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軍工板塊逆勢上漲 哪些環節存在預期差?

下半年的行業景氣度會持續提升。

智通財經 · 09/14/2022 06:10

熱點匱乏的市場,低位板塊在消息面的刺激下,動不動就會表現一把。截止今日收盤,國防軍工板塊上漲0.95%,派克新材(605123.SH)漲停,七一二(603712.SH)、航宇科技(688239.SH)、華秦科技(688281.SH)漲超6%。

9月13日,兩架C919客機上午從上海飛往北京首都機場,註冊號分別爲B-001F和B-001J。據瞭解,這兩架C919客機飛往北京,主要是爲取證做準備。

目前,C919客機已完成歷時五年的取證試飛工作,等待獲頒型號合格證,最快本月取證,並計劃年內向首個客戶東航交付首架飛機。接近中國商飛人士表示,在9月19日這個具有象徵意義的日子,中國民用航空局將在京爲C919頒發爲適航證。

據不完全統計,C919已獲得28家客戶的確認/意向訂單,共有815架,訂單總金額高達5000億元。C919 成功進入市場後,總銷量有望達到2000 架次左右,將開啓一個規模達萬億元的市場。

從基本面來看,軍工板塊2022上半年實現收入1991.37億元,同比增長12.86%;實現歸母淨利168.34億元,同比增長16.28%。單拆二季度,實現營業收入897.77億元,同比增長17.78%;實現歸母淨利101.79億元,同比增長22.36%。

其中,產業鏈上游仍然表現出更好的業績彈性,航空零部件板塊實現歸母淨利17.09億元,同比增長50.32%,業績增速領跑各細分板塊;軍工電子板塊實現歸母淨利72.03億元,同比增長32.06%,業績保持快速增長;而中游分系統實現歸母淨利24.94億元,同比增長27.30%,盈利能力提升。

中信證券認爲,在上半年宏觀經濟波動、俄烏衝突抬高原材料價格、華東等地疫情衝擊供應鏈等不利影響下,軍工行業強確定性凸顯;考慮到營收業績增速排名更靠前的多爲有色、煤炭、化工等週期性行業,軍工核心標的營收業績快速增長進一步驗證了行業長期成長性。

由於軍工行業具備三、四季度集中交付結算的特點,因此下半年的行業景氣度會持續提升,軍工也是爲數不多的在全球地區衝突增多、全球經濟整體下行趨勢加劇的情況下的具備確定性持續高增長的行業。

從前瞻性指標來看,2022年二季度末軍工產業鏈存貨同比增長13.71%,其中軍工電子增長35.63%、新材料增長22.98%、航空零部件增長22.01%,上游環節增幅較高,預示中下游需求旺盛,上游企業正積極備產備貨。由於上年同期基數較高,產業鏈合同負債同比下降4.71%,其中新材料增長77.29%,軍工電子增長63.11%,合同負債規模大幅提升,表明產業鏈上游訂單飽滿。

同時,產業鏈主機廠等環節預付款項大幅增長,預示行業景氣持續。

主機廠方面,中航沈飛公告預計2022年關聯購採購及接受勞務額達263.46億元,較2021年實際值+42.00%,或表明沈飛方向需求飽滿;中航西飛2022上半年末合同負債同比大幅增長497.04%至264.43億,收到大筆預付款表明大訂單已經落地,行業長期發展的高確定性得到進一步驗證;航發動力上半年收入同比增長46.83%、歸母淨利同比增長41.21%,表明航發產業或進一步提速。

從估值角度來看,截至2022年9月2日,中信國防軍工指數PE-TTM爲61.33倍,處於2015年以來37.02%分位點。從2022年8月起軍工板塊估值整體呈現下降趨勢,考慮今年業績增長後板塊估值水平將更具吸引力。

中信證券認爲,年初至今,各賽道核心個股走勢如期出現分化,但近兩個月“中小市值”佔優的市場風格卻影響了軍工績優股表現。市場風格如何切換很難精確把握,但展望2023年,軍工部分賽道的核心個股目前估值性價比突出,且從產業發展趨勢上存在長期預期差,建議在估值切換期優先佈局:1)軍用集成電路;2)航空發動機;3)沈飛產業鏈。