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上半年業績穩步前行,保誠(02378)納入港股通彰顯長期價值

能夠獲得市場與投資者的青睞,關鍵還是在於保誠近年不斷抓住新興市場發展機會,在不確定的環境下銳意進取,從而實現內在價值的持續增長。

智通財經 · 09/13/2022 22:31

2022年上半年,金融市場跌宕起伏,所有資產類別均極端波動,通脹居高不下導致利率上升,加劇了市場對經濟衰退的擔憂情緒。在充滿挑戰的上半年,保誠(02378)憑藉多元化的業務、穩健的財務狀況及充足的流動性較好地應對不確定性,綜合表現趨於穩健。

基於優質的基本面和不斷聚焦的戰略,保誠也迎來了資本市場的認可。9月5日,保誠發佈公告,根據恆生指數有限公司於2022年8月19日宣佈指數檢討結果,其將獲納入恆生綜合指數成份股,現已於當日生效。同日,深交所亦宣佈將保誠納入港股通,進一步肯定保誠在亞洲資本市場的關鍵地位。

能夠獲得市場與投資者的青睞,關鍵還是在於保誠近年不斷抓住新興市場發展機會,在不確定的環境下銳意進取,從而實現內在價值的持續增長。而我們能夠通過該公司最新一份的2022年中期業績財報,對其穩步邁進的全新階段窺斑知豹。

中期業績穩步向前,新興市場多點開花

8月11日,保誠公佈2022上半年中期業績。按照固定匯率計算,公司年度保費等值銷售額同比增長9%至22.13億美元,經調整經營溢利增加8%至16.61億美元,展現出穩健而又充滿韌性的一面。

近年以來,隨着對新興市場的持續滲透,保誠逐漸將業務重心轉移至亞洲與非洲市場,成爲亞太區保持領先的保險公司之一。今年上半年,公司繼續在13個亞洲壽險市場中,9個市場以及非洲業務錄得正向增長,能在波動的市況和複雜的外部環境下取得該結果已是殊爲不易。

按照地區爲劃分,上半年以來,在需求疲軟、疫情擾動的背景下,保誠在中國大陸市場業務依然取得穩步增長的成績。保誠在內地與中信合資的中信保誠人壽在2022年上半年實現保費等值銷售額同比增長13%至5.07億美元,成爲保誠最大的保費來源市場。其中,來源於銀保渠道保費同比強勁增長28%,合作銀行分行的數量同比增長50%至6,100家;代理渠道則有所收縮,主要由於去年同期重疾定義切換帶來的高基數和疫情對展業的影響。

對此,高盛觀點表示,保誠在中國內地的新保單銷售增長13%,該行相信第二季新保單銷售顯著加速,因總保費增長率從首季的8%增加至第二季的20%,反映了保誠在中國內地的多元化足跡,以及強大的代理和銀保渠道分銷能力。

受第五波疫情影響,保誠的香港業務整體年度保費等值銷售額有所走低。不過,產品組合改進令香港代理新業務利潤率提高11個百分點,銀行保險銷售額期內增長5%。在客戶留存率方面,保誠香港期內仍維持在98%以上。中金公司研報指出,該市場有望隨着未來疫情平復將有助於代理渠道恢復增長動能。

近年以來,通過在亞洲及非洲多元化的市場分佈,使得保誠擁有了更高的靈活度,在面對市場波動時能夠更加有效地降低單一市場風險。同時,通過聚焦高增長潛力的亞洲和非洲市場,保誠在該區域的多元化佈局也有望使其持續保持較爲強勁的業務增長,也在本次中報裏有所體現。

以例爲證,儘管上半年疫情對保誠經營業務的多個市場再次帶來衝擊,但從中依然有部分市場逆勢高速成長。在此其中,新加坡市場年度保費等值同比增長5%、新業務利潤按年升16%,並以上半年內3.9億美元的年度等值銷售額躍升爲保誠的第二大保費來源地。

