業證券(601377.SH)。

事件: 2022年12月30日華泰證券公告擬配股募資不超過280億元。2023年1月3日,證監會發文迴應上市券商再融資。

華泰證券發佈配股預案,證監會對上市券商再融資發文迴應

(1)2022年12月30日,華泰證券擬10配3比例進行A+H配股募資不超過280億,預計配股發行價不低於10.28元。華泰證券配股預案公告時A股PB估值0.81倍,截止2023年1月4日收盤,華泰證券H股PB 0.53倍,是華泰證券A股的0.76倍PB的70%,折價幅度較大,預計H股配股參與度較低。僅考慮A股募資,以10.28元配股發行價計算,實際募資或不超227億。華泰證券母公司2022H1末流動性覆蓋率降至142%,距離預警線120%較近,淨穩定資金率131%,接近預警線120%。(2)2023年1月3日,證監會對於上市券商再融資行爲做出評價。

證券行業重資本化趨勢凸顯,再融資需求提升

2020年以來上市券商再融資規模大幅擴容,選擇配股的比例提升。2022年上市券商再融資募資658億,配股募資524億,佔比80%。

1)牛市環境下融資需求提升,再融資難度下降。2019年A股慢牛特徵顯現,券商資金型業務需求明顯提升,市場日均兩融規模自2019年9116億提升到2021年17676億元,增長幅度94%;牛市環境下券商股往往有更好表現,再融資難度降低。

2)行業競爭加劇,重資本化趨勢明顯,業務發展驅動資本需求。證券行業競爭加劇,經紀業務佣金率大幅下降,輕資本業務牌照紅利減小,券商積極發力資本中介類業務;隨着業務創新和機構業務需求大幅增長,以兩融、衍生品、直投跟投等資本金推動型業務的需求持續增加。上市券商資金型業務收入佔比自2013年35%提升至2021年46%,重資本業務的快速發展驅動商再融資需求增加。

3)券商面臨多重風控指標監管,資本金補充需求較大。證券行業面臨槓桿率、流動性和集中度三重風控監管體系,股權融資是補充淨資本、緩解流動性等指標壓力的最有效手段。近年來券商場外衍生品等佔表型業務快速發展,帶來增量利潤和高ROE的同時,也催生了頭部券商的再融資需求。

4)相較內生盈利能力,各方導向或更注重規模。從證券公司年度的分類評級指標看,規模、排名型指標占比偏高,而對內生盈利能力的關注偏少。在規模和效率之間,證券公司往往更重視規模和業務排名。

風險提示:股市波動對券商盈利帶來不確定性影響;市場交易活躍度下降。