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信達證券:特種IC企業Q3業績增長強勁 業績彈性釋放可期

智通財經 · 11/16/2022 01:43

智通財經APP獲悉,信達證券發佈研究報告稱, 國產替代始終爲國內特種集成電路成長的主線邏輯,其中包含國防軍工自主可控+電子元器件國產化雙重驅動因素。行業景氣高企下,各優質特種IC企業22Q3業績增長動能強勁。當前軍工主機廠擴產加速,各特種IC企業迎來業績放量階段,同比均實現較高增長,在國產替代主線及裝備放量雙重驅動下,該行預計優質標的成長動能將持續高企。

信達證券主要觀點如下:

國產替代始終爲國內特種集成電路成長的主線邏輯,其中包含國防軍工自主可控+電子元器件國產化雙重驅動因素。

2027年建軍百年奮鬥目標及2035年國防與軍隊現代化的目標確立,“十四五”時期軍工電子迎來快速成長機遇,2022-2023年軍工下游主機廠擴產景氣高漲,爲在建工程轉固的集中階段,將推動部分已通過驗證/定型/批產的軍工電子企業實現業績放量。遠期來看,具備技術優勢的企業各產品型號驗證進程不斷向前推進,量產/試製/預研等各個階段具備產品儲備的企業將受益於長期發展的持續性,疊加部分企業自建產線或調整現有產品結構,利潤空間將持續改善。

未來景氣行情可持續,特種集成電路企業將在需求高振時期取得更多超額收益。

自2022年初至今,軍工電子指數相對電子(申萬)指數可取得20.57%的超額收益,主要由於企業自身業績提升/國家政策傾斜/估值仍處於歷史較低位置。基於目前行業業績增速較快,考慮到2027年建軍百年奮鬥目標,未來需求穩定,景氣度仍將較高,享受一定估值溢價。

2021-2023期間,22H1部分型號實現由定型轉批產,22Q1-3各下游環節固定資產增速高企。

該行預計2023年將達到需求峯值,擴建產能集中爬坡或達產。在行業下游擴產浪潮下,特種IC企業合同負債及應收賬款合計增速持續提升,紫光國微/復旦微等企業22Q1-3合計增速高達112.04%,該行持續關注行業景氣上行期間已形成定型業績放量、具備技術獨佔性&高毛利優勢,並持續開展正向研發的優質特種IC企業。

正向研發持續推進,延伸佈局創造更多業績彈性。

特種集成電路產品在可靠性、產品性能及功耗指標上要求高於民品IC,也導向了相關企業更高的研發週期及前期研發投入。平臺型特種數字IC企業紫光國微研發費用持續處於高位,FPGA進展順利,以特種SoPC平臺產品爲代表的系統級芯片已得到用戶認可,並全面推廣應用。其他模擬及射頻IC廠商亦在前期研發投入基礎上步入收穫期,各產品線進入量產階段。

行業景氣高企下,各優質特種IC企業22Q3業績增長動能強勁。

軍工主機廠擴產加速,各特種IC企業迎來業績放量階段,同比均實現較高增長,在國產替代主線及裝備放量雙重驅動下,該行預計優質標的成長動能將持續高企。

風險因素:國防政策驅動不及預期;特種IC訂單增速不及預期;電子元器件國產替代進展不及預期。