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遊戲行業否極泰來?

格隆匯 · 01/06/2023 00:06

01

愛飛翔

遊戲龍頭公司儲備充分、2023年有望複製19年走勢

1、11-12 月遊戲版號正常發放,政策回暖趨勢明確。繼11 月遊戲版號發放後,12 月本年度最後一批遊戲版號發放,包含84 款國產版號與44 款進口版號。 經歷22 年4 月的版號重啟、10 月的暫停,以及11-12 月的正常發放,23 年遊戲版號的發放節奏有望恢復穩定。 

2、回顧18-19 年,23 年遊戲板塊EPS、估值有望共同修復。 當前遊戲板塊類似18 年底,政策/輿論回暖,基本面滯後於政策週期。但19 年開始,主要遊戲公司的新品流水、業績不斷超預期,板塊迎來反彈,23 年有望演繹19 年以來的表現。

 1):政策、輿論回暖,短期基本面略滯後於政策週期2018 年底:18 年12 月遊戲產業年會釋放版號恢復信號,19 年1月首批恢復版號162 個發放,但4Q18 與1Q19,手遊市場增速仍保持18.64%、18.22%。 2022 年底:11、12 月版號正常發放,且行業協會與媒體肯定未成年人遊戲保護進展,以及遊戲的技術與文化出海價值。但10月、11 月國內手遊市場仍同比下滑27%、26%。 

2):流水、版號、業績逐步恢復,板塊迎來大幅上漲2019 年起:2019 年網絡遊戲指數上漲21%,其中三七、完美、吉比特分別上漲191%、60%、111%。 1 月份,三七互娛上線新遊《一刀傳世》《斗羅大陸》,帶動1H19收入、淨利潤同比大幅提升84%、29%;

完美世界3 月上線新品《完美世界》首月流水約10 億,帶動1H19 歸母淨利潤同比增長30.5%,超出指引上限;吉比特《貪婪洞窟2》等新遊帶動1Q19扣非淨利潤同增43%。 2023 年:隨着版號恢復穩定發放,新品上線將帶來流水、業績的逐步兑現,有望驅動遊戲公司業績與估值的修復,帶動回升。

 3、投資展望: 遊戲行業政策不斷回暖,新品儲備豐富,且主要公司當前市值對應23 年預計淨利潤的估值基本在15x 以內,板塊修復空間大,龍頭公司有望率先復甦。

02

江瀚視野

東方甄選直播帶貨一年粉絲突破3600萬,新東方奇跡能複製嗎?

如果要問最近幾年哪家公司是東山再起最成功的,新東方無疑是其中的翹楚,通過從教育轉行直播帶貨,東方甄選成為了市場的頂流,董宇輝更是其中的典範,以至於不少人一説轉型都説直播帶貨,新東方的奇跡能複製嗎? 

一、東方甄選直播帶貨一年粉絲突破3600萬 農產品直播電商平台“東方甄選”發佈視頻披露,從2021年12月28日首播至今,東方甄選賬號從1個增加到6個,粉絲總量突破3600萬,已推出52款自營產品,總銷量達1825萬單。 2021年12月28日,東方甄選在抖音平台正式開播,2022年6月實現破圈傳播。在直播方面,東方甄選已開設6個直播帳號,形成直播矩陣。銷售產品覆蓋農產品、食品、圖書、生活用品。其中,東方甄選粉絲接近2900萬,東方甄選之圖書、東方甄選美麗生活、東方甄選自營產品3個帳號粉絲量均超過100萬。據第三方平台數據顯示,東方甄選已經連續多月位列抖音帶貨榜冠軍位置。

12月27日,東方甄選新賬號“看世界”開播銷售海南旅遊產品,單日銷售額突破2000萬元。 自營產品方面,東方甄選最早於2022年1月探索自營產品業務,並開始組建相關產品團隊,4月30日推出首款自營產品“金枕榴蓮”,此後陸續推出五常稻香米、藍莓原漿等多款自營品。目前在售自營產品總數達52款,主要以農產品、食品為主。數據顯示,截至12月27日,東方甄選抖音店鋪用户評分達4.99,幾乎接近滿分。銷量最高的自營產品烤腸銷量超過208萬單。目前累計8款自營品銷量超過50萬單。

 二、新東方奇跡能夠複製嗎? 我們看到當前東方甄選的成功,可以説是企業轉型的一個典範,但是東方甄選的這種模式是可以複製的嗎?我們到底該如何看待東方甄選的成功? 

