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半导体的中场战事:巴菲特41亿美金“逆向投资” 国产化机会隐现

智通财经 · 11/16/2022 03:09

尽管市场分歧严重,但“股神”巴菲特仍然在行业“逆风期”左侧抄底了台积电(TSM.US)。

美东时间周一(11月14日)盘后,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦向美国证券交易委员会提交13F季度报告。报告显示,三季度伯克希尔花费90亿美元买入股票。在前十大重仓股中,出现了台积电的身影——伯克希尔三季度建仓台积电,共买入6006万股,持仓市值达41亿美元,占总仓位比例为1.39%。

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值得一提的是,在今年的大部分时间里,台积电股价表现疲软。月K线来看,今年前10个月该公司共有8个月份股价收绿。截至11月15日收盘,台积电年内累计跌幅仍然达到了32.33%。

综合市场各方观点来看,目前投资者似乎对半导体产业链的后市看法分歧严重。但回溯资本市场历史,行情总是在犹豫中上涨。尤其是当前已时至年末,巴菲特此时逆势大举抄底台积电,或透露出下一年度的投资方向,其背后深意更是值得投资者重视。

智通财经APP注意到,受上述消息刺激,港股市场的半导体板块也顺势大涨了一波。11月15日,港股半导体板块集体走强。截至当天收盘,晶门半导体(02878)大涨21.84%,华虹半导体(01347)、中芯国际(00981)等跟涨,收盘时涨幅均超过8%。

被巴菲特“相中”背后:行业基本面或边际改善

伯克希尔大手笔买入台积电,或许是出乎了众多投资者意料的事。毕竟乍一眼望去,全球范围内半导体行业整体似乎仍处在景气下行的阶段。

一个例证是,近期半导体大厂纷纷发布了最新财报,整体来看国外大厂普遍承压,而国内则是出现了明显的分化。

举例而言,受个人电脑需求不足,英特尔的Q3业绩出现营收、利润双降;英伟达、AMD等主要显卡厂商的显卡库存压力骤增;高通、联发科的业绩则受累于智能手机出货量下降;而德州仪器亦遭遇了终端需求疲软的冲击。

国内方面,半导体企业也出现了业绩增速放缓甚至下滑的情况,但其间亦不乏企业逆势增长。譬如,Q3期间中芯国际的销售收入为19.07亿元,同比增加34.7%,环比增长0.2%;归母净利润4.71亿美元,同比增长46.5%,但环比减少了8.5%。同期,华虹半导体的收入创历史新高达到6.299亿美元,同比上升39.5%,环比上升1.5%;归母净利润1.039亿美元,同比上升104.5%。

耐人寻味的是,尽管业绩仍处在升势,但以中芯国际为代表的半导体厂商似乎仍对后市持谨慎的态度。日前,中芯国际曾公告称因受手机、消费领域需求疲弱等因素影响,该公司预计Q4营收将环比下降13%-15%,毛利率在30%-32%之间。不过即便如此,中芯国际仍打算逆势扩张,其计划将全年资本支出由320.5亿元(人民币,单位下同)上调至456亿元。

在智通财经APP看来,中芯国际作为国产芯片的扛鼎者,其上修资本开支的指标性意义浓厚,这无疑是向外界释放了重要的积极信号。

另外结合行业信息看,至暗时刻或许已经过去。众所周知,半导体行业固有“产能-库存”的属性,这会带来阶段性产业供需错配,导致产业具有典型周期属性,而每个完整周期持续约3-4年。据SIA数据,2022Q2,全球半导体库存天数约为108天左右,结合相关厂商三季报数据,行业库存水平预计在三季度仍会进一步上升。另据台积电、高通、联发科、英特尔等企业的最新表述,Q3或许会是本轮半导体周期的库存高点。

而结合股价表现来看,亦指向行业或即将迎来拐点。此前,SOX指数(费城半导体)自年初高点累计下跌幅度超40%,调整幅度和历史平均水平(45%)接近,而当下SOX指数、主要代表性企业动态估值已经接近2018/19年下行周期底部水平,市场底部特征明显。

逆全球化下如何把握国产半导体的投资机会?

行业或许接近拐点,那对于二级市场的投资者而言,现阶段又该如何把握半导体的潜在投资机会呢?

智通财经APP认为,除了亦步亦趋抄巴菲特作业外,另一个较好的投资思路或是精选有业绩支撑的国产半导体企业,并做好长期投资的心理准备。

上月早些时候,美国商务部推出《出口管制条例》,除了涉及芯片和芯片制造技术的出口限制外,还提及禁止美国人支持中国先进芯片开发或生产,其中美国人的定义为美国公民、永久居民(绿卡持有者)、居住在美国的人和美国管辖下的公司。

上述一纸禁令,意味着美国对华半导体行业管制再度升级。

诚然,外部的掣肘固然会对国产半导体芯片的崛起进程产生干扰,但“福兮祸所伏,祸兮福所倚”,制裁的另一面则蕴藏着机会。

作为数字时代的底层支撑,芯片半导体在国际竞争趋烈的时代背景下,战略意义愈发凸显。在此背景下,“练好内功”已经成为我国半导体产业链上的参与者的必选项,未来外部环境趋紧预计将会进一步倒逼国产加速,与此同时产业政策的支持力度亦有望加码。

不过,需要提醒投资者注意的是,国产替代的本质是中国企业通过研发和技术的进步,生产出和外国厂商相同品质的产品,且在价格上相较于外国厂商还能有一定的优势。但“冰冻三尺非一日之寒”,半导体芯片作为技术壁垒极高的产业,想要靠朝夕之功而弯道超车恐怕是几无可能。

举例而言,晶圆厂测试光刻胶等晶圆制造材料的试错成本非常高,产品一旦测失败便可能毁掉一整台机器。窥斑知豹,可预期的是半导体芯片产业的国产替代势必将是一个长期的过程,在真正到达星辰大海前国产厂商仍需要走相当长的路。

基于此,对于二级市场而言,在下游需求恢复尚未明朗叠加国产替代进程需要更多耐心的当下,逢低左侧布局有业绩支撑的优质标的或是更加稳妥的选项。

以港股市场为例,中芯国际、华虹半导体的最新业绩均表露出了较强的韧性,此外较低的估值也可以为投资者提供更高的安全边际。未来在行业基本面边际改善确认以及国产替代进程加快等事件的催化下,相关标的股价预计将反复活跃。