SPX4,280.15+72.88 1.73%
DIA337.83+4.12 1.23%
IXIC13,047.19+267.27 2.09%

國泰君安:地產政策邊際寬鬆趨勢已顯 家電板塊估值壓制有望率先得到改善

國泰君安稱,考慮到地產政策邊際寬鬆趨勢已顯,該行預計家電板塊估值壓制有望首先得到改善

智通財經 · 07/27/2022 22:21

智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研究報告稱,儘管廚電行業短期內受竣工數據影響較大,但考慮到地產政策邊際寬鬆趨勢已顯,該行預計板塊估值壓制有望首先得到改善,繼而逐步反應在廚電需求的恢復性增長。推薦老闆電器(002508.SZ),其洗碗機、蒸烤一體機第二品類成功開拓出第二增長曲線,且2022年3月上市的集成竈有望帶來純增量。推薦集成竈領域億田智能(300911.SZ)、火星人(300894.SZ)、浙江美大(002677.SZ)、帥豐電器(605336.SH)。

國泰君安主要觀點如下:

地產企業竣工動力仍然較弱,商品房銷售面積及二手房交易降幅有所收窄。

統計局數據顯示6月,房屋竣工面積同比-40.73%,商品房銷售面積降幅有所收窄,同比-18.28%。住宅商品房竣工後,通常延遲2個季度左右反映在家電需求上。2021Q4以來地產企業竣工動力較弱,對廚電銷量整體拉動效應不強,期待後續政策邊際寬鬆所帶來的後周期產業鏈的需求修復。

廚大電整體線上增長由正轉負,老闆洗碗機增速行業領先。

6月行業整體景氣度環比5月有所回落,主要原因爲618大促時間週期變長,第一波大促在5月底完成,致使6月整體線上銷售情況受到一定影響。剔除618大促週期延長影響,油煙機、洗碗機、集成竈線上銷額同比分別+13.1%/+8.1%/+12.8%。6月,老闆電器洗碗機線上銷額同比+138%,持續呈現高增長的態勢,預計對公司收入端起到一定拉動作用。2022年1-5月洗碗機在精裝修市場中的累計配套率達26.5%,同比大幅+9.6pct,工程渠道佔比較高的老闆電器有望受益。

集成竈:線上累計銷售持續景氣,火星人龍頭地位保持。

刨除大促延長因素,累計來看,集成竈依然保持高增長,產品結構調整帶來均價提升拉動銷額提升。2022年6月集成竈線上累計零售額同比+12.26%,零售量同比-4.76%;線下累計零售額同比-3.72%,零售量累計同比-8.30%。2022年6月,集成竈高客單價型號蒸烤一體款、蒸烤獨立款線上零售額佔比66%,同比大幅+21pct;火星人維持線上線下龍頭優勢,線上線下銷額同比分別-3%/+7%。億田渠道變革成效凸顯,線上線下銷額同比分別+14%/+543%。

傳統廚電:線上線下銷額承壓,蘇泊爾、華帝煙機線上增長。

剔除大促延長影響,油煙機、燃氣竈、消毒櫃線上銷額同比分別+13%/+17%/-11%。單月來看,油煙機品類,線上渠道,華帝、蘇泊爾油煙機銷額同比分別+8%/+3%;多數品牌線上銷額呈雙位數下滑。線下渠道,老闆、方太、美的、華帝、海爾銷額同比下滑態勢有所收窄,環比上月降幅收窄分別17pct/12pct/12pct/0pct/11pct。

風險提示:原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險。