首先,東方甄選當前的這種成功或者説它的優勢是一個相對偶然的事情,雖然我們一直在説偶然之中必須有必然,比如説新東方老師本身就以説段子文明在市場之上,口碑是非常好的,而且這些新東方的老師通過多年的鍛鍊和口才,無疑能夠在直播帶貨平台之上實現降維打擊,所以東方甄選能夠實現如此大規模的突破和跨界轉型的成功,歸根到底還是新東方多年的長期積累所決定的。這些積累的確是新東方轉型成功中的必然,但是同樣我們也應該看到東方甄選成功之中的偶然性,因為直播帶貨往往是一個頭部效應,如果能夠捧出一個比較有名的網紅,往往就可以在市場上迅速形成口碑積累,舉例來説大家比較熟悉的李佳琦就是這樣的類型,同樣我們看到董宇輝老師在這方面的確也有相當大的優勢,這就是新東方成功的偶然因素。 

其次,我們仔細來看新東方當前成功的這些偶然因素和必然因素,最終的結果其實往往是新東方這樣的成功是難以複製的,至少在目前的層面來説,我們是找不到足夠多的市場優勢來説,新東方當前的這種成功到底該如何的複製,這種複製你可以學它的模式,可以學它的方法,但是正所謂學我者生,似我者死。你去仔細學習新東方的這些所謂的模式,但是往往就只會徒具其表而已,新東方真正的優勢和精髓往往是難以複製出來的。其實你就是有一天讓董宇輝離開新東方,讓新東方再去創造一個全新的可以堪比董宇輝的直播帶貨網紅出來,其實都是非常困難的,同樣的事情放在新東方的身上都難以複製第2次,更何況説建一個全新的體系呢? 

第三,從長期市場發展的角度來看,新東方的這種轉型雖然説難以複製,但是對於整個市場的優勢卻是非常明顯的,這樣市場逐漸傳導一個機制,這就是隻要市場努力去做,努力去發展自身的業務,不斷的去尋找更多的機會,即使是受到黑天鵝事件遭受巨大沖擊的企業,也可以逐漸在自己的市場發展過程之中尋找到更多的市場的可能性。

正所謂天無絕人之路,再大的困難都會有一線生機,對於新東方來説當時那麼困難也度過去了,可以説是否極泰來。這樣的新東方實際上正在不斷的給市場傳遞更多的信息,這就是任何一家企業即使面對最大的危機,也依然有更多的可能,關鍵是你如何去抓住市場的時機。

03

清流財記

劉強東,發飆講話!

劉強東今天發飆的講話全網刷屏了,有幾句話特別震撼。 

1、整個京東零售,只有1.5個人在説真話; 2、很多人夜郎自大、沾沾自喜,這樣下去京東早晚會成為第二個蘇寧; 3、拿PPT和假大空詞彙忽悠自己的中高層管理員就是騙子; 4、不要跟我扯那些亂七八糟的,你們這些管理層不要跟我説那麼多花的、新理念的、新詞,別跟我説這些,你們要回歸常識,迴歸到商業本質的五個要素(產品,價格,服務,成本,效率)。 5、價格才是電商平台的制勝法寶,打贏噹噹、蘇寧等對手,關鍵因素是價格低。

劉強東不是説幾句空話,還有雷厲風行的實際行動。在這場“讓高管們冷汗迭出”的痛批會後不到48小時的時間裏,劉強東就發佈了“2000多名京東中高層降薪,同時給集團一線員工增加福利”的全員信。 隨後開啟了2018年以來最大規模的“高層架構調整”,空談派下課實幹派上台。 

