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首創證券:有色板塊盈利創新高但估值仍在底部 鋁鎂爆發在即

2022年H1,有色金屬板塊實現營業收入15690.41億元,同比增長22.12%,實現歸母淨利潤947.67億元,同比增長99.79%,整體業績繼續保持增長,並再創新高。

智通財經 · 09/14/2022 03:57

智通財經APP獲悉,首創證券發佈研究報告稱,2022年H1,有色金屬板塊實現營業收入15690.41億元,同比增長22.12%,實現歸母淨利潤947.67億元,同比增長99.79%,整體業績繼續保持增長,並再創新高。截止22年二季度末,有色金屬行業PE爲21.88,與歷史43.47x的市盈率中值有不小差距,仍處於歷史底部。推薦關注:天山鋁業(002532.SZ)、雲海金屬(002182.SZ)、三祥新材(603663.SH)、楚江新材(002171.SZ)、三祥新材(603663.SH)、鑫鉑股份(003038.SZ)。

首創證券主要觀點如下:

22年H1有色金屬板塊業績亮眼,同比高增長。

2022年H1,有色金屬板塊實現營業收入15690.41億元,同比增長22.12%,實現歸母淨利潤947.67億元,同比增長99.79%,整體業績繼續保持增長,並再創新高。子板塊中,除貴金屬業績承壓下滑外,其餘均實現業績增長。能源金屬價格保持強勢,板塊營業收入爲868.48億元,同比增長904.03%,歸母淨利潤爲255.01億元,同比增長1169.34%。受新能源高景氣度帶動,磁性材料板塊營業收入爲298.88億元,同比增長48.45%,歸母淨利潤28.21億元,同比增長43.90%。

行業整體盈利能力持續增強行業估值仍位於歷史低位。

2022年H1,有色金屬行業整體ROE爲9.46%,同比上漲3.73個百分點,創近幾年新高。2022Q2有色金屬行業整體ROE創近年來新高,盈利能力持續提升,行業整體ROE繼續上行至5.16%,同比、環比分別上漲1.68、0.78個百分點,爲近10年同期最好水平。2022年H1有色行業整體銷售利潤率爲5.89%,同比大幅上漲2.06個百分點。截止22年二季度末,有色金屬行業PE爲21.88,與歷史43.47x的市盈率中值有不小差距,仍處於歷史底部。

工業金屬:高成本鑄就鋁價堅實底部支撐產能天花板決定供給存在剛性。

截止2022H1,國內電解鋁建成產能達到4400萬噸,已逼近4500萬噸的產能天花板,未來電解鋁產能將保持相對穩定狀態。海外能源成本維持高位,目前歐美電解鋁廠減停產能高達150萬噸,8月四川限電導致電解鋁廠幾乎全部停產,全部復產預計需要2-3月時間。雲南地區存在減產10%-20%的可能性,減產時間待定。

歐洲能源供應緊張,國內局部地區水電短暫短缺,供給不及預期且成本構成強支撐。總體來看,2022年全球鋁市場供應料延續供不應求狀態。從中長期來看,國內電解鋁產能天花板決定未來供應增量有限,剛性供給下,供需變化更多來自需求端。而在碳中和政策下,汽車輕量化鋁代鋼代銅,以及光伏用鋁等增長空間巨大,鋁將是受益品種。

推薦關注:具有低電力成本優勢和產業協同優勢的天山鋁業。

小金屬:鎂汽車結構件、鎂建築模板需求即將爆發。

近鎂合金正在向下遊行業加速推廣。其中鎂輕量化汽車結構件以及鎂建築模板有望成爲需求爆發點。根據該行預測,樂觀情況到2025年鎂汽車輪轂以及鎂電池包外殼有望分別增加24.33、54萬噸鎂合金需求;若鎂建築模板替代鋁建築模板順利,未來鎂鋁比有望達到7:3,鎂需求將增加78.96萬噸。長期來看,該行認爲未來5年內鎂都是優質成長性小金屬。

推薦關注:與寶鋼金屬達成戰略合作關係,合作建設全球最大鎂生產基地的鎂業龍頭雲海金屬;攜手寧德時代切入鎂電池包結構件、電動船舶的三祥新材。

有色加工板塊:行業集中度提升顯着,行業龍頭話語權加大,未來加工費提價預期強烈。

2022上半年,原材料價格波動較大,加工費基本持穩。該行認爲下半年及未來有色加工企業利潤率及利潤水平有望上行。

1)加工費仍處於較低水平,未來銅管加工等領域均有較強的加工費上漲預期;

2)龍頭企業產品結構升級,增加高附加值、高技術壁壘產品,盈利能力提升;

3)龍頭企業利用資金、技術優勢,有望佔據更大的市場份額,提升行業話語權。很多加工類個股在一季度下跌幅度較大,隨着疫情好轉後的需求復甦,優質加工類個股有望迎來價值修復。

推薦關注:進軍軍工新材料及高端熱工設備,持續優化產品結構的銅加工龍頭楚江新材。鋯系產品行業龍頭,鎂合金業務開闢第二成長曲線的三祥新材。光伏鋁邊框行業唯一上市公司,橫跨光伏+新能源汽車兩大景氣賽道的鑫鉑股份。

風險提示:疫情反覆爆發下游需求疲軟地緣衝突。