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国盛证券:稳增长板块仍有估值扩张动力 积极加配基建稳增长方向

国盛证券:稳增长板块仍有估值扩张动力 积极加配基建稳增长方向

智通财经 · 06/13/2022 01:38

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,今年为稳增长大年,投资主线仍然清晰,稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显,成长板块估值快速修复,稳增长板块则回调明显,估值已具备吸引力,下半年仍有估值扩张动力,建议均衡配置,积极加配基建稳增长方向。此外,从5月社融结构看,当前内需仍疲弱,预计待6月复工复产经济数据出台后,有望形成共识,稳增长政策有望进一步加码,三季度基建板块有望获得进一步催化,部分建筑细分行业疫后景气“深V”,当前估值修复具备更强弹性。重点推荐:中国建筑(601668.SH)、中国电建(601669.SH)、安徽建工(600502.SH)、精工钢构(600496.SH)、山东路桥(000498.SZ)、安科瑞(300286.SZ)、龙元建设(600491.SH)等。

国盛证券主要观点如下:

稳增长行情“未完待续”,建议利用调整期积极布局。

近期稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显,成长板块估值快速修复,稳增长板块则回调明显(调整主要原因预计为市场预期6月为稳增长政策空窗期缺少催化,且前期配置稳增长板块避险资金回流成长所致),但今年稳增长宏观经济大背景明确,稳增长投资主线仍然清晰,经过前期调整后板块估值已具备吸引力,下半年仍有估值扩张动力,建议均衡配置,积极加配基建稳增长方向。此外,从5月社融结构看,当前内需仍疲弱,预计待6月复工复产经济数据出台后,有望形成共识,稳增长政策有望进一步加码(潜在政策例如发行特别国债、降息、一二线地产政策放松等),三季度基建板块有望获得进一步催化。

重视疫后景气“深V”细分行业,当前估值修复具备更强弹性。

部分建筑细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩,当前国内疫情形势好转,各类生产要素不断恢复,该类细分行业环比有望加速改善,实现景气“深V”,当前阶段估值修复具备更强弹性。具体来看,该行认为该类细分行业普遍具备三大特征:a)需求积压释放动能强:行业本身需求好、增速快,且疫情下需求并未像多数消费领域一样消失,而是积累和延后,疫后可通过赶工形式加速释放;b)核心产需区受疫情影响大:行业主要供给与需求区位于本轮疫情核心地区(长三角、京津冀等);c)下半年催化因素多:下半年政策面可能持续加码行业方向,或前期行业支持政策加速落地。相关细分领域建议重点关注:1)钢结构:物流、需求加速恢复,赶工动能充足;2)BIPV:行业高景气成长,下半年规范强制执行+硅料价格下降提升装机动力;3)工商业配网与微网:疫后赶工+分布式光伏提速+电价上涨促下半年景气度加速提升;4)供热管网改造:政策大力推动,下半年需求有望加速释放。

5月社融流入基建资金高增,政策加快落实促资金面延续改善。

5月新增社融2.79万亿,同比多增8399亿元,超市场预期,主因信贷投放、政府债发行加快。5月新增人民币贷款1.89万亿,同比多增3900亿元,其中1)居民短期贷款/中长期贷款分别增加1840/1047亿元,分别同比多增34亿元/少增3379亿元,当前地产销售仍然低迷,居民贷款购房意愿仍弱;2)企业短期贷款/票据融资/中长期贷款分别增加2642/7129/5551亿元,分别同比多增3286亿元/多增5591亿元/少增977亿元,短贷及票据融资是5月新增信贷的主要驱动力,中长期贷款则同比少增,企业信贷结构仍不理想,融资扩张动力较弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架,5月社融投入基建资金约9035亿元,同比多3140亿元,同增35%,主要因政府债发行同比明显多增。展望后续,财政部要求6月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用,国常会部署调增政策性银行8000亿元信贷额度支持重大基建项目,与专项债配套形成合力加快改善基建资金面,叠加国务院积极督查12省稳增长政策落实情况,疫后地方工作重心由抗疫逐步转向保经济,预计地方财政发力、基建项目落地动力有望增强,促行业基本面加快上行

水利投资建设全面提速,多路资金组合发力。

本周水利部召开“加快水利基础设施建设有关情况”新闻发布会,表示今年1-5月全国已落实投资6061亿元,较去年同期增加1554亿元,增长34.5%,并有14项重大水利项目开工建设,水利建设全面提速。水利工程具有较好的规划和前期工作基础,特别是重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多,在保障国家安全、拉动投资、稳经济等方面具有重要作用,重大水利工程每投资1000亿元,可以带动GDP增长0.15个百分点,新增就业岗位49万。为此,管理层多方面筹集资金支持水利建设,具体看:1)财政部表示今年通过一般公共预算安排了1507亿元,政府性基金安排572亿元;2)国开行与水利部近期签订合作协议支撑水利项目融资需求;3)今年1-4月水利项目落实地方政府专项债券720亿元,同比大幅增长115%。整体看,今年水利建设需求充沛、项目推进速度快、多路资金组合发力,加快水利建设“有需求、有条件、有基础”,行业有望保持高景气。

风险提示:稳增长政策不达预期风险,应收账款减值风险,疫情反复风险,原材料价格大幅上涨风险等。