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游戏行业否极泰来?

格隆汇 · 01/06/2023 00:06

01

爱飞翔

游戏龙头公司储备充分、2023年有望复制19年走势

1、11-12 月游戏版号正常发放,政策回暖趋势明确。继11 月游戏版号发放后,12 月本年度最后一批游戏版号发放,包含84 款国产版号与44 款进口版号。 经历22 年4 月的版号重启、10 月的暂停,以及11-12 月的正常发放,23 年游戏版号的发放节奏有望恢复稳定。 

2、回顾18-19 年,23 年游戏板块EPS、估值有望共同修复。 当前游戏板块类似18 年底,政策/舆论回暖,基本面滞后于政策周期。但19 年开始,主要游戏公司的新品流水、业绩不断超预期,板块迎来反弹,23 年有望演绎19 年以来的表现。

 1):政策、舆论回暖,短期基本面略滞后于政策周期2018 年底:18 年12 月游戏产业年会释放版号恢复信号,19 年1月首批恢复版号162 个发放,但4Q18 与1Q19,手游市场增速仍保持18.64%、18.22%。 2022 年底:11、12 月版号正常发放,且行业协会与媒体肯定未成年人游戏保护进展,以及游戏的技术与文化出海价值。但10月、11 月国内手游市场仍同比下滑27%、26%。 

2):流水、版号、业绩逐步恢复,板块迎来大幅上涨2019 年起:2019 年网络游戏指数上涨21%,其中三七、完美、吉比特分别上涨191%、60%、111%。 1 月份,三七互娱上线新游《一刀传世》《斗罗大陆》,带动1H19收入、净利润同比大幅提升84%、29%;

完美世界3 月上线新品《完美世界》首月流水约10 亿,带动1H19 归母净利润同比增长30.5%,超出指引上限;吉比特《贪婪洞窟2》等新游带动1Q19扣非净利润同增43%。 2023 年:随着版号恢复稳定发放,新品上线将带来流水、业绩的逐步兑现,有望驱动游戏公司业绩与估值的修复,带动回升。

 3、投资展望: 游戏行业政策不断回暖,新品储备丰富,且主要公司当前市值对应23 年预计净利润的估值基本在15x 以内,板块修复空间大,龙头公司有望率先复苏。

02

江瀚视野

东方甄选直播带货一年粉丝突破3600万,新东方奇迹能复制吗?

如果要问最近几年哪家公司是东山再起最成功的,新东方无疑是其中的翘楚,通过从教育转行直播带货,东方甄选成为了市场的顶流,董宇辉更是其中的典范,以至于不少人一说转型都说直播带货,新东方的奇迹能复制吗? 

一、东方甄选直播带货一年粉丝突破3600万 农产品直播电商平台“东方甄选”发布视频披露,从2021年12月28日首播至今,东方甄选账号从1个增加到6个,粉丝总量突破3600万,已推出52款自营产品,总销量达1825万单。 2021年12月28日,东方甄选在抖音平台正式开播,2022年6月实现破圈传播。在直播方面,东方甄选已开设6个直播帐号,形成直播矩阵。销售产品覆盖农产品、食品、图书、生活用品。其中,东方甄选粉丝接近2900万,东方甄选之图书、东方甄选美丽生活、东方甄选自营产品3个帐号粉丝量均超过100万。据第三方平台数据显示,东方甄选已经连续多月位列抖音带货榜冠军位置。

12月27日,东方甄选新账号“看世界”开播销售海南旅游产品,单日销售额突破2000万元。 自营产品方面,东方甄选最早于2022年1月探索自营产品业务,并开始组建相关产品团队,4月30日推出首款自营产品“金枕榴莲”,此后陆续推出五常稻香米、蓝莓原浆等多款自营品。目前在售自营产品总数达52款,主要以农产品、食品为主。数据显示,截至12月27日,东方甄选抖音店铺用户评分达4.99,几乎接近满分。销量最高的自营产品烤肠销量超过208万单。目前累计8款自营品销量超过50万单。

 二、新东方奇迹能够复制吗? 我们看到当前东方甄选的成功,可以说是企业转型的一个典范,但是东方甄选的这种模式是可以复制的吗?我们到底该如何看待东方甄选的成功? 