説實話,隨着拼多多的崛起,以及抖音、快手等短視頻平台的異軍突起,京東的產品價格,明顯失去了優勢,也因此流失了不少核心用户。 劉強東的講話,跟前幾天馬化騰的講話是類似的,都要求公司更加務實、降本增效,迴歸商業本質。 千萬不要小看那些“老”互聯網公司,因為他們都是從千軍萬馬中拼殺出來的。小馬哥冒充過妹紙在QQ上拉人,大強子自己送過貨,王興九敗一勝。 只要這些巨佬還在把舵,公司的戰鬥力就能恢復。反而是那些“新”互聯網公司要小心,之前拿融資太容易,也沒有證明過自己的賺錢能力,未來出什麼情況都是有可能的。

04

寶淇寶

君實生物定增完成募資近38億、為在研候選藥物補充現金流

近日,君實生物發佈公吿2022 年度向特定對象發行A 股股票發行承銷總結報吿相關文件已經上海證券交易所備案通過。公司本次發行新增股份在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理完成登記託管及限售手續。 點評: 

1、完成大額定增募資,公司獲充沛現金儲備 本次定增完成,為君實生物的研發和發展提供充沛現金流。截至 2022 年11 月 23 日止,君實生物本次定增發行價格為 53.95 元/股,實際募集資金總額為人民幣 37.765 億元。募集資金將用於創新藥研發項目和上海君實生物科技總部及研發基地項目。其中創新藥研發項目包括特瑞普利單抗(JS001)後續境內外臨牀研發、JS004(抗BTLA 單抗)境內外 III 期臨牀研發等臨牀研發項目以及其他早期項目的臨牀前研究。

 2、特瑞普利單抗銷售額保持增長,商業化順利推進公司目前共有三款商業化品種 特瑞普利單抗、埃特司韋單抗(JS016)及阿達木單抗,商業化團隊已超過1100 人。2022Q1-Q3,核心產品特瑞普利單抗收入達5.16 億元,其中一季度環比增長約212%,二季度受疫情影響,環比增長約70%,三季度環比增長16%。2022 年9 月,特瑞普利單抗聯合培美曲塞和鉑類適用於表皮生長因子受體(EGFR)基因突變陰性和間變性淋巴瘤激酶(ALK)陰性、不可手術切除的局部晚期或轉移性非鱗狀非小細胞肺癌(NSCLC)的一線治療新適應症獲得國家藥品監督管理局(NMPA)批准,是在中國獲批的第六項適應症,治療領域拓展到肺癌。

 3、2022 年11 月15 日公司宣佈特瑞普利單抗用於NPC 和ESCC 一線治療 在歐州藥品管理局(EMA)完成提交,並在11 月24 日宣佈向英國藥品和保健品管理局(MHRA)完成上述兩項適應症的上市申請的提交。特瑞普利單抗目前已在歐洲地區完成兩項上市申請的提交,全球商業化佈局繼中美后開始向歐洲拓展,工作穩步前進。

 4、新冠小分子口服在研藥物VV116 兩項註冊性III 期臨牀正在進行。 VV116 正在國內外開展包括針對標準風險輕中度患者和伴隨進展高風險輕中度患者兩項註冊性III 期臨牀試驗。針對標準風險人羣的III 期臨牀試驗(NCT05582629),計劃入組人數1200 人。針對高風險人羣的III 期臨牀試驗(NCT05242042),計劃入組人數1310 人。已經完成的I 期藥物臨牀試驗表明,VV116 在健康受試者中表現出良好的安全性、耐受性與藥代動力學特徵:在感染奧密克戎的患者人羣中,開始用藥到核酸轉陰平均3.52 天;首次核酸檢測陽性5 日內使用VV116 的患者核酸轉陰平均時間8.56 天,小於對照組的11.13 天。VV116 與PAXLOVID 頭對頭III 期註冊臨牀研究(NCT05341609)結果顯示,首次核酸轉陰時間VV116 組與Paxlovid 組相似,VV116 組中位至持續臨牀恢復時間較PAXLOVID 組更短,達到統計學優效。並且VV116 總體安全性良好,總體不良事件發生率低於PAXLOVID。

05

侃見財經 

  蔚小理究竟有沒有護城河?

