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美科股份创业板IPO,拟募资50亿元,前五大客户集中度高

美科股份创业板IPO,拟募资50亿元,前五大客户集中度高

格隆汇 · 06/10/2022 03:37

近日,深交所网站信息显示,江苏美科太阳能科技股份有限公司(以下简称“美科股份”)审核状态变更为“已受理”,拟登陆创业板,保荐机构为国信证券。

美科股份是光伏产业链上游硅棒/硅锭及硅片环节专业化制造商,目前主要从事单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售以及单晶硅片受托加工服务。

(光伏产业链,招股书)

公开数据显示,截至 2021年末,公司已达产约 10GW 单晶拉棒和单晶切片产能,拥有 210mm(大尺寸)、130~150μm(薄片化)、N 型等高效单晶硅片产品的生产能力并实现销售。公司已启动“二期二标段 5GW”单晶拉棒项目及配套单晶切片产能建设,并将在 2022 年择期开工建设包头美科“三期 20GW”单晶拉棒项目并配套建设单晶切片产能。

根据招股书,公司控股股东为环太开发,直接持有公司 60.96%股份,公司实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇和王艺澄、卞晓晨夫妇,本次发行前实际控制人直接或间接控制的表决权比例为 62.71%。

(股权架构图,招股书)

本次IPO拟募资50亿元,主要用于包头美科硅能源有限公司三期 20GW单晶拉棒项目、补充流动资金。值得注意的是,本次募投项目达产后,新增产能规模较大,一旦公司的新增产能不能完全消化,或将影响项目的效益实现。

(募资使用情况,招股书)

 

1

2021年营收36亿元

 

报告期内,美科股份实现营收5.51亿元、8.67亿元、36.12亿元,净利润分别为-1.35亿元、-3468.68万元、2.01亿元,扭亏为盈,增速较为迅猛。

(基本面情况,招股书)

值得注意的是,2021年公司经营活动产生的现金流量净额为-5.28亿元,目前美科股份仍处于快速发展阶段,对资金需求较大,如果经营活动产生的现金流量净额长期低于同期净利润,将对公司生产经营稳定性造成不利影响。

具体来看,报告期内,公司主营业务毛利率分别为-8.04%、7.40%、13.50%,公司单晶硅片业务毛利率分别为-8.48%、13.35%和 13.55%。可以发现,其业务规模基数较小且处于持续扩产阶段,尚未实现明显的规模效应。

(公司主营业务分产品毛利率及贡献度情况,招股书)

(同行业可比上市公司毛利率对比分析,招股书)

其中,美科股份主要对外销售的产品为单晶硅片,主要采购的原材料为多晶硅料,多晶硅料成本占硅片成本比例较高。

(公司主营业务收入按产品类别构成情况,招股书)

2020 年以来,一方面,受到部分多晶硅料企业生产事故、自然灾害以及多晶硅料环节扩产周期较长等因素影响,多晶硅料出现较为明显的供应紧张状况,产业链出现阶段性发展不平衡矛盾,自 2020 年 7 月以来,多晶硅料价格持续上涨。受上述多晶硅料价格上涨因素影响,2020 年以来,公司原材料采购成本上升,产品售价上升;另一方面,2021 年第四季度,硅片价格处于阶段性快速下降过程,而多晶硅料价格的下跌过程存在滞后效应,价格降幅低于硅片价格降幅,从而对 2021 年第四季度的经营业绩造成一定影响。

(多晶硅料和单晶硅片产品价格波动情况,招股书)

在产销率方面,报告期内,美科股份单晶圆棒产品的产销率逐年提升,整体处于较高水平。

2019 年,公司开始建设单晶圆棒产能并于 2019 年三季度末达产 1.5GW、2020 年三季度末达产 1.5GW,累计至 2020 年末,公司包头美科一期 3GW 单晶拉棒项目全面达产。上述项目属于公司首批建设项目,项目建设及产能爬坡过程存在一定周期,导致 2019 年度和 2020 年度单晶圆棒产能利用率相对较低。2021 年三季度末,公司“二期一标段 7GW”单晶拉棒项目建成投产,由于公司生产工艺技术提升,产能建设及爬坡周期大幅缩短,同时受下游需求增长的影响,产品供不应求,公司 2021 年度单晶圆棒产能利用率大幅提升。

报告期内,公司单晶硅片产品的产量、销量增幅明显,产销率整体处于较高水平,主要是公司成功实施单晶战略转型,迅速提升单晶产品产能产量以满足下游电池片环节快速增长的单晶硅片需求所致。2021 年公司单晶硅片产能利用率略有下降,但外协加工量大幅增加,占总产量比例约为 27.09%,主要是公司“二期一标段 7GW”单晶拉棒项目于 2021 年三季度末基本建成投产,但配套单晶切片产能主要于 2021 年四季度起陆续投产,产能处于爬坡阶段,产能利用率略有下降。为满足下游客户的订单需求,在优先利用自有单晶切片产能的同时,公司将其余单晶硅棒委托外协厂商加工成单晶硅片产品。


2

前五大客户集中度高


报告期内,美科股份的下游客户主要为光伏电池环节制造商。光伏电池环节集中度较高,2020 年全球光伏电池产能产量规模前十名的电池企业总产能和总产量占比分别为 64.5%和 66.2%。

(公司向前五大客户的销售金额及占营业收入的比例(部分),招股书)

报告期内,公司来自前五大客户的销售收入占营业收入比重分别为 99.71%、91.69%和 70.47%,虽占比逐年下降,但客户集中度仍较高。如若公司重要客户的经营和财务状况发生不利变化,或公司与重要客户之间的合作关系受到不利影响且无法迅速开发新的大型客户,将可能对公司的经营业绩造成不利影响。

此外,公司存货账面价值随经营规模的扩大而逐年增加,各期末存货账面价值分别为 6821.36 万元、1.24亿元、11.09亿元,占流动资产比例分别为 12.66%、11.72%和 23.46%;公司存货跌价准备余额分别为 204.94 万元、84.20 万元、 8110.60 万元,整体呈上升趋势。如若公司发生大额存货跌价损失,或将对公司经营业绩带来负面冲击。

同时,美科股份的合并资产负债率分别为 75.02%、73.27%和 67.92%,虽然处于逐年下降之势,但整体偏高,将对公司资金链产生一定压力,存在一定的财务风险。

(公司与同行业可比公司资产负债率(合并)对比情况,招股书)

 

3

结语


目前,美科股份产能尚处于爬坡阶段、规模效应不足,盈利能力有待提高,在降本增效的同时,需要持续开拓市场,加强研发创新,才能进一步提升自身的市场份额。