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国内产能迫近天花板叠加欧洲能源成本高企 电解铝价格易涨难跌?

国内产能迫近天花板叠加欧洲能源成本高企 电解铝价格易涨难跌?

智通财经 · 06/09/2022 22:24

智通财经APP获悉,首创证券发布研究报告称,今年我国电解铝产量有望接近4000万吨,但供需格局依旧紧张,中长期来看国内电解铝产能逼近天花板,电解铝供给弹性长期弱化,供应增速受限。短期稳经济政策发力和疫情形势好转,借鉴2020年经验,企业复工复产后或将在二季度赶工生产,需求旺季虽迟但到。建议关注:氧化铝、电力及预焙阳极成本优势显著的天山铝业(002532.SZ)、云南水电铝及新疆火电铝协同的神火股份(000933.SZ)、水电铝一体化产业链的云铝股份(000807.SZ)。

首创证券主要观点如下:

中长期:国内电解铝产能逼近天花板,电解铝供给弹性长期弱化。截止3月底全国在产产能再次回到4000万吨,建成产能达到4365万吨,年底产能将逼近天花板4500万吨,中长期来看电解铝供应增速受限。

今年我国电解铝产量有望接近4000万吨,但供需格局依旧紧张。去年国内电解铝产量前高后低,今年料前低后高。国内铝冶炼利润丰厚,且大规模复产,前4个月电解铝日均产量稳步抬升。在能源供应充足情况下,电解铝日均产量有望继续走高,全年电解铝产量同比增长3.78%至3988万吨。

国内外能源成本差异将支持我国铝厂高利润状态持续。目前欧洲能源成本仍处于高位,电解铝厂减、停产能尚未复产,促进我国铝材出口明显增长。欧洲高冶炼成本,对铝价形成下方支撑,否则面临更大规模的减停产。欧洲电解铝冶炼能耗强度在全球电解铝成本曲线中处于高位,而我国为全球电解铝能耗强度最低的地区。同时,在我国稳供保价背景下,煤炭价格保持稳定,电力成本低于欧洲,国内外能源价差将支持国内电解铝炼厂高利润状态持续。

新能源&新基建拉动电解铝需求长期增长。汽车轻量化&新能源汽车高增速提振铝需求,预计今明两年全球新能源汽车用铝量分别达到203万吨和292万吨,年增长75万吨和89万吨。光伏装机量高速增长,预计今明两年全球光伏领域用铝分别达到420万吨和504万吨,每年增长84万吨。2022年特高压建设加速,国网“十四五”规划建设特高压“24交14直”,涉及线路3万余公里、变电换流容量3.4亿千伏安,总投资3800亿,仅2022年,国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。

短期:稳经济政策发力&疫情形势好转,需求旺季虽迟但到。受疫情影响,今年传统消费旺季下游需求疲弱。不过稳经济政策持续发力,房地产政策全面放松,汽车购置税减半,促进汽车、家电下乡消费,2022年专项债8月底前基本使用到位,支持范围扩大到新型基础设施等。同时,国内疫情形势明显好转,借鉴2020年经验,企业复工复产后或将在二季度赶工生产,需求旺季虽迟但到。

2022年全球铝市延续供应短缺状态。欧美货币政策收紧,海外需求增速放缓,但高于国内,叠加欧洲减产导致海外供应低增长,供需缺口扩大。国内产量前低后高,防疫措施导致需求增速下滑,供需缺口收窄。总体来看,2022年全球铝市场供应料延续供不应求状态,且缺口小幅扩大。

风险提示:疫情形势恶化、欧洲能源价格大幅回落、欧美紧缩步伐超预期