據瞭解,該分部受益於銀保渠道的增長、投連產品銷售帶來的業務結構轉變,其分紅銷售組合亦轉向利潤率較高的產品系列。此外,增長市場中的中國臺灣、印度、越南、非洲均取得雙位數年化保費等值增長,整個市場組合的增長更高達24%,共同推動公司業績穩步向前。

聚焦戰略不斷推進,長期價值待延續

在保誠看來,亞洲當前估計約仍有80%的人口缺乏保險保障,而伴隨亞洲經濟繁榮發展以及人口老齡化趨勢,這一健康及保障缺口仍在不斷擴大。因此,注重於長遠發展,具備前瞻性的發展眼光,保誠率先看到了亞洲地區的發展機遇。

2011-2021年十年間,保誠亞洲地區的內含價值保持穩定增長,由140億美元增長到了461億美元,10年複合增長速度達到13%,足見其近年的穩步成長,保費規模逐漸擴張,業務結構及品質保持穩定,從而才能促進其內含價值的持續提升。

在新的聚焦戰略下,保誠此前表示,公司已有逾60%的管理職位轉移至香港,其中包括新任總裁也將在亞洲常駐(過去常駐英國)。未來,預計這一比例仍將進一步增加,策略重心進一步向亞、非市場轉移。因此,泛亞太市場的增長仍然是支撐保誠估值和長期增長核心力量。

當前,保誠擁有多元化的產品組合,涵蓋 23 個市場的 34 項業務,並專注於爲亞洲及非洲客戶提供健康、保障及儲蓄解決方案。保誠擁有數碼化的多渠道分銷平臺,包括超過 530,000 名代理及逾170 個銀行保險合作伙伴。

就保誠的未來而言,該公司已於亞洲及非洲擁有廣泛足跡遍佈、並已透過其代理、銀行夥伴形成數字化多元分銷渠道矩陣,有望將在客戶羣體不斷擴大及保障需求不斷提升中持續獲益。同時,得益於保誠持續以客戶爲核心的理念,2022上半年,其客戶留存率維持在 90%以上的高位,客羣粘性從中可窺一斑。

在保險業務之外,保誠旗下還擁有全資資產管理子公司瀚亞投資,截止2022年上半年,管理基金規模爲2,223億美元,經調整經營利潤爲1.31億美元,未來有望爲客戶提供不同的資產配置方案以滿足其需求,並在投資端形成新的盈利增長點。

目前,保誠的泛亞太市場增長邏輯沒有改變,另一方面公司也具備穿越投資週期的能力,但站在估值角度,保誠的估值尚處於歷史較低區間,公司的估值未能真實反映公司價值。近來保誠順利加入港股通或許將成爲改變這一被動局面的關鍵轉折。

今年9月5日,保誠正式被納入港股通,已充分顯示公司在市值、流通性等方面均已達到了市場領先水平,意味着公司得到更高程度的認可。同時,這也意味着看好其價值的大陸投資者可藉由港股通渠道直接買入,對公司股價和成交量帶來正面效應。而參照一些優質上市公司被納入港股通後股價加速上揚的情況,資產優質,穩步前行的公司也將獲得“北水”青睞,加快公司股價向內在價值靠攏。

對此,保誠集團財務總監田弘諾(James Turner)表示︰“保誠獲納入恆生綜合指數及深港通機制,是自保誠開啓專注於亞洲及非洲業務新篇章以來的另一個重要里程碑,同時亦足證我們持續實現投資者基礎多元化的承諾。”

由此來看,上半年複雜的外部環境下,保誠用穩健的中期業績展現出了保險龍頭公司的品牌優勢和強大經營防禦性。業務結構的持續優化,正在令保誠的市場競爭力和盈利能力持續增強,爲公司的價值成長奠定堅實基礎。中金公司預計,未來憑藉多元化渠道佈局及優質產品供給,公司有望實現市場份額的持續提升。

從中長期看,加息週期、香港股市下跌、美元升值等投資端多重不利因素已經基本體現,美國利率回到相對高位帶來相對較好的資產配置環境,而泛亞太市場的增長潛力、中國市場的擴張潛力、公司和中信等合作伙伴的同行仍將支撐其長期發展。