SPX4,228.48-55.26 -1.29%
DIA337.04-2.88 -0.85%
IXIC12,705.22-260.13 -2.01%

华利集团(300979)公司点评:Q2增长提速 全年订单需求良好

华利集团(300979)公司点评:Q2增长提速 全年订单需求良好

格隆汇 · 07/27/2022 12:00
  公司发布中期业绩预告,2022H1 收入+21%/业绩+21%。据公司公告:
  1 ) 2022H1 公司收入/ 业绩/ 扣非业绩分别增长21%/21%/18%至99.0/15.6/15.3 亿元。2)剔除汇率变动影响后,上半年公司收入/业绩均增长20%,符合预期。3)量价拆分来看,2022H1 销量1.15 亿双,同比增长13%;我们估算平均单价同比增长中高单位数。
  2022Q2 收入+29%/业绩+28%,同比增速相较Q1 提升。1)单二季度来看,Q2 公司收入/业绩分别增长29%/28%至55.7/9.1 亿元。2)量价拆分来看:我们估算Q2 销量增长19%左右/单价同比增长高单位数。3)盈利质量回升。上半年客户订单需求旺盛,越南疫情对公司工厂生产影响逐步缓解,单Q2 毛利率相较Q1 有小幅回升。
  订单:客户结构质量高,据我们跟踪当前订单需求保持良好。1)公司客户结构集中,核心客户包括Nike、VF、Deckers、Puma、UA 等,2021 年/2022Q1公司向前五大客户销售合计占比均在92%左右。2)我们跟踪行业情况并根据公司与客户合作情况判断,2022H2 公司订单仍然有望保持饱满状态。3)在深化与头部客户的合作关系的同时,公司积极推进与新客户如On、Asics、NewBalance 等品牌的合作,我们判断未来新客户销售有望快速增长。
  产能:生产运营正常,产能扩建持续、未来有望快速放量。1)当前生产运营状态正常。据公司公告,年初越南北部疫情反复,2 月公司员工出勤率受到一定影响,3 月中旬以来已经恢复正常。2)产能大规模建设顺利推进、有望陆续接力放量。据公司公告,①于2021 年投产的3 个越南新工厂产能爬坡迅速、2022 年有望贡献放量。②同时基于客户预期订单的强劲需求,公司将继续在越南北部新建工厂,并在印尼建设基地、分散产能布局,印尼一期工厂预计2023 年对产能做出有效贡献。
  全年有望稳健增长20%左右。1)我们判断下半年公司订单稳定性好于行业、产能利用率饱和。2)据我们跟踪,公司产能大规模建设推进、有望持续放量,2022 全年产能规模有望同比增长中双位数。3)展望全年,我们综合估算2022 全年公司收入/业绩均有望增长20%左右。
  投资建议。公司是运动产业链制造龙头公司,产能持续放量,长期看伴随客户订单资源倾斜,业绩有望快速增长。考虑未来订单需求情况,我们略调整盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为33.8/40.9/49.3 亿元,当前股价为63.45 元,对应2022 年PE 为22 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情反复影响海外订单;产能扩张、产线改造不及预期;大客户订单波动风险;外汇波动风险。