新能源汽車已經提前進入到了競爭週期。 

 原本可能到2025年之後出現的局面被提前到了2022年,對於行業來説,未來將會是更加慘烈的競爭,在沒有大幅領先對手的情況下,誰都有可能突然落後。對於用户來説,可以更快的享受到更長的續航里程以及科技技術。 

那麼,目前全球新能源形勢如何?哪些車企具備相應的競爭力?

從2019年年底開始,特斯拉率先打開新能源的局面,一躍成為全球最大的“黑馬”,一年十倍的漲幅是資本的“投票”的結果,也是資本對於未來方向的選擇。 當時,作為造車新勢力的“老大”,蔚來汽車徘徊在退市的邊緣,情況也不容樂觀。但是熬到了特斯拉崛起,蔚來也以一年多六十倍的漲幅快速的跑贏了全球大部分車企。這是全球新能源車企的第一階段——“泡沫階段”。 

當然,以往美股對創新型企業的態度就是先漲,然後再用時間來“消化”企業估值的泡沫,這點在特斯拉身上表現的尤為明顯。根據相關數據顯示,特斯拉今年的交付數據創下了歷史新高,但是其股價下跌了55.9%。 從市場的角度來看,企業營收水平水漲船高有利於股價在二級市場的表現,但是事實卻並非如此,那麼問題出在哪裏? 

首先,隨着新能源滲透率的提升,原本的增量市場的競爭會轉變為增量放緩導致車企客户交叉的競爭,對於新能源車企而言,這是一個必須要面對的問題。 

其次,新能源車企業儘管股價出現了大幅的下跌,但是估值仍然要比傳統車企要高很多,當下的下跌只是泡沫的出清。 

最後,交付數據的問題。目前只有特斯拉以及比亞迪的交付量保持在第一梯隊,月均交付量超過了10萬輛。而“蔚小理”以及哪吒等造車新勢力的月均交付依舊在1萬輛左右徘徊,所以未來哪家能在交付數據上有所突破,哪家就能再上一個台階。 從當下的形勢判斷,新能源車依舊是一個以量換價的市場,反映在各個車企身上就是毛利率問題。如今,特斯拉與比亞迪已經靠量取勝了,而造車新勢力們目前依舊迷茫。 

根據最新的數據顯示,今年三季度“蔚小理”均陷入了“增收不增利”的怪圈。毛利率方面,小鵬為13.5%;蔚來為13.3%;理想則為12.7%,對比特斯拉超過20%的毛利率,造車新勢力還需要努力。而造車毛利較低的因素則是因為,原材料的上漲以及電池價格過高。李斌表示,電池價格的提高,公司自身是無法控制的。以後鋰礦價格下降,電池價格也會聯動。 從長遠來看,隨着越來越多湧入新能源賽道的企業,行業的競爭將會變得更加激烈。當下小米已經入局,而蘋果也在虎視眈眈,但是這並不代表這兩家企業一定能在新能源汽車領域有所建樹。因為新能源汽車領域,目前還沒到格局完全穩固的狀態,面對一個十萬億美元級別的市場,未來出現蘋果這樣的企業概率還是比較小的。

綜合而言,隨着疫情的結束,全球產業協同的效應應該會慢慢的提升,造車新勢力自建工廠的步伐也會加快,屆時隨着產能的進一步提升,其規模也會加速,到時候資本市場應該會對其重新估值。 從目前新能源汽車市場的形勢來看,“蔚小理”除了手握四五百億的資金之外,其護城河已經凸顯,未來的重心就是不惜一切代價提高產能,這樣才能在未來三四年內,徹底的穩定下來。

06

騎牛看熊

天娛數科:在元宇宙尋找突破點

天娛數科基於Meta-Surfing元享SaaS平台4大引擎,生產引擎、驅動引擎、技能引擎、數據引擎,利用人臉建模、形象驅動、語音合成、語音識別、語義理解、圖像處理等多項人工智能技術,優化解決虛擬數字人表情&聲音自然度、問答理解溝通力、實時交互能力等行業難點問題,從而實現了數字人的“可看、可聽、可互動”。天娛數科獨創的實時AI虛擬人,具備擬真度高、實時互動、支持低成本低門檻應用等優勢,將廣泛應用於短視頻生產與電商直播領域。 