首先,东方甄选当前的这种成功或者说它的优势是一个相对偶然的事情,虽然我们一直在说偶然之中必须有必然,比如说新东方老师本身就以说段子文明在市场之上,口碑是非常好的,而且这些新东方的老师通过多年的锻炼和口才,无疑能够在直播带货平台之上实现降维打击,所以东方甄选能够实现如此大规模的突破和跨界转型的成功,归根到底还是新东方多年的长期积累所决定的。这些积累的确是新东方转型成功中的必然,但是同样我们也应该看到东方甄选成功之中的偶然性,因为直播带货往往是一个头部效应,如果能够捧出一个比较有名的网红,往往就可以在市场上迅速形成口碑积累,举例来说大家比较熟悉的李佳琦就是这样的类型,同样我们看到董宇辉老师在这方面的确也有相当大的优势,这就是新东方成功的偶然因素。 

其次,我们仔细来看新东方当前成功的这些偶然因素和必然因素,最终的结果其实往往是新东方这样的成功是难以复制的,至少在目前的层面来说,我们是找不到足够多的市场优势来说,新东方当前的这种成功到底该如何的复制,这种复制你可以学它的模式,可以学它的方法,但是正所谓学我者生,似我者死。你去仔细学习新东方的这些所谓的模式,但是往往就只会徒具其表而已,新东方真正的优势和精髓往往是难以复制出来的。其实你就是有一天让董宇辉离开新东方,让新东方再去创造一个全新的可以堪比董宇辉的直播带货网红出来,其实都是非常困难的,同样的事情放在新东方的身上都难以复制第2次,更何况说建一个全新的体系呢? 

第三,从长期市场发展的角度来看,新东方的这种转型虽然说难以复制,但是对于整个市场的优势却是非常明显的,这样市场逐渐传导一个机制,这就是只要市场努力去做,努力去发展自身的业务,不断的去寻找更多的机会,即使是受到黑天鹅事件遭受巨大冲击的企业,也可以逐渐在自己的市场发展过程之中寻找到更多的市场的可能性。

正所谓天无绝人之路,再大的困难都会有一线生机,对于新东方来说当时那么困难也度过去了,可以说是否极泰来。这样的新东方实际上正在不断的给市场传递更多的信息,这就是任何一家企业即使面对最大的危机,也依然有更多的可能,关键是你如何去抓住市场的时机。

03

清流财记

刘强东,发飙讲话!

刘强东今天发飙的讲话全网刷屏了,有几句话特别震撼。 

1、整个京东零售,只有1.5个人在说真话; 2、很多人夜郎自大、沾沾自喜,这样下去京东早晚会成为第二个苏宁; 3、拿PPT和假大空词汇忽悠自己的中高层管理员就是骗子; 4、不要跟我扯那些乱七八糟的,你们这些管理层不要跟我说那么多花的、新理念的、新词,别跟我说这些,你们要回归常识,回归到商业本质的五个要素(产品,价格,服务,成本,效率)。 5、价格才是电商平台的制胜法宝,打赢当当、苏宁等对手,关键因素是价格低。

刘强东不是说几句空话,还有雷厉风行的实际行动。在这场“让高管们冷汗迭出”的痛批会后不到48小时的时间里,刘强东就发布了“2000多名京东中高层降薪,同时给集团一线员工增加福利”的全员信。 随后开启了2018年以来最大规模的“高层架构调整”,空谈派下课实干派上台。 

