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港股科技股迎反弹潮,如何看待百融云-W(06608.HK)的弹性释放?

格隆汇 · 11/16/2022 02:32

近期信创板块一路走高,带动计算机行业整体景气度回升。与此同时,连跌超过20个月后,11月港股终于“扬眉吐气”11月15日恒生科技指数更是单日收涨7.3%。

在港股科技股的反弹浪潮之中,投资者如若寻找高弹性公司,则可能具备更高的“赔率”。

笔者留意到,百融云创(06608.HK)近5年的收入复合增速是46%。日前百融云创发布了三季报,继续交出一张优秀成绩单。值得一提的是,笔者之所以关注到百融云创,是因其估值弹性。一方面,政策持续强化,信创、数字经济概念利好SaaS板块;另一方面,目前公司的市值不过42亿港元,折合人民币不到38亿,但公司在手现金及金融资产(根据半年报)达37亿人民币,中间的安全垫不言而喻。

此外,公司业绩的向上弹性亦可期。在2022年第一季度,港股SaaS板块营收同比增速15.7%,同比下滑30%,利润端压力更是明显,不仅平均利润仍未能扭亏,甚至出现了亏损进一步恶化的情况。但与之同时,百融云创在上半年不仅实现了收入同比增长19.4%,优于行业表现;还手握1.26亿元经调整纯利,同比大幅增长达27.5%。而刚发布的三季报进一步向市场证明,公司的业绩既具备稳定成长特性,也具备充足向上弹性。

多元业务共振显著推升业绩弹性

根据最新的业绩报告,截至2022年9月30日止九个月,百融云创实现收入达14.87亿元,同比增长25%。这意味着第三季度的收入相较于前两个季度呈现明显的增长提速。

正如百融云创指出,智能分析与运营服务、精准营销服务及保险营销服务三大板块业务,构成了公司发展的“三驾马车”。其中,收入占比过半壁江山的智能分析与运营服务板块,在前三季度实现了46%的同比收入增速。该业务的核心客户数增加了13%至180个,核心客户的平均收入(ARPU)同比增加了26%。

如何解读核心客户数量的增加?

首先,目前百融云创的客户范围已覆盖绝大部分国有银行和区域银行,以及主要保险公司。通过与头部机构合作建立标杆作用,公司正快速开拓更多的金融机构客户,并通过全面覆盖进一步强化公司的市场地位。至报告期末,公司在国内累计为超过6,000名金融机构客户提供服务。

其次,百融云创实现了出色的高贡献客户群体留存率。较高的客户粘性一部分是来源于天然的竞争壁垒——头部金融机构客户的供应商,往往需要经过较为严格的验证;而由于较高的转换成本,一旦达成合作就不容易改弦更张,因此这样的合作关系往往长期稳定。但同时,这离不开百融云创的自身努力。公司持续不断地提高产品竞争力以及提升客户满意度。2020年前三季度,核心客户留存率为90%,报告期内该指标进一步提升至95%,甚至超过了全球第一SaaS公司Salesforce!

优质客户的绑定,构成了百融云创稳健向上的基本盘。而除了量升(客户数量增加),公司业务亦呈现明显的“价涨”(ARPU上升)。事实上,ARPU的增加不仅是报告期内业绩成长的驱动力,也必然是未来助推业绩起飞的强劲增长引擎——这是由商业模式决定的。金融机构具备庞大的分支机构数量,自头部向下应用SaaS产品的过程将持续释放需求;同一个客户往往需要更多项目的转化及延伸,这共同驱动ARPU长期向上。

除了智能分析与运营服务板块,精准营销服务和保险营销服务这“两驾马车”业已筑底,疫后弹性进一步恢复。其中,前三季度保险营销板块收入同比增长22%,而精准营销业务的收入也在第三季度实现了同比转涨。可以看出,百融云创多元业务共振显著推升业绩弹性。

抓住时代机遇乘风而起

从微观的角度来讲,对银行业而言,加强云实力已成为构建差异化竞争优势的重要手段;保险行业增速放缓,互联网保险渠道对传统渠道发起挑战,促使保险业亟需升级;证券行业内部竞争加剧,需向财富管理转型。因而,金融机构纷纷借助科技手段开展变革,并带来长期高景气度。

而从宏观的角度来看,多因素正加速催化,更为百融云创创造了时代性的机遇。

首先,金融机构的IT支出进一步增加。2014年-2021年,银行IT支出的年平均复合增速为18%(根据IDC数据),券商IT支出的年平均复合增速高达26%(根据中国证券业协会数据)。而在行业信创中,金融行业是推进最快的行业,超过电信、交通、电力等行业,并在2022年迎来发展的进一步提速。2020年至2021年,金融信创先后完成两期试点,试点机构扩容至198家;2022年,在政策东风之下,金融信创进入高峰投入期。亿欧智库指出,2022年金融行业信创试点机构国产化投入占全年IT支出的比例将达到30%。

再者,国产替代政策引导下, “ 安全 ” 和 “ 科技 ” 成为高频词汇 ,“国家安全”以及“科技自立自强”成为时代的最强音。政策层高度重视信创,为计算机行业中的国产“领头羊们”的发展带来绝佳的机遇。尤其是,由于金融安全是国家安全的重要组成部分,金融信创得到较高的重视。这为百融云创带来至少两个方面的增量市场:一是,金融机构的云服务本身迎来较大的增量需求;二,在金融信创搭建的国产化生态之上,云服务的价值将得到进一步挖掘,云服务的需求有望迎来进一步强劲增长。

百融云创是金融业领域中最具代表性的垂直型精品SaaS企业,因此有望首先受益。公司构建了较高的的技术护城河,囊括AI能力、智能分析能力以及云计算技术能力。其不仅是行业首家获得ISO/IEC 27701标准认证公司,还先后拿下多项机器学习、智能语音和隐私计算等领域的国家发明专利。近年来,公司更是在隐私计算方面引领行业发展。当前,公司已赢得了行业内诸多客户的信任,并已“入驻”众多机构招标库名单。充分的理由相信,经过多年的积累,百融云创乘时代的东风而起。

而从策略层面来看,2022年初以来,疫情扰动SaaS业务的开展及收入确认节奏,而美股SaaS下挫进一步带动港股SaaS 指数下行。而随着疫情影响减弱、政策释放利好信号、海外流动性改善,以及市场情绪持续改善,此前超跌的SaaS板块,应当拥有更大的估值修复弹性。 

作为处于良好赛道、市场地位稳定、成长性亮眼的行业领导者,百融云创的当前市值却仅与账上现金几乎平齐,有可能是SaaS板块的最佳“良配”。