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人民幣衍生品:美元/人民幣一年期掉期創近三年半新低,FED本周加息或超預期

reuters.com · 06/13/2022 01:35
人民幣衍生品:美元/人民幣一年期掉期創近三年半新低,FED本周加息或超預期

- 中國境內美元/人民幣掉期曲線0#CNYCSWP=CFXS倒掛愈發嚴重,從五個月到四年期的掉期都出現倒掛,其中一年期掉期CNY1Y=CFXS周一盤中逼近-300點,創近三年半新低;隔夜掉期則在1點上方窄幅波動,隨著美聯儲本周將宣布大幅加息,短端掉期料將跟隨調整。


交易員表示,美國通脹數據居高不下,市場預期美聯儲接下來幾個月可能採取更大幅度加息,而中國經濟面臨的困境則要求貨幣政策維持寬鬆,中美利差可能以更大的幅度倒掛,掉期亦將面臨更大的下行壓力。


“美聯儲加息概率上來的比較大,掉期這反應算正常,”一中資行交易員稱,“一年期估計-300附近會穩一會,合理價應該在-500左右。”



瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰稱,市場正通過離岸掉期市場獲得美元,離岸一年期CNH掉期點還有下跌空間;周一盤中離岸CNH一年期掉期2019年2月以來首次跌破負值。


他並認為,美聯儲很可能在年底前將中性利率提高到3.5%,美國利率飆升將帶來更大的資本外流壓力,中國央行可能會採取更謹慎的寬鬆步伐,以減少利差倒掛的衝擊。


芝商所的FedWatch工具顯示,在美聯儲接下來的兩次會議上,也就是本周以及7月,有約三分之二的可能性至少加息125個基點。巴克萊分析師認為,他們預計美聯儲在本周為期兩天的會議上將加息75個基點。


上周五美國公布的5月份消費物價加速上漲,錄得近40年半以來的最大年度漲幅。nL6T2XX0B8考慮到美聯儲的緊縮預期仍可能超過其他主要經濟體,美元可能仍有進一步反彈空間。


興業研究還指出,6-8月是傳統分紅購匯季節,較大規模的剛需購匯可能為人民幣匯率修復高估再添動能,即便使用自有美元資金派息,考慮到境內美元資金池的消耗將導致美元利率上行,仍會對人民幣匯率形成壓力。


進一步看,中美利差倒掛形勢擴大,對掉期而言會帶來更大的調整壓力。



上一次中美利差倒掛,掉期轉為負值是在2018年8月,當時中美貿易戰持續升級,而美聯儲還進行了加息,中美利差在同年8月出現倒掛,一年期掉期也跟隨跌破零值;另外為了應對貿易戰對即期的衝擊,當時大行還在掉期市場大量賣出長端來獲取美元,並用到即期市場維穩匯率。


到2019年美國經濟持續放緩,美元端利率出現調整,中美利差重新轉正,掉期也逐漸反彈。


北京時間13:17,境內美元/人民幣隔夜期掉期CNYON=CFXS報1.4點,一周期掉期CNYSW=CFXS報4.9點,一個月期CNY1M=CFXS報20點,一年期CNY1Y=CFXS報-295點,上周五收盤四個期限掉期點分別收在3.4點、6.6點、26點和-84點。

離岸CNH一年期掉期點CNH1Y=最新報-50/-10點,對應遠匯CNH1YOR=報6.4345/6.4379元,兩地一年期掉期點價差為243點。


外匯掉期相當於即期和遠期的組合,是全球規模最大的場外匯率衍生品,除了用於匯率避險外,也是企業和金融機構重要的融資工具,他們可通過抵押一種貨幣來獲取另一種貨幣,並在到期時換回,其成本為期初約定的掉期點。


根據利率平價模型,多數情況下美元/人民幣掉期點與中美利差正相關,即當中美利差擴大時,美元/人民幣掉期點相應上漲,反之亦然;其中一年期掉期走勢是美元/人民幣掉期市場的重要標桿。(完)


(發稿 張金棟;審校 楊淑禎)

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