说实话,随着拼多多的崛起,以及抖音、快手等短视频平台的异军突起,京东的产品价格,明显失去了优势,也因此流失了不少核心用户。 刘强东的讲话,跟前几天马化腾的讲话是类似的,都要求公司更加务实、降本增效,回归商业本质。 千万不要小看那些“老”互联网公司,因为他们都是从千军万马中拼杀出来的。小马哥冒充过妹纸在QQ上拉人,大强子自己送过货,王兴九败一胜。 只要这些巨佬还在把舵,公司的战斗力就能恢复。反而是那些“新”互联网公司要小心,之前拿融资太容易,也没有证明过自己的赚钱能力,未来出什么情况都是有可能的。

04

宝淇宝

君实生物定增完成募资近38亿、为在研候选药物补充现金流

近日,君实生物发布公告2022 年度向特定对象发行A 股股票发行承销总结报告相关文件已经上海证券交易所备案通过。公司本次发行新增股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成登记托管及限售手续。 点评: 

1、完成大额定增募资,公司获充沛现金储备 本次定增完成,为君实生物的研发和发展提供充沛现金流。截至 2022 年11 月 23 日止,君实生物本次定增发行价格为 53.95 元/股,实际募集资金总额为人民币 37.765 亿元。募集资金将用于创新药研发项目和上海君实生物科技总部及研发基地项目。其中创新药研发项目包括特瑞普利单抗(JS001)后续境内外临床研发、JS004(抗BTLA 单抗)境内外 III 期临床研发等临床研发项目以及其他早期项目的临床前研究。

 2、特瑞普利单抗销售额保持增长,商业化顺利推进公司目前共有三款商业化品种 特瑞普利单抗、埃特司韦单抗(JS016)及阿达木单抗,商业化团队已超过1100 人。2022Q1-Q3,核心产品特瑞普利单抗收入达5.16 亿元,其中一季度环比增长约212%,二季度受疫情影响,环比增长约70%,三季度环比增长16%。2022 年9 月,特瑞普利单抗联合培美曲塞和铂类适用于表皮生长因子受体(EGFR)基因突变阴性和间变性淋巴瘤激酶(ALK)阴性、不可手术切除的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)的一线治疗新适应症获得国家药品监督管理局(NMPA)批准,是在中国获批的第六项适应症,治疗领域拓展到肺癌。

 3、2022 年11 月15 日公司宣布特瑞普利单抗用于NPC 和ESCC 一线治疗 在欧州药品管理局(EMA)完成提交,并在11 月24 日宣布向英国药品和保健品管理局(MHRA)完成上述两项适应症的上市申请的提交。特瑞普利单抗目前已在欧洲地区完成两项上市申请的提交,全球商业化布局继中美后开始向欧洲拓展,工作稳步前进。

 4、新冠小分子口服在研药物VV116 两项注册性III 期临床正在进行。 VV116 正在国内外开展包括针对标准风险轻中度患者和伴随进展高风险轻中度患者两项注册性III 期临床试验。针对标准风险人群的III 期临床试验(NCT05582629),计划入组人数1200 人。针对高风险人群的III 期临床试验(NCT05242042),计划入组人数1310 人。已经完成的I 期药物临床试验表明,VV116 在健康受试者中表现出良好的安全性、耐受性与药代动力学特征:在感染奥密克戎的患者人群中,开始用药到核酸转阴平均3.52 天;首次核酸检测阳性5 日内使用VV116 的患者核酸转阴平均时间8.56 天,小于对照组的11.13 天。VV116 与PAXLOVID 头对头III 期注册临床研究(NCT05341609)结果显示,首次核酸转阴时间VV116 组与Paxlovid 组相似,VV116 组中位至持续临床恢复时间较PAXLOVID 组更短,达到统计学优效。并且VV116 总体安全性良好,总体不良事件发生率低于PAXLOVID。

05

侃见财经 

  蔚小理究竟有没有护城河?

新能源汽车已经提前进入到了竞争周期。 

 原本可能到2025年之后出现的局面被提前到了2022年,对于行业来说,未来将会是更加惨烈的竞争,在没有大幅领先对手的情况下,谁都有可能突然落后。对于用户来说,可以更快的享受到更长的续航里程以及科技技术。 

那么,目前全球新能源形势如何?哪些车企具备相应的竞争力?

