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白酒需求边际回暖,茅台价盘回升

白酒需求边际回暖,茅台价盘回升

智通财经 · 06/12/2022 11:00

智通财经APP获悉,华创证券发布食品饮料研究报告指出,当前疫情控制消费场景恢复,近期酒企股东大会反馈正面,回款进度正常,中报业绩相对韧性强,因此预计板块短期支撑力量将充足,一线酒企确定性较高,适当布局低估值酒企报表预期差。中线维度看,当前一线龙头酒企中线价值空间已经显现。年内确定首选茅台,紧握汾酒。茅台市场化改革加速推进落地,且报表逆势主动加速,当前估值对应22年盈利预测35倍PE,量价提升潜力仍未完全释放,价值凸显,确定首选。汾酒年内经营节奏把握较好,确定性与成长性兼具,估值具备支撑。中线布局价值空间,推荐五粮液和洋河,回落中布局老窖和古井,关注舍得和水井。

茅台批价回升至2800元+,需求边际回暖向好。本周部分区域渠道反馈茅台散瓶批价2820元(环比上周+75元),整箱3110元(环比+80元)。主要原因一是5月来飞天配额供应偏紧,6月经销商配额未到货;二是5月中旬确认飞天暂不上线i茅台,缓解前期传统渠道悲观情绪;三是5月以来华东疫情边际好转,复工复产有序推进,需求好转。华创证券认为,飞天批价是行业需求景气度的重要参考指标,其回升并稳定在前期高位水平有利于提振市场信心,亦侧面验证白酒需求韧性,判断其当前价位在需求端具备支撑。

华创证券判断当下影响行业的关键在于需求,而影响需求的重要因素在于疫情影响程度及政策支持程度。目前来看,国家一揽子稳经济政策快速落地,各地政府纷纷发放消费券刺激消费。而疫情短期虽仍有反复,但低点已过,后续边际向好趋势不变,叠加7月中下旬春糖催化,渠道信心及终端消费意愿有望加强,行业消费回补有望延续。

茅台运营稳健,热度持续,中长线潜力空间持续释放。自5月19日正式运营以来,i茅台现行地区申购热情仍高,近一周日均申购人数和申购人次分别为312万、814万,相较上线首周增长31%、24%,投放量和中签率保持稳定。同时,i茅台亦积极完善产品及区域布局。5月29日,公司与蒙牛联袂推出的茅台冰淇淋上线i茅台,51分钟售罄,销售逾4万个,测算税前销售额约250万元,是品牌年轻化、破圈的关键一步。6月8日,i茅台开放吉林地区享约申购,预计六月底将分批开放上海等地投放服务。华创证券判断,i茅台正逐步形成获客引流正循环,后续市场化改革或可稳步扎实落地,中长线潜力空间有望持续兑现。

其他酒企动态更新:回款指标相对优秀,次高端水井坊加快追赶22财年进度,有望带来Q2报表高弹性。1)高端维持稳健:五粮液陆续完成6月发货,库存约2个月;国窖渠道已按960成本回款,预计前期890元的库存消化完毕后,批价或可提升。此外中档酒特曲增长良好,窖龄相对持平,低档酒中二曲调整仍处导入期,整体渠道费用投入持续优化。2)次高端布局积极。汾酒中低端产品周转仍快,青20批价止跌稳定于365元。洋河新版海之蓝上市,采用“1+6+6+6”四码关联,红包扫码中奖率100%,目前各地陆续到货;古井受益于年中商务宴请增加,古20、古16恢复明显;今世缘召开“百日大会战”会议,争取前三季度完成22年营收75亿元目标的80%;迎驾已布局宴席促销活动,助力洞9发力谢师宴等场景;水井目前各地正追赶进度完成22财年规划目标,6月回款比例有望进一步提升,考虑Q2报表基数较低,按22财年规划52亿收入目标测算,Q2收入有望呈现弹性。舍得、酒鬼等亦加大终端消费者培育力度,帮助渠道消化库存。

板块建议:短期看好板块韧性,中线布局价值空间。短期节奏看,当前疫情控制消费场景恢复,近期股东大会反馈正面,酒企回款进正常,中报业绩相对韧性强,因此预计板块短期支撑力量将充足,一线酒企确定性较高,适当布局低估值酒企报表预期差。中线维度看,当前一线龙头酒企中线价值空间已经显现。

年内确定首选茅台,紧握汾酒。茅台市场化改革加速推进落地,且报表逆势主动加速,当前估值对应22年盈利预测35倍PE,量价提升潜力仍未完全释放,价值凸显,确定首选。汾酒年内经营节奏把握较好,确定性与成长性兼具,估值具备支撑。

中线布局价值空间,推荐五粮液和洋河,回落中布局老窖和古井,关注舍得和水井。五粮液、洋河估值安全边际较充分,龙头企业经历过多次外部环境的冲击,经营的预案调整能力强,预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度,同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力,建议把握中长线布局时点。同时建议在估值回落中布局老窖古井,关注舍得、阶段性关注水井坊回款超预期。

风险提示:疫情反复影响需求、批价回落等。