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长期向好与结构分化并存,以金山云(KC.US)为例看行业机会在哪里?

长期向好与结构分化并存,以金山云(KC.US)为例看行业机会在哪里?

格隆汇 · 09/13/2022 21:50

当前,港美A三地市场的计算机行业半年报大体已披露完毕。上半年,由于外部环境异常复杂,项目交付难度极高、整体企业IT支出延后等负面因素影响,计算机行业整体EPS短期承压。

云计算行业也不能幸免。疫情扰动,叠加互联网大厂需求收缩的余波仍存,云计算市场正在穿越至暗时刻。

互联网支出的收缩确实会影响整体云计算的短期业绩,但经过市场长时间的消化,相信相关因素已经充分被price-in了;同时边际改善趋势逐步明朗——随着互联网政策边际转暖、政策底明确,很多投资人心中的最大风险已落地。

投资有一条基本原理,就是永远需要向前看。

分化已至,谁人称王?

显然,中国的云计算黄金时代,远未到来。

麦肯锡指出,虽然起步相对较晚,但中国在云计算的迁移速度上可谓突飞猛进,已然成为仅次于美国的全球第二大市场。中国的公有云市场规模有望在未来几年再增长一倍以上,从2021年的320亿美元增长到2025年的900亿美元。

但是对于短期的趋势,市场有所分歧。有投资者悲观的认为目前国内云计算属于“僧多粥少”局面,马太效应下,中小型云厂商日子很难过。但笔者认为,这个观点忽略了一个很重要的行业趋势——需求分化。产业数智对云计算的需求与以往互联网云计算需求需求点大有不同,除了技术与产品以外,更需要端对端的服务支持。

确切的说,随着企业上云进程开始步入深水区,上云主力开始从泛互联网企业向传统中大型企业迁移。不同于互联网企业,传统中大型企业普遍相对缺乏内生的数字化能力与云上迁移能力,对外部云计算厂商的服务能力提出了更高的要求。此外,不同行业客户较为分散、需求多样化,甚至不同的业务模块拥有不同的上云需求,要求云计算厂商对行业与业务有深入的了解。这使得赢家通吃局面难以形成。

因此,未来预计云计算大厂和第三方独立云计算厂商将形成不同的市场定位,并在不同领域充分发挥各自的优势。其中,头部云计算大厂将成为服务超大规模客户的主体,而未来很可能长期存在着一批类专精于垂直行业的第三方独立云计算厂商。

调整阵痛期,落子何方?

第三方独立云计算厂商的代表性选手—金山云为例,目前市场上的声音非常多。其中,负面声音主要围绕着两点:一种较为悲观,认为第三方独立厂商的生存空间被挤压至荡然无存;另一个观点则中性一些,认为上半年行业整体压力不小,金山云正处于调整期,“撞上”行业整体逆风期;但其也认为重点放在评估公司未来的发展。

像上文提及一样,未来行业逐步出现分化,大水大鱼的细分赛道依然很有机会跑出第三方独立云计算巨头,但跑出来的前提,是能牢牢地把握住行业的趋势。

如果站在现在的时点回望过去金山云的举动,对其聚焦及调整的方向会看得更清楚。

金山云具备前瞻性目光,一开始就以“专而精”的思路代替“大而全”的思路规划发展,采用在垂直领域重点突破的差异化打法;上年公司更是在强化这一发展思路的同时,大刀阔斧进行业务调整,把更多资源分配到计算、大数据、数据库等高利润率、高壁垒的产品,重点发展高附加值技术。

“聚焦”,既意味着有选择地加码,也意味着有选择地舍弃。财报呈现得非常明显:第二季度,来自公有云服务的收入同比下降,主要由于金山云主动放弃CDN这块“鸡肋”,尽管这会导致公司陷入阵痛期——CDN的调整导致整体收入在表面上下降。但事实上,仔细看业绩,会发现和第一印象相差甚大,公司的成长质量或得到提升——上一季度核心云业务的收入同比增长达61.2%,第二季度受疫情影响仍保持上升,只不过被CDN收入的下滑所抵销了;企业云实现收入为6.17亿元,同比基本持平。

而更重要的是,更多的资源未来将聚集到更有前景的领域。第二季度业绩电话会上,金山云副董事长兼CEO邹涛表示,金山云未来会继续深挖垂直行业,同时适当探索新的领域。一方面,互联网、金融、医疗、公共服务是公司当前业务的基本盘,公司会继续深入挖掘这些行业,提炼可复制的产品和服务,并平衡规模和利润;另一方面,金山云会继续对新领域进行探索。公司会基于“小米-金山”生态的优势、不同领域的云计算需求的场景,以及可复用的产品技术,审慎地对要进入的行业进行战略判断,以稳步开拓新的增长空间。

经过自身近10年的行业深耕,公司在多个垂直领域已有深厚的Know-How积累。公司还持续进行研发与技术迭代,加强技术和产品的复用效率,保持公司的技术领先和产品创新能力,第二季度进一步向新的企业级客户推进。

金山云在医疗健康领域的成功推进,就是公司具备较高可复用性的最好实证。目前金山云已基于“一云一湖四中台”解决方案,围绕湖北省健康云、江苏省影像云等标杆项目打造了5大模式。上半年,公司继续为华东、华中、西南等地区的医疗服务和产业发展提供有力支撑。

另外,公司目前在金融、公共服务等行业有清晰的理解,能全方位破除下游客户的“痛点”和“难点”。上半年公司继续依托云计算、大数据、分布式数据库服务能力和湖仓一体解决方案,为金融机构提供端到端服务。公司已服务了一半的国有大行和股份制银行,TOP20银行中有90%都是公司的客户。

此外,金山云有能力根据客户个性化需求,交付一站式解决方案。在互联网领域,上半年公司持续为首汽约车、西山居、汽车之家等客户提供云服务,并与出行科技公司四维图新合作,共同为汽车行业打造覆盖laaS、PaaS和SaaS的联合解决方案。

可以看到,第二季度公司在垂直领域的客户开拓卓有成效。长期来看,对垂直行业深耕及开拓将成为金山云未来的蓄势盈利点。

我们有理由相信,在当前行业趋势发生改变、竞争定位开始出现分化的大背景下,核心云业务、尤其是行业云业务作为金山云发展的支柱,将不断强化竞争力,并为公司贡献长期稳健的增长。

近日,中信证券更新了金山云的跟踪报告。在报告中继续维持“买入评级”,并给予公司目标价为4.0美元。这意味着预计该股较9月13日收盘价2.26美元,有76.99%的潜在空间。

总的来说,行业的前途是光明的,行业成长逻辑并没有被打破。 未来市场或有望迎来贝塔修复逐步,但更重的是寻找中长期结构性阿尔法机会。