从2019年年底开始,特斯拉率先打开新能源的局面,一跃成为全球最大的“黑马”,一年十倍的涨幅是资本的“投票”的结果,也是资本对于未来方向的选择。 当时,作为造车新势力的“老大”,蔚来汽车徘徊在退市的边缘,情况也不容乐观。但是熬到了特斯拉崛起,蔚来也以一年多六十倍的涨幅快速的跑赢了全球大部分车企。这是全球新能源车企的第一阶段——“泡沫阶段”。 

当然,以往美股对创新型企业的态度就是先涨,然后再用时间来“消化”企业估值的泡沫,这点在特斯拉身上表现的尤为明显。根据相关数据显示,特斯拉今年的交付数据创下了历史新高,但是其股价下跌了55.9%。 从市场的角度来看,企业营收水平水涨船高有利于股价在二级市场的表现,但是事实却并非如此,那么问题出在哪里? 

首先,随着新能源渗透率的提升,原本的增量市场的竞争会转变为增量放缓导致车企客户交叉的竞争,对于新能源车企而言,这是一个必须要面对的问题。 

其次,新能源车企业尽管股价出现了大幅的下跌,但是估值仍然要比传统车企要高很多,当下的下跌只是泡沫的出清。 

最后,交付数据的问题。目前只有特斯拉以及比亚迪的交付量保持在第一梯队,月均交付量超过了10万辆。而“蔚小理”以及哪吒等造车新势力的月均交付依旧在1万辆左右徘徊,所以未来哪家能在交付数据上有所突破,哪家就能再上一个台阶。 从当下的形势判断,新能源车依旧是一个以量换价的市场,反映在各个车企身上就是毛利率问题。如今,特斯拉与比亚迪已经靠量取胜了,而造车新势力们目前依旧迷茫。 

根据最新的数据显示,今年三季度“蔚小理”均陷入了“增收不增利”的怪圈。毛利率方面,小鹏为13.5%;蔚来为13.3%;理想则为12.7%,对比特斯拉超过20%的毛利率,造车新势力还需要努力。而造车毛利较低的因素则是因为,原材料的上涨以及电池价格过高。李斌表示,电池价格的提高,公司自身是无法控制的。以后锂矿价格下降,电池价格也会联动。 从长远来看,随着越来越多涌入新能源赛道的企业,行业的竞争将会变得更加激烈。当下小米已经入局,而苹果也在虎视眈眈,但是这并不代表这两家企业一定能在新能源汽车领域有所建树。因为新能源汽车领域,目前还没到格局完全稳固的状态,面对一个十万亿美元级别的市场,未来出现苹果这样的企业概率还是比较小的。

综合而言,随着疫情的结束,全球产业协同的效应应该会慢慢的提升,造车新势力自建工厂的步伐也会加快,届时随着产能的进一步提升,其规模也会加速,到时候资本市场应该会对其重新估值。 从目前新能源汽车市场的形势来看,“蔚小理”除了手握四五百亿的资金之外,其护城河已经凸显,未来的重心就是不惜一切代价提高产能,这样才能在未来三四年内,彻底的稳定下来。

06

骑牛看熊

天娱数科:在元宇宙寻找突破点

天娱数科基于Meta-Surfing元享SaaS平台4大引擎,生产引擎、驱动引擎、技能引擎、数据引擎,利用人脸建模、形象驱动、语音合成、语音识别、语义理解、图像处理等多项人工智能技术,优化解决虚拟数字人表情&声音自然度、问答理解沟通力、实时交互能力等行业难点问题,从而实现了数字人的“可看、可听、可互动”。天娱数科独创的实时AI虚拟人,具备拟真度高、实时互动、支持低成本低门槛应用等优势,将广泛应用于短视频生产与电商直播领域。 

