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光大证券:维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级 旺季需求预期向好 自产水泥熟料营收保持增长

光大证券:维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级 旺季需求预期向好 自产水泥熟料营收保持增长

智通财经 · 09/02/2021 04:16

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级,考虑到燃料成本增长较大,下调21-23年EPS至6.56/6.8/7.05元(下调幅度分别为4.93%/4.76%/4.47%)。公司是国内水泥龙头,扩张有序推进,伴随旺季需求预期提升,全年业绩具备保障。

事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入804.33亿元,同增8.68%;归母净利润149.51亿元,同降6.96%;扣非归母净利润140.06亿元,同降9.8%。单二季度,公司实现营收459.92亿元,同降9.46%;归母净利润91.43亿元,同降18.05%。

光大证券主要观点如下:

自产水泥熟料营收保持增长,燃料成本增加致使盈利承压:2021H1,公司销售自产水泥及熟料1.54亿吨,同增9.43%;实现收入513.53亿元,同增8.98%;销售成本294.35亿元,同增18.97%;综合毛利率为42.68%,较上年同期降低4.82pct。由于报告期内煤炭价格大幅上涨,公司燃料成本增加明显,导致利润同比下滑。

期间费用率有所上升,侵蚀部分利润:报告期内,公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占营收比例为5.75%,同比提升1.3个pct。主要由于:

1)公司为员工缴纳的社会保险费用支出相较于去年疫情期间同比增加,致使管理费用率提升0.51pct至3.35%;

2)下属子公司用于节能环保、绿色低碳等技术开发项目费用投入同比增加,研发费用率提升0.26pct至0.39%等。

基建投资预期升温,旺季盈利有望向好:2021年8月制造业PMI50.1%,已连续下滑5个月,降至临界点以下,显示经济暂时面对较大压力。后续基建投资预期再度提升,专项债发行也有望提速,将对水泥需求形成支撑。进入9月份,全国水泥市场将步入旺季,需求有望持续回升,公司作为行业龙头将充分受益。

收购海螺新能源,践行多元化发展:2021年8月30日,公司与海螺投资签订股权转让协议,拟收购海螺新能源公司100%股权。海螺新能源主要经营光伏发电等业务,可为公司水泥生产提供电力支持。此次收购,公司在聚焦水泥主业的同时,充分发挥资金优势和区位优势,切入新能源领域,有利于打造新的产业增长级,是产业多元化发展的积极尝试。

风险提示:需求不及预期风险,行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险,海外投资不确定性和汇兑损益风险等。