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销售疲软、增长受限,涪陵榨菜还值得看好吗?

销售疲软、增长受限,涪陵榨菜还值得看好吗?

格隆汇 · 04/29/2022 10:20

涪陵榨菜发布一季报了。

今年一季度,涪陵榨菜营收6.9亿元,同比下降2.9%;归母净利润2.1亿,同比增长5.4%。由于营业成本上升,营收下滑,导致一季度毛利率下降7.7%。

虽然净利润有所增长,但营收和毛利率的下滑还是难免让市场担心。一季报发出后,涪陵榨菜昨天股价跌超2%,今天开盘延续跌势,下午在大盘强势拉升之下,又小幅上涨。

去年,青菜头、包材等原材料涨价和市场推广费用上升增加了成本,加上占据公司8成营收的榨菜业务销量下滑,导致涪陵榨菜增收不增利。

青菜头是生产包装榨菜的主要原料,占涪陵榨菜主营成本的4成左右。青菜头对地形、气候要求严苛,总产量有限。受自然灾害等因素影响,去年青菜头减产,导致收购价格创历史新高。

此外,2021年乌江榨菜的品牌宣传费同比大涨113倍至2.4亿元,成本上升之下,毛利率跌超5%。作为一家地方国企,执掌涪陵榨菜20多年的董事长周斌全已经59岁了,这波大手笔的营销,难道是想在退休前来个大迈进?   

无论如何,如今涪陵榨菜的主营产品销量已出现下滑趋势,增长也受到限制,这家曾备受资本青睐的企业还香吗?

01

销售疲软

涪陵榨菜主营包装榨菜产品,主打乌江榨菜品牌,另外公司也有小部分泡菜、萝卜业务。

在包装榨菜行业,涪陵榨菜去年的市场份额在31%左右,是妥妥的龙头老大。同行竞争对手中鱼泉、六必居、高福记、味聚特等公司的市场份额均不足10%,远不及涪陵榨菜。

目前包装榨菜行业市场集中度高、整体格局较为稳定,在规模和品牌优势加持下,涪陵榨菜守住当前的市场份额应该没问题,但想要继续扩大市占率、提高增速似乎也比以前更难了。

涪陵榨菜的销售渠道主要在经销商,目前仍在大力推进县域渠道的下沉。2020年,公司经销商数量高达2648家,比上一年大增48%。但团购等新渠道的出现,让公司的营销充满变数。

疫情下“团购”盛行,传统商超渠道受到前所未有的冲击,包括榨菜厂家在内的许多公司定价策略与价格体系均受到干扰。由于社区团购能大幅压减批发流程,降低产品售价,品牌厂商在价格方面的话语权被逐渐削弱。

去年在成本上升的压力下,涪陵榨菜进行了产品提价,提价有利于公司营收的增加,但榨菜销量却下滑了。2021年,公司的榨菜产品产量和销量分别下跌了2%、1%。产销均出现疲软之势。

在销售疲软和团购对价格体系的冲击之下,未来涪陵榨菜的提价之路将困难重重。

02

增速下滑

榨菜行业面临着增速下滑的困境。

许多人买榨菜是为了下饭佐餐用,还有少数人会让把榨菜拿来做菜、煲汤或当休闲零食吃,但包装榨菜是腌制食品,在新鲜和健康方面并不占优势。

在商品多元化、食品健康化的如今,包装榨菜行业增速逐渐下滑,未来增长空间着实有限,在有限的增量空间下,行业竞争只会越来越激烈。

欧睿数据显示,2021年,包装榨菜行业市场规模约为83亿元,预计未来5年复合增速将降至8.5%,而2015-2021年行业复合增速高达11.6%。虽然,市场空间还在增长,但行业增速已经明显下滑了。

为了提高营业收入,涪陵榨菜试图做强萝卜、海带丝、泡菜等产品,杀入川味复合调味品和休闲果蔬零食市场,但效果并不理想。财报显示,2021年,涪陵榨菜的萝卜和泡菜营收占比分别为6.31%、2.74%,不仅营收占比非常小,而且萝卜品类的销售量还同比大幅下跌36%。

涪陵榨菜的另一个发展新方向是发展高端市场,向星级酒店和大型连锁餐饮公司供应产品。但目前酒店、餐馆等行业受疫情打击非常大,在消费萎靡的大环境下,线下消费更是举步维艰。可见涪陵榨菜的这个增收方向也很难达到效果。

行业增速下滑、营收增长受困将是涪陵榨菜不得不面对的残酷现实。

03

尾声

虽然涪陵榨菜面临着销售疲软、提价受限、行业增速下滑、营收增长受困等难题,但好消息也是有的。比如,今年青菜头价格平稳,公司通过与合作社和农户签约收购来维持青菜头供应稳定,成本压力相对减小。

作为榨菜行业龙头企业,涪陵榨菜还拥有市场占有率高、毛利率和净利率高、业绩稳健、现金流充足等优势,也正是这些优势的存在,涪陵榨菜依旧被大资金看中。

今年以来,已有上百家机构调研了涪陵榨菜,而且朱少醒的富国天惠、刘彦春的景顺长城鼎益、大私募景林资产等机构依然是它的前十大流通股东,可见其投资价值依然存在。但从估值来看,目前涪陵榨菜的市盈率还有41倍,并不便宜。