随着深度学习模型不断完善、开源模式的推动、大模型探索商业化的可能,AIGC 有望加速发展,成为多产业智能发展新引擎。业内人士表示,ChatGPT 模型的出现对于文字模态的AIGC 应用具有重要意义,相关受益应用来看,包括但不限于代码机器人、小说衍生器、对话类搜索引擎、语伴、语音工作助手、对话虚拟人等。 

天娱数科AI虚拟人,主要应用在虚拟客服、虚拟老师、虚拟主播、虚拟医生、虚拟导游、虚拟政务等领域。特别在短视频生产、虚拟直播带货、直播间客服等具体场景,天娱数科拥有天然的数据流量优势与行业Know-How。 

天娱数科落地了全国首家以数据流量为特色的数字经济园区——山西数据流量生态园,吸引了包括数字物流、数字能源、数字零售等10余个数字经济细分领域近350家企业入园;聚焦抖音、快手两大平台,在重庆、郑州、太原、北京等地建立了短视频基地,并拥有第一梯队的直播运营服务品牌。之于AI行业来说,Know-How至关重要。依托大规模机器学习和个性化丰富素材库,大宣数字人仅训练1天即达到上岗要求。 

目前,天娱数科已实现消费级个人虚拟主播解决方案、专业影视动画级动捕解决方案、AI虚拟人直播解决方案,从行业企业、专业媒体机构,到MCN机构、个人主播,都有相应的产品可以适配,实现快速、标准化复用。从穿越式虚拟直播,引领行业从静态图片展示的1.0阶段、以体积视频为代表的2.0阶段,加速进化至超写实实时直播的3.0阶段。到大宣的AI数字分身落地,天娱数科顺应数字人的智能化趋势,逐步丰富底层能力,释放更多的行业价值。   

元宇宙作为数字世界的终极梦想,凭借其虚实结合的魅力重塑着各行各业。天娱数科将聚焦数字经济,持续深耕数字人领域,依托元享平台积累的海量数据,打磨跨模态智能算法,扩大元宇宙底层技术创新应用,探索虚拟人 AIGC 的应用模式,扩展元宇宙技术创新应用领域,尝试在不同行业进行更多的突破,为人们带来更多突破想象力的美好体验。

07

阿島

澳门宽防疫、濠赌股值博率大增,那只最值得关注?

国内放宽防疫措施,境内旅游复苏确定性大增,澳门亦紧根国内步伐,放宽健康码限制,澳门赌业复苏指日可待,到底那只最值得关注 

1:两个重大利好发展 

过去两年,澳门赌业在防疫措施限制下几乎停摆,赌收大跌,市场信心尽失。今年下半年就有两大利好发展出炉,行业确定性已显著提升,有助加强市场再部署濠赌股的信心,估值复苏确定性非常高。 第一个重大利好发展当然是六大博企获批赌牌。今次一批就批够十年经营权,博企再投资风险大幅下降,有利行业投资增长,十年牌照亦代表监管风险在短中期内再浮现的可能性非常低,更能反映澳门政府对赌业发展的支持,市场信心相信已得到很大的提振。 

紧接着赌牌尘埃落定,今个月中国政府展示出明确的防疫放宽措施,国内旅客全面重返澳门只是时间问题,濠赌股业绩复苏增长的确定性大幅提升,短中期内资金流入部署复苏有利支持濠赌股股价表现。 

2:长揸宜选银娱金沙 

一众濠赌股之中,长揸价值最高的就是银河娱乐与金沙中国。目前澳门赌业的发展中心依然是路凼,而银河娱乐目前在路凼经营澳门银河,金沙中国则拥有澳门威尼斯人,两座物业均为澳门路氹最具代表性的赌场资产,市场地位与地理优势难以被挑战。 

若比较两大龙头的增长潜力,金沙中国就较优胜,因为疫情期间金沙中国未有放慢发展步伐,积极扩大资产组合,近年最主要的扩张计划澳门伦敦人亦已顺利开业。展望防疫措施更进一步放宽,中国境内旅游彻底复常,澳门再次成为全国游客搜集地,金沙中国在过去两年的扩张投资有望修成正果,盈利复苏空间亦会较大,而金沙中国获批十年赌牌亦可释除市场对其美资背景的疑虑。 

