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中航證券:消費電子需求疲軟 存儲芯片發力汽車等市場 建議關注兆易創新(603986.SH)

中航證券稱,A股存儲芯片設計廠商積極調整產品結構,在中大容量等高附加值的產品上持續發力,把握結構化機會積極佈局汽車、工業等需求更穩定。

智通財經 · 09/13/2022 23:31

智通財經APP獲悉,中航證券發佈研究報告稱,A股存儲芯片設計廠商積極調整產品結構,在中大容量等高附加值的產品上持續發力,把握結構化機會積極佈局汽車、工業等需求更穩定、毛利率更可觀的終端應用市場,同時在全球存儲巨頭逐漸退出利基型市場之際,力求迅速搶佔市場份額。建議關注:兆易創新(603986.SH)。

中航證券主要觀點如下:

消費電子終端需求尚未回暖,存儲行業持續承壓

地緣政治衝突、高通脹、疫情反覆等多因素疊加,消費電子終端需求持續低迷尚未回暖。2022年上半年,由於上述多重宏觀經濟的不利因素及消費電子產品自身創新送代不足,消費電子終端需求疲軟已經成爲行業共識。根據已經更新的第二季度終端需求數據顯示,第二季度全球PC出貨量同比下滑12.63%/環比下滑7.07%,全球智能手機出貨量同比下滑8.68%/環比下滑8.95%,全球平板電腦出貨量同比持平/環比增長5%。鑑於近期疫情多地拾頭,高通膨持續等因素,該行判斷消費電子回暖或尚需等待。

受消費電子終端需求低迷影響,存儲芯片價格持續下探。存儲芯片被稱爲“半導體的大宗商品”,主要體現於其價格在短期內會基於供需關係而波動。消費電子是存儲芯片的一大傳統下游應用,其持續低迷的需求也使清庫存、促流速成爲近期存儲行業的主旋律,部分廠商以價換量,NAND Flash、DRAM價格指數自四月以來持續下跌

全球存儲三巨頭美光、三星電子、SK海力士在各自最新的業績發明會上表示預計下半年以智能手機/PC爲代表的消費電子需求或將持續低迷,而汽車、工業、服務器等終端市場需求保持積極。三家公司均實現了營業收入的同比增長,但存貨的同比增幅顯著高於營收增幅,庫存水平依然維持高位。

A股存儲芯片設計公司中報總結

儘管面對消費性電子需求遇冷,存儲芯片設計廠商營收、利潤實現穩健增長。2022年中報已悉數披露完畢,該行選取兆易創新、北京君正、瀾起科技、東芯股份、普冉股份和聚辰股份作爲本次存儲芯片設計行業中報點評的樣本。今年上半年,在經歷了地緣政治衝突、通脹升溫、以及疫情反覆等艱難挑戰下,消費性電子產品需求持續疲軟,但以上A股主要的存儲芯片設計公司仍實現了較爲穩健的營收增長,歸母淨利潤也普遍實現較大增幅,毛利率、淨利率等盈利能力指標有所分化,而存貨週轉率普遍下滑。

營業收入:整體實現穩健增長,持續發力汽車、工業等行業市場。2022H1以上六家主要存儲芯片設計上市公司均實現了營收同比增長,兆易創新/北京君正/瀾起科技/東芯股份/普冉股份/聚辰股份營收分別同比增長31.32%/20.06%/166.04%/56.96%/11.29%/67.05%

毛利率:產品、客戶結構不斷優化升級,同比改善明顯。本次作爲樣本的6家存儲芯片設計上市公司中,2022H1毛利率最低的爲普冉股份33.01%,最高的爲聚辰股份61.77%。除瀾起科技毛利率同比下滑20.27pct至42.73%,普再股份微升0.52pct外,兆易創新、北京君正、東芯股份、辰股份盈利能力改善明顯,毛利率分別上升9.42/5.00/12.92/30.12pct從單季度來看,聚辰股份毛利率節節攀升,由2021年Q1的30.74%增長至2022Q2的64.17%,其他公司都基本超於平穩

存貨:同比陡增,存貨增幅顯著高於營收增幅。截至報告期末,各樣本上市公司存貨均出現了較大幅度增長,除瀾起科技的營收增幅高於其存貨增福外,其他五家上市公司存貨增幅均顯著高於其營收增幅。從存貨週轉率來看,僅瀾起科技一家提升,兆易創新、普冉股份、聚辰股份下滑明顯

風險提示:終端需求不及預期風險、產品研發進展不及預期風險、行業競爭加劇風險、選取樣本不足風險、宏觀經濟不確定性風險等。