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开源证券:看好一季度券商股机会 轻资本成长型标的估值向好

智通财经 · 01/06/2023 00:57

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,看好一季度券商股机会,轻资本成长型标的估值向好。资本依赖度低且内生成长性好的业务线条包括互联网经纪业务、资产管理和财富管理业务,这类业务占比高的券商估值更加受益。2022Q4券商相对于大金融其他行业滞涨明显,估值仍在底部。2023Q1流动性或偏宽,市场交易量有望触底回升,券商板块低估值和股市带来的盈利弹性有望催化券商板块beta机会。

推荐标的:(1)轻资本成长型标的,推荐东方财富(300059.SZ)、指南针(300803.SZ),受益标的香港交易所(00388)、同花顺(300033.SZ)。(2)近期完成再融资,短时间再融资概率较低的优质券商,推荐东方证券(600958.SH)、中信证券(600030.SH)、国联证券(601456.SH)、国金证券(600109.SH),受益标的兴业证券(601377.SH)。

事件: 2022年12月30日华泰证券公告拟配股募资不超过280亿元。2023年1月3日,证监会发文回应上市券商再融资。

华泰证券发布配股预案,证监会对上市券商再融资发文回应

(1)2022年12月30日,华泰证券拟10配3比例进行A+H配股募资不超过280亿,预计配股发行价不低于10.28元。华泰证券配股预案公告时A股PB估值0.81倍,截止2023年1月4日收盘,华泰证券H股PB 0.53倍,是华泰证券A股的0.76倍PB的70%,折价幅度较大,预计H股配股参与度较低。仅考虑A股募资,以10.28元配股发行价计算,实际募资或不超227亿。华泰证券母公司2022H1末流动性覆盖率降至142%,距离预警线120%较近,净稳定资金率131%,接近预警线120%。(2)2023年1月3日,证监会对于上市券商再融资行为做出评价。

证券行业重资本化趋势凸显,再融资需求提升

2020年以来上市券商再融资规模大幅扩容,选择配股的比例提升。2022年上市券商再融资募资658亿,配股募资524亿,占比80%。

1)牛市环境下融资需求提升,再融资难度下降。2019年A股慢牛特征显现,券商资金型业务需求明显提升,市场日均两融规模自2019年9116亿提升到2021年17676亿元,增长幅度94%;牛市环境下券商股往往有更好表现,再融资难度降低。

2)行业竞争加剧,重资本化趋势明显,业务发展驱动资本需求。证券行业竞争加剧,经纪业务佣金率大幅下降,轻资本业务牌照红利减小,券商积极发力资本中介类业务;随着业务创新和机构业务需求大幅增长,以两融、衍生品、直投跟投等资本金推动型业务的需求持续增加。上市券商资金型业务收入占比自2013年35%提升至2021年46%,重资本业务的快速发展驱动商再融资需求增加。

3)券商面临多重风控指标监管,资本金补充需求较大。证券行业面临杠杆率、流动性和集中度三重风控监管体系,股权融资是补充净资本、缓解流动性等指标压力的最有效手段。近年来券商场外衍生品等占表型业务快速发展,带来增量利润和高ROE的同时,也催生了头部券商的再融资需求。

4)相较内生盈利能力,各方导向或更注重规模。从证券公司年度的分类评级指标看,规模、排名型指标占比偏高,而对内生盈利能力的关注偏少。在规模和效率之间,证券公司往往更重视规模和业务排名。

风险提示:股市波动对券商盈利带来不确定性影响;市场交易活跃度下降。