投资小结: 假如复常进度无阻碍,濠赌股复苏是势在必行,市场资金将会再度流入这个疫前稳赚的行业,而龙头股银河娱乐与金沙中国的长揸价值胜于同业。虽然过去一个月银河娱乐与金沙中国已分别急涨约16%与39%,但距离近年高位仍有一段距离有待修复。 展望业绩回复正常,两大龙头亦有能力恢复疫前分派,现价关注有潜力财息兼收。

08

叶斯达克

亿纬锂能大圆柱、大铁锂开启动力、储能进阶之路

对于亿纬锂能,认为公司: 

1、已经度过了“增收不增利”的阶段,因此除了扩产+盈利改善,也到了企业发展关口去思考继续做行业的追随者,还是定义者? 

2、“重新定义产品”我们预计或将成为下一阶段各电池企业的必争之路,也是亿纬锂能跻身行业一梯队的敲门砖。 

亿纬锂能:开启差异化发展之路 

亿纬锂能重视降低电池使用成本,打法在于通过新产品、新工艺降低每Wh 成本。动力上推出大圆柱,可实现能量密度350Wh/kg,超级快充9mins,提升制造效率30%。储能上推出大铁锂,超大容量560Ah,能量达1.792KWh,降低总成本10%,循环寿命达1.2 万次+。 

动力进阶:大圆柱下打方形铁锂体现轻便性,上打方形高镍体现安全性。 大圆柱的高能量密度+高制造效率可实现电车低使用成本和轻量化。 

低成本:随着能量密度的提升,正负极、铜铝箔等单GWh 耗用量有望大幅下降,往后看,随着镍价的降低,三元大圆珠高镍wh 成本有望接近方形刀片铁锂。 

轻量化:大圆柱不仅仅局限于700 公里+续航的高端车市场,也可做500 公里续航市场,高能量密度可带来低电池重量。

储能进阶:大铁锂,从280 到560,产品迭代持续领跑行业。 

280 时代战果斐然:今年来,国内外储能需求高增,优质产品280Ah大电芯炙手可热,亿纬280Ah 电池全面领先: 1、布局早:2018 年就已具备280Ah 电芯生产能力; 2、产品优:亿纬LF280K 储能电芯获得了UL9540A 测试报告,助力其全面开拓欧美市场; 3、扩产快:近期刚投产10GWh 产能,众多头部企业抢先预订。 

率先开启560 时代:2022 年10 月20 日,亿纬锂能发布了全新一代储能电池LF560K,采用超大电池CTT 技术,使得系统集成极致简洁,可实现电芯及系统层级的成本双降,预计24Q2开启全球交付,2025年产能规模达100GWh。

09

价值盐选~猫毛

风电“至暗时刻”已过, 2023年海风、陆风有望双双迎来翻倍增长!

今年受疫情影响,导致风电项目开工及建设进度延后,部分大型零部件产能紧张,使得 2022 年 1-11 月新增风电并网装机量仅为 22.52GW,同比下降 8.83%。相比于去年的招标量来说,今年的并网容量略不及预期。 

据不完全统计,截至 2022 年 12 月 5 日 2022 年国内风电新公开招标量 74.09GW,创历史新高,预计全年招标量超过 80GW, 含框架超过 100GW,今年招标量超预期, 对于23 年的装机需求提供有力的支撑,预计明年陆风和海风的装机量均会实现翻番以上的增长。

 随着风电原材料价格下降,有望保持低位震荡,明年装机需求的快速释放,供应链产能大概率会面临交付压力,零部件价格预计将有所上行,行业利润端的压力将有所改善。 

另外, 从中期来看“十四五”是实现碳达峰的关键时期,风电需求将在各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标、核准制调整为备案制、 老旧风场改造等的催化下,助力我国风电行业快速发展。

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