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朝聚眼科:眼科赛道的弃子

朝聚眼科:眼科赛道的弃子

格隆汇 · 06/09/2022 07:15

随着我国近视人群的增加,以及老龄化的加剧,买近视眼镜和老花镜的人多了,想防控近视或做屈光矫正手术的人也逐渐增多,加上对白内障、青光眼、斜视等常见眼科疾病的治疗需求,催生出庞大的眼科服务市场。

目前我国的眼科医院中,除了公立医院外,还产生了一批私立医院,有的私立眼科医院随着规模越做越大,还成功上市,实现了造富神话。在“眼茅”爱尔眼科千亿市值的诱惑下,一众连锁眼科医院争相上市。

然而,想要复制这样的造富神话并不容易,像去年登录港交所的朝聚眼科股价就一路狂跌,自去年7月高位累计下跌约60%,真正上演了什么叫上市即巅峰。在狂热的眼科赛道里,为何它不被市场看好?


01

狂热的眼科


眼睛是心灵的窗户,它承载了人体90%以上的外界信息传输的功能。现代社会,随着生活压力的增大,以及电子产品的普及和使用频率提高,人们在学习、工作和生活中用眼疲劳的现象愈加普遍,近视人群日渐庞大。

据世界卫生组织统计,中国已经成为全球近视发生率最高的国家之一,2020年我国近视人群规模已经超过6亿,其中超过7成的高中生和大学生有近视,小学生的近视率也接近50%。

随着我国老龄化程度的加深,患有老花眼和各种眼科疾病的人数也逐年升高,市场对眼科服务的需求急剧攀升,眼科服务市场规模越来越大。有机构预计,到2024年我国眼科医疗服务市场规模将达到1093亿元,2015-2024年复合年均增长率高达18.4%。

在就医选择上,以前大家有眼科疾病,基本都是去公立医院的眼科门诊看医生,现在随着私立医院数量增加,以及在预约时间、服务态度等方面的差异化竞争优势,去私立医院的人比以前多了。

由于财政压力等因素制约,公立医院的扩张速度很慢,私立眼科医院却蓬勃发展起来。2015-2019年,公立眼科专科医院从58家降至55家,私立眼科专科医院却从不足400家扩张至将近900家,数量翻了一倍以上。

虽然私立医院的数量增多了,但眼科医疗服务的大部分市场还是在公立医院,私立机构市场份额占比较小。据统计,2019年我国眼科医疗服务中约75%的市场被公立机构占据,私立机构占比仅在25%左右。

在这些私立眼科医院中,除了爱尔眼科具有一定规模优势外,其他大部分规模都很小。从市值来看,目前爱尔眼科市值超过2000亿元,希玛眼科在50亿左右,而朝聚眼科只有20亿出头。

从营收来看,去年爱尔眼科营收达到上百亿,朝聚眼科、希玛眼科仅在10亿左右。财报显示,2021年,爱尔眼科营业收入为150亿元,归母净利润为23.2亿元;朝聚眼科营收为9.98亿元,纯利为1.58亿元;希玛眼科收益为11.13亿港元,公司权益持有人应占盈利2186.1万港元。

可见,在我国私立眼科医院中,无论营收,还是市值,朝聚眼科等中小型眼科医院都远不如行业龙头爱尔眼科。


02

造富神话能否复制?


眼科行业有着较为坚固的壁垒,优秀眼科医生的缺乏,以及对重资产设备的依赖形成了较高的行业门槛。由于合格眼科医生的培养需要5-10年,传统强势眼科医院已建立起临床、研究、教学一体化人才培养输送平台,新入局者很难在短时间内搭建起人才梯度,加上影像学检查、激光设备手术等都需要用到一些贵重设备,对资金实力也是一大考验。

随着眼科市场规模的扩大,新进入者越来越多,民营眼科医院数量翻倍增长,如今已高达上千家,资本也盯上了这个黄金赛道,上市的眼科机构多了起来,规模最大的爱尔眼科目前拥有超过2000亿市值,在中国内地的眼科医疗机构超过600家,处于绝对领先地位。

其他竞争者中,华夏眼科在内地的眼科专科医院为50多家,何氏眼科不足一百家,普瑞眼科为20多家,朝聚眼科仅18家。也就是说,把后面这四家的眼科医疗机构全部加起来,也远不及龙头老大。

那么,这些追赶者们能否在规模上赶上爱尔眼科呢?由于每家眼科医疗机构的眼科医生和设备设备有限,单个医院的服务人数有着明显的天花板,想要扩大总体营收规模,就只能从增加医疗机构数量上入手了。

行业龙头爱尔眼科是以并购基金的模式进行扩张,引入具有并购经验的投资机构、合伙人等共同参与并购,在并购洽谈、资金渠道方面形成自己的优势。在医学人才培养方面,与中南大学联合成立爱尔眼科学院,定向培养眼科医生人才,医教研结合,形成壁垒。然而这种模式并不是所有眼科医院都能成功复制。

以去年上市的朝聚眼科为例,这家公司虽然成立时间很早,但开连锁店的速度非常慢,2021年内地眼科医院数量只有18家,与爱尔眼科十余年里新开几百家的速度根本没法比。即使朝聚眼科2021年7月在港交所成功上市,也不被市场看好,上市不到两个月,股价就迅速跌破10.6港元的发行价,如今更是跌至3.6港元左右。

甚至,公司在上市前夕就有大规模卖旧股的事情发生。据悉,朝聚眼科上市发行的股份中有3343万股为旧股,旧股约占总发行股份的20%。有经验的打新人都知道,了解公司情况的老股东不等上市就要把旧股卖掉,透露出对公司发展的不看好,这种情况很有可能公司股价上市即巅峰,如今看来,还真有这种意味。


03

尾声


在我国近视人群和老年人口不断增加的当下,眼科医院的市场规模不断扩大。近年来我国民营眼科医院的数量越来越多,其中有些龙头民营医院借助并购其他眼科机构的方式,规模不断壮大,营收和市值都节节攀升。

但像朝聚眼科等许多中小民营眼科医院,新增连锁店的速度却非常缓慢,在单个医院营收有限的情况下,很难有新的增量来壮大规模,在日益激烈的市场竞争中,这样的公司很难被投资者看好。

如今,朝聚眼科的股价已自高点下跌约60%,在大盘上涨的情况下,短期也许会有小幅反弹,但长期来看,如果公司找不到新的增长点,营收和净利规模起不来,就难有大的机会。