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上海建科冲刺沪主板,综合毛利率低于同行,依赖政府补助

格隆汇 · 11/16/2022 02:25

据了解,证监会第十八届发行审核委员会定于2022年11月17日召开2022年第130次发行审核委员会工作会议,届时将审议上海建科集团股份有限公司(以下简称:上海建科)的IPO申请,公司拟登陆沪市主板,申万宏源证券、海通证券为其联席保荐机构。

公司拟募资9.06亿元,其中4.55亿元用于“核心业务能力提升项目”、2.56亿元用于“企业科创中心和信息化能力建设项目”、1.94亿元用于“数智科技产业能力提升项目”。

(募集资金用途,招股书)

上海建科成立于2002年,改制前身为上海市建筑科学研究院,其历史可追溯至1958年。

2020年11月,建科有限获批实施股份制改制,发起人包括上海国盛集团、上海上实、宝业集团、城投控股、国新上海、北京信润恒、上海市财政局,分别持股36%、25%、10%、10%、10%、5%、4%。

(股份制改制后的持股情况,招股书)

截至最新招股书,公司的控股股东为上海国盛集团,其持有公司32.46%的股权;实际控制人为上海市国资委,其通过上海国盛集团、上海上实、城投控股合计间接控制公司64.03%的股权。

(股权结构,招股书)


1.综合毛利率不及同行

上海建科以专业技术服务为主业,服务涵盖工程项目和城市建设运营管理全过程,形成了工程咨询服务、检测与技术服务、环境低碳技术服务、特种工程与产品销售等多个主营业务板块。

近年来,我国固定资产投资额逐年增加,国内工程咨询服务、检测与技术服务行业市场化程度较高,相关企业众多。以建设工程监理领域为例,截至2019年底,全国工程咨询服务机构数量为8400余家,各类检验检测机构数量为44000余家。

(近年工程监理企业数量情况(单位:家),《2020年建设工程监理统计资料汇编》)

其中,工程监理业务收入作为行业内总收入重要的组成部分,其2020年收入总额约1590.76亿元。不过,监理业务市场集中度较低,竞争日趋激烈。

据统计,上海建科的下属全资子公司上海建科工程咨询有限公司的收入规模在该领域排名第一,具有一定的竞争优势,但其2020年市场份额占比仍不超过1%,市场份额较分散。

(2020年监理类收入排名前十的企业情况,《2020年建设工程监理统计资料汇编》)

在此背景下,2018年至2021年1-6月报告期,上海建科的营收分别为20.37亿元25.48亿元、27.75亿元和13.68亿元,对应的归母净利润分别为1.47亿元、1.80亿元、2.32亿元和8826.36万元,业绩呈现小幅增长的态势。

(利润表主要数据,招股书)

值得注意的是,报告期内,公司归属于母公司所有者的非经常性损益净额分别为8336.75万元、7436.86万元、8261.05万元和 4827.30万元,占当期归母净利润的比例分别为56.81%、41.27%、35.60%和54.69%,占比较高。

该类非经常性损益金额较大主要由于公司收到的各级政府部门给予的科研补助、企业扶持资金以及其他补助所致。未来,政府补助的变动可能会对公司整体经营业绩产生影响。

分业务来看,公司的主要收入来源包括工程咨询服务、检测技术服务等,其中工程咨询服务业务收入占比较高,报告期内由57.5%降至52.12%。

(主营业务收入构成情况,招股书)

报告期内,公司的综合毛利率维持在30%左右,整体低于可比上市公司的平均水平(40%左右)。上海建科表示,主要原因是公司的工程咨询业务和环境低碳技术服务的毛利率相对较低且公司的主营业务类别较多,主营业务构成与同行业可比上市公司存在差异。

(综合毛利率与可比上市公司的对比情况,招股书)

2.应收账款占比高

由于上海建科主营业务的部分项目服务具有周期长、复杂程度高、款项结算流程较长的特点,公司主要客户为政府及国有企业,相关付款审批手续严格、流程较长,导致部分应收账款账龄较长。

报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为4.12亿元、5.27亿元、5.61亿元和7.56亿元,占当期营业收入的比例分别为20.22%、20.70%、20.22%和55.29%,金额大且占比较高,2021年上半年增幅较大。

(公司流动资产构成情况,招股书)

其中,三年以上应收账款余额占当期全部应收账款余额的比例分别为15.69%、14.05%、8.39%和7.03%,未来随着公司业务收入的持续增长,预计应收账款将同步继续上升,存在坏账损失增加的风险

报告期各期,公司的应收账款周转率分别为3.77次、4.13次、4.02次和1.72次,与同行业可比公司较为接近。

(公司与同行业可比公司的应收账款周转率比较,招股书)

3.结语

总体来看,上海建科成立时间较早,在所处领域占据了一定的竞争优势,目前经营规模较大,不过其业绩增速并不突出,对政府补助的依赖程度较高,且毛利率不及同行,未来公司亟待提升盈利能力。