隨着深度學習模型不斷完善、開源模式的推動、大模型探索商業化的可能,AIGC 有望加速發展,成為多產業智能發展新引擎。業內人士表示,ChatGPT 模型的出現對於文字模態的AIGC 應用具有重要意義,相關受益應用來看,包括但不限於代碼機器人、小説衍生器、對話類搜索引擎、語伴、語音工作助手、對話虛擬人等。 

天娛數科AI虛擬人,主要應用在虛擬客服、虛擬老師、虛擬主播、虛擬醫生、虛擬導遊、虛擬政務等領域。特別在短視頻生產、虛擬直播帶貨、直播間客服等具體場景,天娛數科擁有天然的數據流量優勢與行業Know-How。 

天娛數科落地了全國首家以數據流量為特色的數字經濟園區——山西數據流量生態園,吸引了包括數字物流、數字能源、數字零售等10餘個數字經濟細分領域近350家企業入園;聚焦抖音、快手兩大平台,在重慶、鄭州、太原、北京等地建立了短視頻基地,並擁有第一梯隊的直播運營服務品牌。之於AI行業來説,Know-How至關重要。依託大規模機器學習和個性化豐富素材庫,大宣數字人僅訓練1天即達到上崗要求。 

目前,天娛數科已實現消費級個人虛擬主播解決方案、專業影視動畫級動捕解決方案、AI虛擬人直播解決方案,從行業企業、專業媒體機構,到MCN機構、個人主播,都有相應的產品可以適配,實現快速、標準化複用。從穿越式虛擬直播,引領行業從靜態圖片展示的1.0階段、以體積視頻為代表的2.0階段,加速進化至超寫實實時直播的3.0階段。到大宣的AI數字分身落地,天娛數科順應數字人的智能化趨勢,逐步豐富底層能力,釋放更多的行業價值。   

元宇宙作為數字世界的終極夢想,憑藉其虛實結合的魅力重塑着各行各業。天娛數科將聚焦數字經濟,持續深耕數字人領域,依託元享平台積累的海量數據,打磨跨模態智能算法,擴大元宇宙底層技術創新應用,探索虛擬人 AIGC 的應用模式,擴展元宇宙技術創新應用領域,嘗試在不同行業進行更多的突破,為人們帶來更多突破想象力的美好體驗。

07

阿島

澳門寬防疫、濠賭股值博率大增,那隻最值得關注?

國內放寬防疫措施,境內旅遊復甦確定性大增,澳門亦緊根國內步伐,放寬健康碼限制,澳門賭業復甦指日可待,到底那隻最值得關注 

1:兩個重大利好發展 

過去兩年,澳門賭業在防疫措施限制下幾乎停擺,賭收大跌,市場信心盡失。今年下半年就有兩大利好發展出爐,行業確定性已顯著提升,有助加強市場再部署濠賭股的信心,估值復甦確定性非常高。 第一個重大利好發展當然是六大博企獲批賭牌。今次一批就批夠十年經營權,博企再投資風險大幅下降,有利行業投資增長,十年牌照亦代表監管風險在短中期內再浮現的可能性非常低,更能反映澳門政府對賭業發展的支持,市場信心相信已得到很大的提振。 

緊接着賭牌塵埃落定,今個月中國政府展示出明確的防疫放寬措施,國內旅客全面重返澳門只是時間問題,濠賭股業績復甦增長的確定性大幅提升,短中期內資金流入部署復甦有利支持濠賭股股價表現。 

2:長揸宜選銀娛金沙 

一眾濠賭股之中,長揸價值最高的就是銀河娛樂與金沙中國。目前澳門賭業的發展中心依然是路凼,而銀河娛樂目前在路凼經營澳門銀河,金沙中國則擁有澳門威尼斯人,兩座物業均為澳門路氹最具代表性的賭場資產,市場地位與地理優勢難以被挑戰。 

若比較兩大龍頭的增長潛力,金沙中國就較優勝,因為疫情期間金沙中國未有放慢發展步伐,積極擴大資產組合,近年最主要的擴張計劃澳門倫敦人亦已順利開業。展望防疫措施更進一步放寬,中國境內旅遊徹底復常,澳門再次成為全國遊客蒐集地,金沙中國在過去兩年的擴張投資有望修成正果,盈利復甦空間亦會較大,而金沙中國獲批十年賭牌亦可釋除市場對其美資背景的疑慮。 

