SPX4,140.06-5.13 -0.12%
DIA328.42+0.45 0.14%
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華利集團(300979)公司點評:Q2增長提速 全年訂單需求良好

華利集團(300979)公司點評:Q2增長提速 全年訂單需求良好

格隆匯 · 07/27/2022 12:00
  公司發佈中期業績預吿,2022H1 收入+21%/業績+21%。據公司公吿:
  1 ) 2022H1 公司收入/ 業績/ 扣非業績分別增長21%/21%/18%至99.0/15.6/15.3 億元。2)剔除匯率變動影響後,上半年公司收入/業績均增長20%,符合預期。3)量價拆分來看,2022H1 銷量1.15 億雙,同比增長13%;我們估算平均單價同比增長中高單位數。
  2022Q2 收入+29%/業績+28%,同比增速相較Q1 提升。1)單二季度來看,Q2 公司收入/業績分別增長29%/28%至55.7/9.1 億元。2)量價拆分來看:我們估算Q2 銷量增長19%左右/單價同比增長高單位數。3)盈利質量回升。上半年客户訂單需求旺盛,越南疫情對公司工廠生產影響逐步緩解,單Q2 毛利率相較Q1 有小幅回升。
  訂單:客户結構質量高,據我們跟蹤當前訂單需求保持良好。1)公司客户結構集中,核心客户包括Nike、VF、Deckers、Puma、UA 等,2021 年/2022Q1公司向前五大客户銷售合計佔比均在92%左右。2)我們跟蹤行業情況並根據公司與客户合作情況判斷,2022H2 公司訂單仍然有望保持飽滿狀態。3)在深化與頭部客户的合作關係的同時,公司積極推進與新客户如On、Asics、NewBalance 等品牌的合作,我們判斷未來新客户銷售有望快速增長。
  產能:生產運營正常,產能擴建持續、未來有望快速放量。1)當前生產運營狀態正常。據公司公吿,年初越南北部疫情反覆,2 月公司員工出勤率受到一定影響,3 月中旬以來已經恢復正常。2)產能大規模建設順利推進、有望陸續接力放量。據公司公吿,①於2021 年投產的3 個越南新工廠產能爬坡迅速、2022 年有望貢獻放量。②同時基於客户預期訂單的強勁需求,公司將繼續在越南北部新建工廠,並在印尼建設基地、分散產能佈局,印尼一期工廠預計2023 年對產能做出有效貢獻。
  全年有望穩健增長20%左右。1)我們判斷下半年公司訂單穩定性好於行業、產能利用率飽和。2)據我們跟蹤,公司產能大規模建設推進、有望持續放量,2022 全年產能規模有望同比增長中雙位數。3)展望全年,我們綜合估算2022 全年公司收入/業績均有望增長20%左右。
  投資建議。公司是運動產業鏈製造龍頭公司,產能持續放量,長期看伴隨客户訂單資源傾斜,業績有望快速增長。考慮未來訂單需求情況,我們略調整盈利預測,預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別為33.8/40.9/49.3 億元,當前股價為63.45 元,對應2022 年PE 為22 倍,維持“買入”評級。
  風險提示:疫情反覆影響海外訂單;產能擴張、產線改造不及預期;大客户訂單波動風險;外匯波動風險。