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国信证券:首予贝壳-W(02423)“买入”评级 估值区间51.6-60港元

国信证券:首予贝壳-W(02423)“买入”评级 估值区间51.6-60港元

智通财经 · 06/12/2022 21:02

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,首予贝壳-W(02423)“买入”评级,预计2022-24年经调整净利润为0.7/41.4/53.3亿元,每股收益为0.02/1.09/1.4元,结合绝对估值与相对估值,认为合理股价区间为51.6-60港元,较当前股价有22%-42%上行空间。作为中国最大的居住服务平台,2021年实现交易总额3.9万亿元,占总量的9.7%,三大主营业务为存量房业务、新房业务和新兴业务,收入为319/465/23亿元,占比为40%/58%/3%。

报告中称,传统房产中介主要促成存量房交易赚取佣金,但近年来凭借客户资源参与新房分销收入大增。该行测算2026年行业佣金收入将增长至4066亿元,2021-26年复合增速4.8%。而线下门店布局和线上平台搭建均有先发优势强者恒强,公司“一枝独秀”的地位难被撼动。其中,存量房业务是基石业务,依托平台合作交易增速较快,但链家主导占比下降使得业务货币化率降低,除佣金收入外还按贝联门店交易额抽取平台加盟费等,凸显平台效益。新房业务是后起之秀,依靠资源优势、把握市场机会,在低渗透率基数上增速迅勐,2021年收入市占率37%已成为绝对龙头,对开发商议价能力强因此业务货币化率高,但外部佣金抽成比例高导致贡献利润率较低。新兴业务尚在萌芽,收购圣都家装,提升家装家居服务能力,强化业务战略协同。