SPX3,719.04+71.75 1.97%
DIA296.62+5.32 1.83%
IXIC11,051.64+222.13 2.05%

金凯生科冲刺创业板,外销收入占比高,研发费用率远低同行

金凯生科冲刺创业板,外销收入占比高,研发费用率远低同行

格隆汇 · 09/14/2022 03:29

公开信息显示,金凯(辽宁)生命科技股份有限公司(以下简称:金凯生科)将于9月15日上会,拟登陆创业板,中信建投证券为其保荐机构。

本次冲刺IPO,金凯生科拟募集8亿元,用于“医药中间体项目”、“年产190吨高端医药产品项目”以及“补充流动资金”。

(募集资金用途,招股书)

截至最新招股书,公司的控股股东为金凯中国,其直接持有公司4186.3773万股股份,占比约64.88%;实际控制人为王富民、吴连萍夫妇,俩人通过金凯中国、凯润同创间接控制公司70.52%的股份。

(公司股权结构图,招股书)


1.市占率约1.47%

金凯生科是一家生命科技领域的小分子 CDMO 服务商,为全球原研药厂的新药研发项目提供小分子药物中间体以及少量原料药的定制研发生产服务。

(公司 CDMO 业务与药品生命周期之间的关系,招股书)

公司的核心产品应用于肿瘤、心脑血管、糖尿病、肌萎缩侧索硬化(渐冻症)、阿尔茨海默症、艾滋病、新型冠状病毒等多个疾病治疗领域,与拜耳、强生、诺华、赛诺菲、吉利德、阿斯利康、辉瑞、Concert Pharmaceutical、Biogen、Principia、Seattle Genetics 等大型药企业建立了业务合作关系。

近年来,全球CDMO行业规模迅速发展,随着中国、印度等新兴国家CDMO企业综合实力的提升,CDMO业务开始由欧美国家向亚太地区转移,中国企业有望获得更多份额

根据 Frost & Sullivan 的统计数据,2016年到2020年,中国医药CDMO市场规模从105亿元增加至317亿元,年均复合增长率为31.82%,预计未来五年中国医药 CDMO 市场将保持年均31.26%的增长率,市场规模将于2025年达到1235亿元。

(2016年-2025年中国医药CDMO市场规模,Frost & Sullivan)

我国医药CDMO行业整体市场集中度较低,从2020年营收来看,药明康德、凯莱英、九洲药业等公司的市占份额较高,2020年金凯生科的市占率为1.47%

(公司及国内主要 CDMO 企业的市场份额情况,招股书)

在此背景下,金凯生科实现营收由2019年的4.15亿元增长至2021年的5.49亿元,相对应的归母净利润由5816.10万元增至8454.83万元,营收和利润均保持一定的增长。

(主要财务数据,招股书)

公司有95%以上的收入来自于CDMO业务,另有少部分贸易服务收入。

按照产品结构分类,金凯生科的产品可分为含氟类产品和非含氟类产品,其中含氟类产品收入占6成以上。据了解,在2020年全球最畅销的化学小分子药物前 100 名中,含氟药物占三成。

(公司CDMO业务收入构成,招股书)

毛利率方面,报告期内公司主营业务毛利率保持一定的稳定,分别为40.11%、40.87%和40.61%,其中非含氟类产品毛利率(43%左右)高于含氟类产品(38%左右)。

可以发现,同行业可比公司的平均毛利率由41.04%下降至38.88%,整体与金凯生科毛利率相近。

(同行业可比上市公司营业毛利率情况,招股书)

金凯生科表示,预计2022年1-9月公司的营收与利润较上年度均有增长,其中实现营收5亿元-6亿元,同比增长35.64%%-62.76%;归母净利润为1.2亿元-1.6亿元,同比增加123.07%-197.42%。

一方面,由于公司医药领域产品销售收入规模增长,带动营业收入规模增长;另一方面,公司农药领域产品收入占比进一步下降,同时部分高毛利产品销售收入占比增加影响,公司盈利能力进一步增强。

(2022年1-9月业绩预测,招股书)


2.轻研发重销售

目前,金凯生科的产品主要销往欧洲、美国、印度、日本等国家和地区,外销收入占营收的比重分别为80.45%、80.45%与76.43%,外销占比较高

(按销售区域分类的收入情况,招股书)

由于海外收入比例较高,为加强海外重点客户业务机会开发与关系维护,公司的境外销售人员平均工资较高,因此公司的销售费用较高。

报告期内,公司期间费用分别为8976.18 万元、1.11亿元和1.20亿元,占营业收入的比例分别为21.61%、24.02%和21.92%,其中销售费用分别为2017.57万元、1526.65万元和1703.18万元,占当期营业收入的比例分别为4.86%、3.29%和3.10%,销售费用率高于同行业可比上市公司的平均水平(2%左右)

(公司销售费用率与可比上市公司的对比情况,招股书)

反观金凯生科的研发投入却远不及同行。报告期内,公司研发费用分别为1669.11万元、2117.22万元和 2462.81万元,研发费用率分别为4.02%、4.56%和4.48%,而同行业可比公司的平均研发费用率在6%以上。

(公司研发费用率与可比上市公司的对比情况,招股书)


3.结语

最近一段时间以来,二级市场医药板块走势较为低迷,近日拜登正式签令提振美国生物制造,国内CXO企业的业务或将受到一定影响,尤其是境外业务占比较高的企业,金凯生科也不例外,目前公司市占率较低,且较为依赖境外大客户,中短期来看公司业务具有较大不确定性。