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中概股复苏进行时,从慧择(HUIZ.US)Q3财报看价值回归

格隆汇 · 11/16/2022 03:30

11月以来,沉寂已久的中概股开启了一轮新的大反攻。截至11月16日,纳斯达克中国金龙指数当月涨超30%,同时间段内,纳斯达克指数上涨4.1%。

要理解中概股当下的狂欢,首先要明白之前其为何不断走低。主要是由于近两年来在国际政治经济环境恶化的背景下,中概股黑天鹅事件频现,具备定价权的外资降低了自身的风险偏好,叠加美联储高通胀收缩了全球流动性,进一步压降了股票估值。

随着美国10月CPI及PPI数据出炉,美国通胀放缓预期逐渐成为市场共识,美联储后续减缓加息步伐的可能性上升,流动性对于估值的制约力量大大减弱。此外,国际关系的缓和也为中概股提供了更为宽松的外部环境。

虽然中概股价值修复的主基调已经确立,但个股之间的修复力度以及持续性的关键还是在于公司自身的内在价值。对于那些能在前期逼仄的市场环境中坚持正确战略,并不断创造稳健业绩的公司无疑值得高看一眼。

近期,国内头部互联网保险平台慧择发布了三季报,从中传递出的信息正符合上述优秀公司的特征。

持续传递“增长”信号

总的来看,这是一份以“高质量增长”为主的业绩报告,延续了之前的良好增长态势。

今年第三季度,慧择实现营业收入 3.5 亿元,同比增长11.6%;平台促成总保费12.5亿元,同比增长29.4%,其中首年保费同比增长34%至6.8亿元。而根据银保监会数据统计,今年第三季度,保险公司原保险保费收入1万亿元,同比增长4.7%。

由此来看,在保险业仍处于深度转型而保持缓慢增长的背景下,慧择持续领先实现双位数增长,笔者认为可以归因于以下两点:

其一,不断创新。

基业长青的企业,往往都是能主动适应外在环境变化而不断创新的企业。特别在当下,保险行业的转型提速与全球宏观环境不确定性提升交织背景下,创新成为主导发展的核心力量。

产品层面,慧择较早洞察当前低利率环境下用户对稳健理财的需求趋势,于去年开始深化储蓄险布局,连续几个季度持续从中收效。第三季度,储蓄险为慧择贡献新单保费约5.1亿元,同比增幅达到49.3%。

反观行业,储蓄型保险产品正在成为主流,最近众多险企陆续推出2023年开门红产品,其中大多为储蓄型保险产品。可见,慧择前瞻性布局形成先行优势。

还需要指出的是,笔者认为,慧择拥有十六年线上保险销售和运营经验,凭借互联网、大数据等科技形成精细客户画像,这使得其具备敏锐的商业洞察力,在保险产品创新上走在前列。

同时,慧择今年持续推进ABC全渠道数字化保险生态战略落地,拓展了新的增长曲线。

年初,慧择开辟全新A端(线下)业务线,第三季度来自这一业务条线的新单保费为6500万,较上一季度增长53.3%,而前三季度累计数据达到1.2亿元。在B端,慧择赋能保险公司等合作伙伴,向其输出数字化工具和技术能力,包括SCRM 系统、NLP 智能质检系统等,并以此实现软实力变现,前三季度其科技输出业务贡献收入约1400万元。此外,在C端,慧择在不断获取新用户的基础上,叠加对存量用户的精细化运营,三季度成功转化目标投保用户逾万人。

其二,关键支撑。

慧择拥有关键支撑,即坚定的长期险战略。三季度,慧择长期险保费占总保费比例为93.9%,已经实现连续十二个季度高于90%。以首年保费计,慧择三季度的长期险件均提升至人民币约6,108元,储蓄险件均约为人民币4万元。

长期险战略带来雪球效应和高用户粘性,这两点已在慧择的多份财报中得到印证,不做过多赘述。值得注意的是,这是一种能够长期稳定现金流的商业模式,这一季度,慧择的续期保费同比增长24.1%达约5.6亿元。结合市场动向可以看到,面对复杂多变的经济形势,企业的经营重心转向现金流为王,这点也更能支撑一个企业的长期价值。

估值进入修复,基本面长期向好

财报发布后,自身坚韧的基本面在中概股回暖的大趋势中充分发挥了作用,推动公司股价在近四个交易日涨幅超过50%,同时也得到了机构的再度认可。

(来源:富途)

中金公司表示,慧择ABC战略初获成效下新单保费强劲增长、成本控制能力持续提升,以及国内疫情政策优化需求端复苏,均有望修复慧择的长期盈利能力;基于公司长期向好的基本面,维持跑赢行业评级。

花旗发布的研报提到慧择三季度毛利率提高3个百分点,得益于运营效率的持续提升、储蓄险新单带来的续期保费贡献及消费者信心恢复,管理层预计将在2022年四季度和2023财年扭亏为盈。其基于贴现现金流估值,给予慧择3.2美元的目标价,与当前股价存在近4倍的潜在上升空间。

综上认为,慧择正在持续向好发展,可能实现业绩提升加估值修复,迎来戴维斯双击。