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專欄節選:中場休息,市場重新洗牌--今周刊「老謝開講」

專欄節選:中場休息,市場重新洗牌--今周刊「老謝開講」

Reuters · 07/27/2022 20:00
專欄節選:中場休息,市場重新洗牌--今周刊「老謝開講」

本文由台灣《今周刊》雜誌提供,節選自7月28日出版的當期「老謝開講」專欄

經過上半年暴雨般的全面下跌,下半年開始各國股市將出現更大的多樣性,而現在升息就在眼前,市場信心正逐漸修復,可從五大重要通膨指標看出端倪。


經過俄烏戰爭,通膨急遽升溫,各國央行紛紛祭出強力升息,全球股市出現排山倒海般的跌勢,例如,標普五百指數上半年重挫二○.五八%,幾乎與一九二九年經濟大蕭條的跌幅相當,可以想見市場面對通膨,升息帶來的恐慌程度有多大。


現在全球金融市場好像歌劇進入中場休息時間,下半場的戲準備開演,市場上聚焦於七月二十六日美國FOMC(聯邦公開市場委員會)的會後聲明,聯準會到底升息幾碼?從股市反映來看,大家都猜升三碼機率大,聯準會的基本利率將自目前一.五至一.七五%拉升到二.二五至二.五%。當然這是升息的中途站,按照聯準會的升息路徑,下半年升息七碼,如果這次升三碼,未來可能還會再升四碼,也就是再升三碼後,加升一%,利率區間將拉升到三.二五至三.五%之間。


不過,聯準會的升息動作,市場已經逐漸消化,即使七月二十六日聯準會要升息,市場已不再驚慌,全球股市在大跌後紛紛出現反彈,七月以來,美國道瓊指數已大漲一二一四.六一點,標普五百指數上漲一八一.四六點,那斯達克指數大漲六.八四%,台灣投資人最關注的費城半導體指數更是大舉反彈一○.五一%。台股是七月上半月跌勢最重的市場,加權指數一度大跌到一三九二八.六六點,國安基金立刻宣布進場,沒想到意外搭上順風車,台股不費吹灰之力彈升逾千點。


這個現象也代表市場先前的跌勢是預先反映升息的利空,現在升息在眼前,市場已不再驚慌。當然這與反映通膨各項指標的降溫與好轉有絕對關聯。我們先來看看市場的幾項重要指標:一是VIX(恐慌指數)。VIX最高衝上三八.八九點,七月二十一日最低跌到二二.九二點,這代表俄烏戰爭加上通膨引發的市場恐慌,已逐漸回落,市場信心正逐漸修復中。


二是油價。引導通膨最直接的是油價,俄烏開戰後,北海布蘭特原油一度大漲到每桶一三九.四七美元,西德州原油(WTI)也漲到一三三.四五美元,七月中旬、WTI最低跌到九三.六七美元,北海原油也跌到九十四.五美元,為了促進石油輸出國家組織(OPEC)增產,美國總統拜登走訪外交關係低迷的沙烏地阿拉伯,希望每日原油能增產到一千三百萬桶。沙國只有口頭承諾,未來收益多大仍待考驗。不過油價已漸漸回到俄烏開戰日的位置,二月二十四日俄羅斯入侵烏克蘭,WTI是九十二.八一美元,北海原油是九十九.○八美元,油價回落到俄烏開戰前的價位是通膨降溫的重要指標。


三是農產品及貴金屬價格有效回落。最近俄羅斯、烏克蘭、土耳其取得協議,希望恢復黑海航道,能順利運送糧食,已讓小麥、黃豆、玉米價格逐漸往下走,小麥每英斗從一二九四美分跌到七七○美分,玉米從八一三.五跌到五八三.七五美分,黃豆從一七六九跌到一四七三美分,糧食價格已經顯著滑落。


而在俄烏開戰後,價格一夕暴漲的貴金屬,像是每噸鎳價一度到十萬美元,出現妖鎳行情,如今一度跌到一九三八五美元;鋁價從三六六五跌到二三四三美元;銅價從一○八○○跌到七一九○美元;還有市場關注的鐵礦石走勢都創下近期新低;從油價、糧食到貴金屬都出現景氣降溫的價格下跌走勢。


四是反映升息最敏感的指標—美債殖利率。美國十年債殖利率最高一度到三.四七九%,三十年債到三.四三一%,三到七年期都逼近三.五%,這是對未來升息最強烈的反映。如今七月升息逼近,二十二日美國十年債殖利率回落到二.七五四%,三十年債也降到二.九七%,三到七年債殖利率也都降到三%以下,看起來市場對通膨降溫已有正面的反映。


五是美元。這也是我曾說美元強勢是市場最敏感指標,面對市場瘋狂跌勢,投資人會率先出脫股票,接著處理債券,換回現金部位,會先停泊在美元避險,美元走高,代表避險意識一直升高。這時股、債、匯市會出現一個恐怖平衡點,也就是當美元太強,市場投資人會先出脫美元,買進跌深的股票及債券,此時美元跌,債市殖利率下降,股市會逐漸升溫,這是七月市場出現的景象。


全球股市經過七月強力上漲後,再度出現新的生態,如果以月線來看,美元指數九日K、D值(隨機指標)拉升到八十五左右,已處在高檔即將反轉階段,如果美元指數確立反轉交叉向下,這會是全球股市轉危為安的第一個訊號。再用同樣的指標來檢視全球不同的股票市場,美股仍處在下跌修正的中途站,九日K值在三二.五,D值在四二.二五,費城半導體指數九日K值已跌到二四.三五,D值在三五.九二,可看出逐漸進入低檔區,下檔抵抗力會逐漸增強。台股是六、七月跌勢最險峻的市場,目前九日D值在四十四,九日K值在二八.五七,也是處在跌勢中段轉折點,走勢與費城半導體指數相當。


另一個表態是月線KD值在低檔交叉向上,也就是率先結束空頭走勢的市場,這包括領先下跌兩年的香港恆生、國企指數,還有中國的深、滬股市,九日KD值都在四十五左右交叉向上,這是率先扭轉頹市的市場。不過基本面仍呈現很多不確定因素,七月的深滬股市下挫,香港恆生指數七月下跌一二九六點,看起來技術面翻多,但基本面使不上力。


亞洲市場中的韓國與日本是兩個極端對照組,韓國今年以來股市下跌十九.六二%,是亞洲跌得重的市場,不過九日KD值已落在二十以下,為接近底部的訊號。而日圓貶值、日本股市卻呈現強勢,今年日經指數只小跌三.九五%,是亞洲股市表現僅次於印尼的市場,日經指數的九日KD值在四十左右交叉向上,日經指數站上年線,是多頭攻擊的重要訊號,從這個跡象看,日圓貶值,也許是日本經濟再起的訊號。如果股市是經濟的櫥窗,經過上半年狂風暴雨般的全面下跌,進入下半年各國股市會出現。(完)


註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長。

2.以上評論不代表路透立場。


((jeanny.kao@thomsonreuters.com; 8862-87295131; Reuters Messaging: jeanny.kao.thomsonreuters.com@reuters.))