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東方證券:市場逐步進入最佳佈局期

東方證券認爲,市場雖然缺乏短期催化劑,但最悲觀的時期或已逐步過去。

智通財經 · 09/14/2022 02:17

智通財經APP獲悉,東方證券發佈研究報告稱,市場雖然缺乏短期催化劑,但最悲觀的時期或已逐步過去。該行認爲短期市場仍會呈現出一定的輪動特徵,上游能源(煤炭等)和中游景氣製造(新能源和軍工)仍有機會,但中期而來看,下游復甦的方向賠率明顯更高,包括地產鏈、食品飲料、醫藥、消費性服務業方向估值處於相對低位,基本面有望跟隨政策發力和經濟復甦而復甦,建議重點關注。

東方證券主要觀點如下:

9月以來,A股市場雖有反彈,但投資者仍對未來行情持謹慎態度。

一方面,7-8月的宏觀數據相對偏弱;另一方面,在宏觀和產業方面並未出現超預期政策。對此,該行對至明年上半年的A股市場持樂觀立場,目前的市場是最佳佈局時點。穩增長基調下,內生經濟動能偏弱但有政策託底,使得整體經濟努力運行在合理區間;同時,估值或已反映了市場的悲觀預期,滬深300歷史盈利的隱含回報率已超過8%。市場雖然缺乏短期催化劑,但最悲觀的時期或已逐步過去。

首先,從經濟動能來看,最新宏觀經濟數據仍然偏軟,但也在可控範圍之內,弱復甦趨勢明顯。

1)8月份,PMI(製造業採購經理指數)爲49.4%,低於50%的臨界點,比上月上升0.4個百分點,製造業景氣水平有所回升。非製造業商務活動指數爲52.6%,比上月下降1.2個百分點,仍位於擴張區間,非製造業連續三個月恢復性增長。

2)2022年8月份,全國CPI與核心CPI(不包括食品和能源)分別上漲2.50%和0.8%。其中,豬肉、雞肉等價格由於基數原因漲幅有所擴大,帶動食品價格同比上漲6.1%。非食品中,工業消費品價格上漲3.0%,漲幅比上月有所回落;PPI上漲2.30%,主要受國際原油、有色等大宗商品價格回落和國內需求偏弱所致,整體趨勢性下行。

其次,該行認爲,穩增長政策正在持續發力。

7月28日的政治局召開會議明確:“下半年經濟工作,要堅持穩中求進工作總基調,鞏固經濟回升向好趨勢,着力穩就業穩物價,保持經濟運行在合理區間”。此後,一系列國常會也強調“恢復的基礎尚不牢固”,加大政策性開發性金融工具的投放力度,加快擴大有效需求,着力穩住經濟大盤,同時國務院向主要經濟省份派出工作組,圍繞穩住經濟大盤督導和服務。

第三,估值而言,目前全A和上證指數市盈率均處於過去10年以來40分位附近,性價比依然較高。

特別是經過前期調整之後,創業板50指數和科創50指數的估值分位已明顯下行,甚至處於指數發行以來的30分位以下;考慮到A股整體提未來四個季度盈利上行的確定性較高,因此當前估值分位的保護墊會更厚。

第四,中報反映出A股業績韌性。

今年二季度疫情顯著影響了宏觀經濟增速和實體需求,但受益於上游景氣和出口鏈的高增長,A股今年二季度業績整體表現超出市場預期。這背後反映出上市公司在這一輪宏觀經濟壓力中的基本面抗壓能力更強。雖然今年下半年宏觀經濟的壓力依然存在,但該行認爲A股業績有望繼續表現出韌性。

風險提示:全球新冠疫情再次超預期爆發;“穩增長”政策推進不及預期。