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中信證券:中成藥集採常態化有望導致行業大洗牌 預計整體需求仍持續向好

中信證券預計整體中醫藥行業需求仍持續向好,建議從五大維度去選擇標的。

智通財經 · 09/13/2022 22:57

智通財經APP獲悉,中信證券發佈研究報告稱,中成藥集採常態化有望導致行業大洗牌,中藥飲片(配方顆粒)也在部分地區進行了探索集採。國家頻繁出臺政策支持中醫藥發展,將中醫藥發展規劃上升至國家層面。該行認爲中藥較大部分爲獨家品種,如廣東省聯盟集採53個品種中有36個爲獨家品種,同時中醫藥具有消費品和保健品屬性,在人口老齡化和消費升級下具有長期增長邏輯。預計整體中醫藥行業需求仍持續向好。

建議從五大維度去選擇標的:①具備極強護城河、產品品牌壁壘高的龍頭企業;②業績增長的持續性與估值相匹配:受益於配方顆粒新國標改革後放量的企業;主營產品具備定價權、疊加漲價邏輯的企業;③管理層改善邏輯;④中藥創新藥增量邏輯;⑤中醫服務提供商,新中醫診療龍頭,OMO模式全國佈局持續推進。

中信證券主要觀點如下:

組建全國聯盟辦公室,“中成藥”國採開啓。

根據湖北省醫藥價格和招標採購管理服務網,9月9日全國中成藥聯合採購辦公室發佈《全國中成藥聯盟採購公告 (2022年第1號)》文件,我國30個省級單位(不包括湖南、福建和港澳臺)組成全國中成藥聯合採購辦公室,對16個產品組42箇中成藥產品展開集採,採購週期爲2年,視情況可延長。同時在採購週期內,未中選產品納入聯盟地區監控管理,醫療機構採購未中選產品不得超過同採購組實際採購量的10%。此次集採將是首次基本實現全國性的統一採購。和國家藥品採購辦公室、國家高值耗材採購辦公室同等級的國家中成藥採購辦公室的設立,代表着中成藥集採的全面開啓。

中成藥集採經歷從省市探索性集採到省級聯盟全面集採的階段。

2021年及之前,中成藥在山東青海、浙江金華、河南濮陽等省市進行了探索性集採;2021年2月國務院發佈《關於推動藥品集中帶量採購工作常態化制度化開展的意見》,省級聯盟成爲中成藥集採主要模式。根據湖北省中成藥省際聯盟集採領導小組辦公室和廣東省藥品交易中心,湖北等19省中成藥集採和廣東等6省中成藥集採均已塵埃落定,湖北聯盟集採中選價格平均降幅42.27%,廣東聯盟集採非獨家產品擬中標的平均降幅爲-67.8%(A組降幅-55.3%,該組企業產品首年預採購量所折算服用總天數佔聯盟地區合計服用總天數的比例不低於80%),獨家產品擬中標平均降幅爲-21.8%。平均降幅符合預期,獨家品種降幅較低。2022年4月7日國家醫保局召開首次全國醫藥集採機構工作會,研究部署集採平臺建設工作,進一步支持醫藥集採改革、探索新的價格形成機制。預計未來集採將進一步呈現規則多變、精巧繁複的特點。

中藥研發“源於臨牀,迴歸臨牀”,中藥創新藥研發有望推動市場擴容。

中藥複方製劑的處方一般來源於中醫臨牀實踐,具有傳統中醫藥理論的支持和指導,是在總結個體用藥經驗的基礎上,固定處方和工藝,明確功能主治和臨牀定位、適用人羣、用法用量和療程,研發製成擬用於羣體用藥的中藥新藥。2019年10月國務院印發的《中共中央國務院關於促進中醫藥傳承創新發展的意見》提出了“構建中醫藥理論、人用經驗、臨牀試驗相結合的中藥註冊審評證據體系”的要求。國家藥監局2020年9月發佈的《中藥註冊分類及申報資料要求》和2022年1月發佈《基於“三結合”註冊審評證據體系下的溝通交流技術指導原則(徵求意見稿)》進一步推進了“三結合” 審評證據體系的構建。該行認爲中藥創新藥研發政策的落地有利於基於基礎研究和循證醫學證據臨牀數據踐行中藥創新的醫藥企業,臨牀價值的顯現和中藥創新藥研發崛起將帶動中成藥市場空間不斷擴大。

風險因素:集採進度快於預期,集採降幅高於預期,競爭加劇風險,中藥材價格上漲風險。