SPX4,283.74+9.70 0.23%
DIA340.58+0.38 0.11%
IXIC12,965.34+27.22 0.21%

普洛藥業(000739):1H22業績符合預期 CDMO高增長可期

普洛藥業(000739):1H22業績符合預期 CDMO高增長可期

格隆匯 · 07/27/2022 12:00
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績:收入49.9 億元,同比+16.57%;歸母淨利潤4.37 億元,同比-21.04%,符合我們預期。
發展趨勢
受疫情和大宗品漲價影響,短期業績承壓。1H22,公司實現營業收入49.9億元(+16.57% YOY),歸母淨利潤4.37 億元(-21.04% YOY),扣非歸母淨利潤4.18 億元(-16.90% YOY)。3Q21/4Q21/1Q22/2Q22,公司毛利率分別為25.20%/21.20%/26.71%/23.88%,利潤率有所回落。短期業績承壓,但符合市場預期,主要由於:(1)疫情對生產經營造成影響;(2)大宗商品尤其是能源和糧食價格急劇上漲。
原料藥和製劑業務穩健增長,CDMO 業務有望開啟快速放量。(1)原料藥和中間體:1H22 實現營業收入35.48 億元(+13.10% YOY),獸藥業務下游市場需求仍然較弱,抗生素終端銷售及物流收到疫情的階段性影響;(2)CDMO 業務:1H22 實現營業收入9.21 億元(+27.79% YOY),各階段項目數量快速增長,隨着後續產能釋放,公司CDMO 業務有望迎來快速增長;(3)製劑:1H22 實現營業收入4.87 億元(+21.17% YOY),積極推動與百強連鎖合作。
研發投入持續增加,經營效率不斷提升。1H22,公司研發費用2.82 億元(+37.43% YOY),公司計劃2025 年研發人員達到2000 人,研發投入持續增加。報吿期內,公司在連續化、自動化方面,不斷擴大連續化技術的應用面,完成了18 條生產線及單元操作的連續化改造,完成了 40 餘條生產線及單元操作的自動化改造,運營效率得到大幅提升。
盈利預測與估值
由於上海疫情、原材料漲價、獸藥降價等影響,我們下調2022/2023 年淨利潤13.3%/10.1%至10.00 億元/13.08 億元,當前股價對應2022/2023 年22 倍/17 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級,考慮到公司利潤率下行短期業績承壓,我們下調目標價13.5%至24.73 元(基於SOTP 模型),對應29倍2022 年市盈率和22 倍2023 年市盈率,較當前股價有30.0%的上行空間。
風險
商業化訂單波動較大;市場競爭激烈導致的公司CDMO 市場份額下降;訂單數量增速放緩;原材料價格上漲;集採降幅過大導致製劑收入承壓。