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申萬宏源:首予百勝中國-S(09987)“買入”評級 目標價440港元

申萬宏源預計百勝中國-S(09987)2021-25年的收入複合增長率爲9%。

智通財經 · 07/28/2022 01:52

智通財經APP獲悉,申萬宏源發佈研究報告稱,首予百勝中國-S(09987)“買入”評級,預計2021-25年的收入複合增長率爲9%,主要受益於新增門店的驅動;經調整淨利潤複合增長率爲20%,目標價440港元,對應23%的上漲空間。公司計劃2022年淨新增門店1000-1200家,按品牌看,肯德基將佔據大部分的開店數;必勝客將結合多種店型,大店用來加強品牌形象,衛星店用來增加密度;咖啡品牌將作爲第三個增長引擎,預計Lavazza年底142家門店;塔可貝爾預計年底有100家門店。

行業方面,中國餐飲的市場規模2019年達46721億元,預計2020-24年的複合增長率爲12.2%,2024年有望達66136億元。2019年快餐和休閒餐飲的市場規模爲10692億元和5309億元,百勝中國的市場份額爲4.9%和3.2%,均位列第一。2019年,中國每百萬人的連鎖餐廳數量爲332家,連鎖餐廳市場規模佔餐飲業的比例爲19.6%,均低於美國的891家和73.8%。該行認爲疫情將強化餐飲行業優勝劣汰,餐飲行業將繼續向品牌化和規模化方向發展。

公司方面,百勝旗下的餐廳數量穩步提升至2021年底的11788家,並保持健康的投資回報期,肯德基和必勝客爲2年和3年,得益於不斷創新店型例如肯德基小城鎮示範店,必勝客輻射型佈局等,小店模式更易於滲透下沉市場,並更靈活地在高線城市擴張。公司同時在不斷改造門店,創新本土化菜單例如推出嫩牛五方,小龍蝦烤雞堡等產品保持品牌新鮮度。持續完善的供應鏈體系助力全國擴張,強化的數字化系統利於提高訂單頻率和客戶忠誠度,促進品牌的交叉銷售。外賣業務收入佔比目前提升至31%,促進業務更具韌性。