SPX3,957.63-6.31 -0.16%
DIA338.48-0.01 0.00%
IXIC10,983.78-65.72 -0.59%

上海建科衝刺滬主板,綜合毛利率低於同行,依賴政府補助

格隆匯 · 11/16/2022 02:25

據瞭解,證監會第十八屆發行審核委員會定於2022年11月17日召開2022年第130次發行審核委員會工作會議,屆時將審議上海建科集團股份有限公司(以下簡稱:上海建科)的IPO申請,公司擬登陸滬市主板,申萬宏源證券、海通證券為其聯席保薦機構。

公司擬募資9.06億元,其中4.55億元用於“核心業務能力提升項目”、2.56億元用於“企業科創中心和信息化能力建設項目”、1.94億元用於“數智科技產業能力提升項目”。

(募集資金用途,招股書)

上海建科成立於2002年,改制前身為上海市建築科學研究院,其歷史可追溯至1958年。

2020年11月,建科有限獲批實施股份制改制,發起人包括上海國盛集團、上海上實、寶業集團、城投控股、國新上海、北京信潤恆、上海市財政局,分別持股36%、25%、10%、10%、10%、5%、4%。

(股份制改制後的持股情況,招股書)

截至最新招股書,公司的控股股東為上海國盛集團,其持有公司32.46%的股權;實際控制人為上海市國資委,其通過上海國盛集團、上海上實、城投控股合計間接控制公司64.03%的股權。

(股權結構,招股書)


1.綜合毛利率不及同行

上海建科以專業技術服務為主業,服務涵蓋工程項目和城市建設運營管理全過程,形成了工程諮詢服務、檢測與技術服務、環境低碳技術服務、特種工程與產品銷售等多個主營業務板塊。

近年來,我國固定資產投資額逐年增加,國內工程諮詢服務、檢測與技術服務行業市場化程度較高,相關企業眾多。以建設工程監理領域為例,截至2019年底,全國工程諮詢服務機構數量為8400餘家,各類檢驗檢測機構數量為44000餘家。

(近年工程監理企業數量情況(單位:家),《2020年建設工程監理統計資料彙編》)

其中,工程監理業務收入作為行業內總收入重要的組成部分,其2020年收入總額約1590.76億元。不過,監理業務市場集中度較低,競爭日趨激烈。

據統計,上海建科的下屬全資子公司上海建科工程諮詢有限公司的收入規模在該領域排名第一,具有一定的競爭優勢,但其2020年市場份額佔比仍不超過1%,市場份額較分散。

(2020年監理類收入排名前十的企業情況,《2020年建設工程監理統計資料彙編》)

在此背景下,2018年至2021年1-6月報吿期,上海建科的營收分別為20.37億元25.48億元、27.75億元和13.68億元,對應的歸母淨利潤分別為1.47億元、1.80億元、2.32億元和8826.36萬元,業績呈現小幅增長的態勢。

(利潤表主要數據,招股書)

值得注意的是,報吿期內,公司歸屬於母公司所有者的非經常性損益淨額分別為8336.75萬元、7436.86萬元、8261.05萬元和 4827.30萬元,佔當期歸母淨利潤的比例分別為56.81%、41.27%、35.60%和54.69%,佔比較高。

該類非經常性損益金額較大主要由於公司收到的各級政府部門給予的科研補助、企業扶持資金以及其他補助所致。未來,政府補助的變動可能會對公司整體經營業績產生影響。

分業務來看,公司的主要收入來源包括工程諮詢服務、檢測技術服務等,其中工程諮詢服務業務收入佔比較高,報吿期內由57.5%降至52.12%。

(主營業務收入構成情況,招股書)

報吿期內,公司的綜合毛利率維持在30%左右,整體低於可比上市公司的平均水平(40%左右)。上海建科表示,主要原因是公司的工程諮詢業務和環境低碳技術服務的毛利率相對較低且公司的主營業務類別較多,主營業務構成與同行業可比上市公司存在差異。

(綜合毛利率與可比上市公司的對比情況,招股書)

2.應收賬款佔比高

由於上海建科主營業務的部分項目服務具有周期長、複雜程度高、款項結算流程較長的特點,公司主要客户為政府及國有企業,相關付款審批手續嚴格、流程較長,導致部分應收賬款賬齡較長。

報吿期各期末,公司應收賬款賬面價值分別為4.12億元、5.27億元、5.61億元和7.56億元,佔當期營業收入的比例分別為20.22%、20.70%、20.22%和55.29%,金額大且佔比較高,2021年上半年增幅較大。

(公司流動資產構成情況,招股書)

其中,三年以上應收賬款餘額佔當期全部應收賬款餘額的比例分別為15.69%、14.05%、8.39%和7.03%,未來隨着公司業務收入的持續增長,預計應收賬款將同步繼續上升,存在壞賬損失增加的風險

報吿期各期,公司的應收賬款週轉率分別為3.77次、4.13次、4.02次和1.72次,與同行業可比公司較為接近。

(公司與同行業可比公司的應收賬款週轉率比較,招股書)

3.結語

總體來看,上海建科成立時間較早,在所處領域佔據了一定的競爭優勢,目前經營規模較大,不過其業績增速並不突出,對政府補助的依賴程度較高,且毛利率不及同行,未來公司亟待提升盈利能力。