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天風證券:國際基建復甦 建議關注國際工程企業及建築央企

智通財經 · 11/15/2022 21:15

智通財經APP獲悉,天風證券發佈研究報告稱,國際基建復甦,板塊基本面向上,建議關注國際工程企業及建築央企。目前國際工程主要公司估值處於歷史偏底部位置,基本面穩步向上。“一帶一路”沿線基建景氣度回升,國際工程企業海外訂單生效增速修復,同時企業向投建營轉型,或打造新的增長點。同時重視潛在“一帶一路”事件性催化。

建議關注:基本面有積極變化的國際工程企業北方國際(000065.SZ)、中工國際(002051.SZ)、中材國際(600970.SH)、中鋼國際(000928.SZ)及擁有悠久國際工程市場耕耘歷史、影響力較強的建築央企中國交建(601800.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)等。

天風證券主要觀點如下:

國際工程板塊行情覆盤:三輪上漲均有明顯“一帶一路”特徵

國際工程板塊大致有三輪明顯行情,與“一帶一路”標誌性事件有較明顯關係。1)2013/09首次提出一帶一路持續至2015年中,行情伴隨着15h1牛市落幕告一段落,板塊較滬深300超額收益107%,持續22月;2)2016/08-2017/05,行情啓動標誌爲16/08的“一帶一路”建設工作座談會,結束標誌爲首屆“一帶一路”國際合作高峯論壇,板塊超額收益25%,持續10月;3)2019/02-2019/04,行情持續時間及上漲空間減弱,結束標誌爲19/04末的第二屆“一帶一路”國際合作高峯論壇,板塊超額收益19%,持續3月。

國際工程近年發展如何?近年承壓,新能源、投建營爲新引擎

國際工程經歷2001-2012年高速發展,目前進入轉型升級期,項目模式從EPC到EPC+F,再到EPC+F+O&M,並進入投建營階段。我國對外承包工程增速20年步入下行通道,近年疫情及嚴峻的國際形勢下面臨空前壓力。22M1-9對外承包工程新籤合同1,471億美元,yoy-8%;完成營業額1,070億美元,yoy-0%。亞非洲爲我國對外承包工程主要市場(佔比80%左右),交通/電力/房建三大領域佔比超60%,近年增長主要由新能源、投建營項目驅動。“一帶一路”建設爲我國對外直接投資主要流向,佔同期投資總額比例由16年9%提升至22M1-9爲18%。“一帶一路”新籤及收入在對外承包工程中維持50%以上佔比,22M1-9新籤合同額767億美元,yoy-5%。

國際工程未來期待什麼?“一帶一路”需求復甦,企業技術/資金實力提升

需求:1)各國經濟緩慢復甦,發展基礎設施爲重要政策工具。22年超30個國家出臺基建支持政策,10餘個國際組織發起基建投資倡議,國際基建或有動力實現恢復式增長;2)“一帶一路”國家基建復甦趨勢加強,基建發展指數提升,其中東南亞地區持續領跑;3)“一帶一路”基建綠色和數字化轉型提速,新能源、新基建需求釋放,交通和能源基礎設施成爲新的增長點。

供給:1)國際工程承包企業國際認可度提升,多領域技術具備強競爭力。我國上榜ENR國際工程承包商250強榜單企業數穩步提升,22年度上榜79家企業海外收入yoy+5%至1,130億美元,顯著高於榜單企業增速-5%,體現國際工程企業較強市場競爭力(鐵路/公路/港口/水電/火電/特高壓/5G等基建世界領先);2)國際工程中,投資作用增強,國際基建融資難題突出,我國主導設立國際多邊金融機構(亞投行、絲路基金、金磚國家開發銀行等)、國內政策性銀行及商業銀行,爲企業提供金融支持,或有利於項目有序推進。

風險提示:國際宏觀環境惡化風險、政策支持力度不及預期、匯率波動風險。