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符合預期!“免稅茅”上半年淨利下滑26.49% Q3基本面迎向上拐點?

國內疫情多點散發、多地頻發對公司的日常經營造成短期影響。

智通財經 · 07/28/2022 03:14

“免稅茅”的半年報也新鮮出爐了。

7月27日晚間,智通財經APP獲悉,免稅龍頭中國中免(601888.SH)公告2022年半年度業績快報,報告期內實現營收276.51億元,較上年同期下降22.17%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤39.38億元,較上年同期下降26.49%。符合市場預期。

若以此計算,單季來看,中國中免Q2營收108.69億,同比下滑38%,歸母淨利13.74億,同比下滑45%。剔除上半年獲得8.69億無條件租金優惠影響,上半年歸母淨利約爲30.69億,同比下滑43%。

中國中免表示,報告期內,國內疫情多點散發、多地頻發對公司的日常經營造成短期影響,尤其是海南機場離島人數3-5月單月同比分別下降56%、79%、66%,上半年累計下降37%,導致公司免稅門店客流尤其是海南地區同比大幅下滑。

據海口海關統計,今年上半年,海口海關監管離島免稅商品銷售額(不含會員購)211.6億元,同比降21%,購物人數257萬,同比降33%。尤其是第二季度,海南離島免稅銷售額64.4億元,同比降51%,購物人數81萬,同比降60%。

同時上海地區因疫情防控臨時關閉物流網點39天,對公司線上線下業務銷售帶來了較大沖擊。中國中免稱,以上因素導致報告期內業務受到較大影響,公司營業利潤、利潤總額較上年同期有較大降幅。

不過,中國中免的業績快報也不乏亮點。

自5月下旬開始,隨着國內疫情緩解,特別是上海地區復工復產、海南等多地消費券發放等一系列刺激消費和穩增長政策的密集出臺,國內跨省旅遊的恢復,中國中免門店銷售得到明顯回升。進入6月,公司銷售環比大幅提升,當月營收同比增長13%。

數據顯示,當下已進入暑期消費旺季,免稅市場的線下客流或進一步迴歸。6月25日~7月16日,海口海關共監管離島免稅購物金額達到26.6億元,同比增長了5.14%。

其中三亞貢獻20.5億元,同比增長11%,主要受益於三亞機場7月客流快速恢復,截止7月22日,三亞機場旅客吞吐量已突破100萬人次,環比6月增長80%。

伴隨Q3線下客流回歸,在線下銷售佔比回升背景下,中國中免盈利能力有望較Q2迎接顯著改善。綜合線上、線下結構,品類結構、綜合折扣率等因素,銀河證券測算公司常態情景下毛利率約爲37%,預計未來1-2個季度公司毛利率較Q1將有3pct的上行空間。

此外,自2022年第三季度起中國中免將進入海南免稅產能擴張週期,海口及三亞項目落地將進一步鞏固公司在離島免稅市場競爭優勢。

總的來說,在盈利改善+進入產能擴張週期背景下,銀河證券認爲中國中免Q3基本面將迎向上拐點。

從行業角度看,免稅市場具備高門檻+高集中度,疫後免稅市場或迎來快速修復,中國中免有望憑藉豐富商品+完備渠道優勢打開成長空間。

國內旅遊零售市場受疫情影響,2020-2021年期間年均下跌5.8%至808億元,但在國內疫情控制較爲成功疊加政府出臺鼓勵免稅市場政策兩大因素拉動下,同期年均下跌幅度低於全球(-32.6%)、亞洲(-15.4%)。

伴隨國內疫情好轉,一線城市上海解封、海南入瓊政策調整及行程碼“摘星”等多重政策利好釋放,民生證券認爲旅遊零售市場將迎來快速修復。據弗若斯特沙利文數據,2022年國內市場規模預計1000億元,將有效帶動免稅市場增長。

另一方面,免稅行業准入門檻高,中國中免憑藉豐富的商品數量(超30萬個sku)以及完備的渠道建設(193家店鋪)奠定國內免稅巨頭地位,在國內維持絕對市場份額,2021年市佔率達85.9%。

民生證券認爲,在疫後旅遊業復甦帶來免稅市場快速修復的大背景下,中國中免將憑藉“商品+渠道”優勢疊加絕對市佔率進一步打開成長空間。