投資小結: 假如復常進度無阻礙,濠賭股復甦是勢在必行,市場資金將會再度流入這個疫前穩賺的行業,而龍頭股銀河娛樂與金沙中國的長揸價值勝於同業。雖然過去一個月銀河娛樂與金沙中國已分別急漲約16%與39%,但距離近年高位仍有一段距離有待修復。 展望業績回覆正常,兩大龍頭亦有能力恢復疫前分派,現價關注有潛力財息兼收。

08

葉斯達克

億緯鋰能大圓柱、大鐵鋰開啟動力、儲能進階之路

對於億緯鋰能,認為公司: 

1、已經度過了“增收不增利”的階段,因此除了擴產+盈利改善,也到了企業發展關口去思考繼續做行業的追隨者,還是定義者? 

2、“重新定義產品”我們預計或將成為下一階段各電池企業的必爭之路,也是億緯鋰能躋身行業一梯隊的敲門磚。 

億緯鋰能:開啟差異化發展之路 

億緯鋰能重視降低電池使用成本,打法在於通過新產品、新工藝降低每Wh 成本。動力上推出大圓柱,可實現能量密度350Wh/kg,超級快充9mins,提升製造效率30%。儲能上推出大鐵鋰,超大容量560Ah,能量達1.792KWh,降低總成本10%,循環壽命達1.2 萬次+。 

動力進階:大圓柱下打方形鐵鋰體現輕便性,上打方形高鎳體現安全性。 大圓柱的高能量密度+高製造效率可實現電車低使用成本和輕量化。 

低成本:隨着能量密度的提升,正負極、銅鋁箔等單GWh 耗用量有望大幅下降,往後看,隨着鎳價的降低,三元大圓珠高鎳wh 成本有望接近方形刀片鐵鋰。 

輕量化:大圓柱不僅僅侷限於700 公里+續航的高端車市場,也可做500 公里續航市場,高能量密度可帶來低電池重量。

儲能進階:大鐵鋰,從280 到560,產品迭代持續領跑行業。 

280 時代戰果斐然:今年來,國內外儲能需求高增,優質產品280Ah大電芯炙手可熱,億緯280Ah 電池全面領先: 1、佈局早:2018 年就已具備280Ah 電芯生產能力; 2、產品優:億緯LF280K 儲能電芯獲得了UL9540A 測試報吿,助力其全面開拓歐美市場; 3、擴產快:近期剛投產10GWh 產能,眾多頭部企業搶先預訂。 

率先開啟560 時代:2022 年10 月20 日,億緯鋰能發佈了全新一代儲能電池LF560K,採用超大電池CTT 技術,使得系統集成極致簡潔,可實現電芯及系統層級的成本雙降,預計24Q2開啟全球交付,2025年產能規模達100GWh。

09

價值鹽選~貓毛

風電“至暗時刻”已過, 2023年海風、陸風有望雙雙迎來翻倍增長!

今年受疫情影響,導致風電項目開工及建設進度延後,部分大型零部件產能緊張,使得 2022 年 1-11 月新增風電併網裝機量僅為 22.52GW,同比下降 8.83%。相比於去年的招標量來説,今年的併網容量略不及預期。 

據不完全統計,截至 2022 年 12 月 5 日 2022 年國內風電新公開招標量 74.09GW,創歷史新高,預計全年招標量超過 80GW, 含框架超過 100GW,今年招標量超預期, 對於23 年的裝機需求提供有力的支撐,預計明年陸風和海風的裝機量均會實現翻番以上的增長。

 隨着風電原材料價格下降,有望保持低位震盪,明年裝機需求的快速釋放,供應鏈產能大概率會面臨交付壓力,零部件價格預計將有所上行,行業利潤端的壓力將有所改善。 

另外, 從中期來看“十四五”是實現碳達峯的關鍵時期,風電需求將在各省市、各大央企“十四五”新能源裝機目標、核准制調整為備案制、 老舊風場改造等的催化下,助力我國風電行業快速發展。

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