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首创证券:有色板块盈利创新高但估值仍在底部 铝镁爆发在即

2022年H1,有色金属板块实现营业收入15690.41亿元,同比增长22.12%,实现归母净利润947.67亿元,同比增长99.79%,整体业绩继续保持增长,并再创新高。

智通财经 · 09/14/2022 03:57

智通财经APP获悉,首创证券发布研究报告称,2022年H1,有色金属板块实现营业收入15690.41亿元,同比增长22.12%,实现归母净利润947.67亿元,同比增长99.79%,整体业绩继续保持增长,并再创新高。截止22年二季度末,有色金属行业PE为21.88,与历史43.47x的市盈率中值有不小差距,仍处于历史底部。推荐关注:天山铝业(002532.SZ)、云海金属(002182.SZ)、三祥新材(603663.SH)、楚江新材(002171.SZ)、三祥新材(603663.SH)、鑫铂股份(003038.SZ)。

首创证券主要观点如下:

22年H1有色金属板块业绩亮眼,同比高增长。

2022年H1,有色金属板块实现营业收入15690.41亿元,同比增长22.12%,实现归母净利润947.67亿元,同比增长99.79%,整体业绩继续保持增长,并再创新高。子板块中,除贵金属业绩承压下滑外,其余均实现业绩增长。能源金属价格保持强势,板块营业收入为868.48亿元,同比增长904.03%,归母净利润为255.01亿元,同比增长1169.34%。受新能源高景气度带动,磁性材料板块营业收入为298.88亿元,同比增长48.45%,归母净利润28.21亿元,同比增长43.90%。

行业整体盈利能力持续增强行业估值仍位于历史低位。

2022年H1,有色金属行业整体ROE为9.46%,同比上涨3.73个百分点,创近几年新高。2022Q2有色金属行业整体ROE创近年来新高,盈利能力持续提升,行业整体ROE继续上行至5.16%,同比、环比分别上涨1.68、0.78个百分点,为近10年同期最好水平。2022年H1有色行业整体销售利润率为5.89%,同比大幅上涨2.06个百分点。截止22年二季度末,有色金属行业PE为21.88,与历史43.47x的市盈率中值有不小差距,仍处于历史底部。

工业金属:高成本铸就铝价坚实底部支撑产能天花板决定供给存在刚性。

截止2022H1,国内电解铝建成产能达到4400万吨,已逼近4500万吨的产能天花板,未来电解铝产能将保持相对稳定状态。海外能源成本维持高位,目前欧美电解铝厂减停产能高达150万吨,8月四川限电导致电解铝厂几乎全部停产,全部复产预计需要2-3月时间。云南地区存在减产10%-20%的可能性,减产时间待定。

欧洲能源供应紧张,国内局部地区水电短暂短缺,供给不及预期且成本构成强支撑。总体来看,2022年全球铝市场供应料延续供不应求状态。从中长期来看,国内电解铝产能天花板决定未来供应增量有限,刚性供给下,供需变化更多来自需求端。而在碳中和政策下,汽车轻量化铝代钢代铜,以及光伏用铝等增长空间巨大,铝将是受益品种。

推荐关注:具有低电力成本优势和产业协同优势的天山铝业。

小金属:镁汽车结构件、镁建筑模板需求即将爆发。

近镁合金正在向下游行业加速推广。其中镁轻量化汽车结构件以及镁建筑模板有望成为需求爆发点。根据该行预测,乐观情况到2025年镁汽车轮毂以及镁电池包外壳有望分别增加24.33、54万吨镁合金需求;若镁建筑模板替代铝建筑模板顺利,未来镁铝比有望达到7:3,镁需求将增加78.96万吨。长期来看,该行认为未来5年内镁都是优质成长性小金属。

推荐关注:与宝钢金属达成战略合作关系,合作建设全球最大镁生产基地的镁业龙头云海金属;携手宁德时代切入镁电池包结构件、电动船舶的三祥新材。

有色加工板块:行业集中度提升显着,行业龙头话语权加大,未来加工费提价预期强烈。

2022上半年,原材料价格波动较大,加工费基本持稳。该行认为下半年及未来有色加工企业利润率及利润水平有望上行。

1)加工费仍处于较低水平,未来铜管加工等领域均有较强的加工费上涨预期;

2)龙头企业产品结构升级,增加高附加值、高技术壁垒产品,盈利能力提升;

3)龙头企业利用资金、技术优势,有望占据更大的市场份额,提升行业话语权。很多加工类个股在一季度下跌幅度较大,随着疫情好转后的需求复苏,优质加工类个股有望迎来价值修复。

推荐关注:进军军工新材料及高端热工设备,持续优化产品结构的铜加工龙头楚江新材。锆系产品行业龙头,镁合金业务开辟第二成长曲线的三祥新材。光伏铝边框行业唯一上市公司,横跨光伏+新能源汽车两大景气赛道的鑫铂股份。

风险提示:疫情反复爆发下游需求疲软地缘冲突。