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安信证券:商汤-W(00020)AI技术研究上具深厚积累 合理估值4.86-5.84港元

安信证券:商汤-W(00020)AI技术研究上具深厚积累 合理估值4.86-5.84港元

智通财经 · 12/29/2021 21:32

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告预测,商汤-W(00020)2021-23年营业收入为55.13/88.22/132.33亿元,并认为AI行业应用场景快速拓展或带来更多机会,且由于商汤作为第一梯队公司,具备更强客户认可度,予2022年15-18倍的PS估值,市值合理估值区间1620.3-1944.36亿港元,每股合理估值区间4.86-5.84港元。

安信证券主要观点如下:

从实验室走向商业,人工智能版图初成。

2014年10月,汤晓鸥团队发布Gaussian Face人脸识别算法,在全球首次突破人眼识别能力后创立商汤科技,开启了将实验室成果推向商业化的路径。基于创始团队对于人工智能技术的深刻理解,公司打造了强大的人工智能基础设施Sense Core,并针对智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大核心领域研发了多个软件平台,形成了非常丰富且完善的产品矩阵与服务方案。得益于夯实的技术能力,公司目前已服务超过1200家客户,商业化之路成功启航。

AI应用场景快速增加,规模化成为行业竞争关键。

目前人工智能产业底层技术与算法已基本成熟,制约行业发展的关键在于与场景的深度融合。在5G技术的推动下,物联网与工业互联网的快速发展,行业应用场景将极大丰富,为能够快速实现规模化生产的厂商提供了巨大的行业机遇;同时,从单个厂商的财务角度出发,规模化产生也将更好地平衡高研发投入所带来的成本,从而更好地改善入局者的财务报表。

具备规模化潜力,静待厚积薄发。

透过Sensecore与多个软件平台的业务布局,该行发现公司已经形成了一套成熟的人工智能模型生产体系:底层以强大的算力与算法做支撑,保证技术能力的领先性;采用基模型与衍生模型两阶段法保证技术的可延展性,具备规模化潜力。以上布局与积累使公司具备承接前端客户复杂需求的能力,能够处理更多的长尾场景,由此产生的规模效应在财报上也有所体现,2021年剔除以股份费用影响后,研发费用与管理费用均出现明显下降,且经营亏损有所改善。该行看好公司的规模化潜力,或将助其获得更大的市场份额。

投资建议:该行认为一方面AI行业应用场景的快速拓展可能会带来更多的机会,另一方面由于商汤科技作为第一梯队公司,具备更强客户认可度,从而产生更强的业务拓展能力,有望获得高于行业的营收增速。考虑到公司暂未实现盈利,且当前处于成长阶段,主要通过抢占市场份额来构筑竞争壁垒,收入的增长更值得关注。商汤科技作为人工智能独角兽,在AI技术研究上具有深厚的积累,且收入增长较快,具备成长性。

风险提示:行业增长不及预期,竞争格局恶化,研发投入的增长高于预期、政策风险。