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开源证券:维持华泰证券(601688.SH)“买入”评级 机构业务同比高增 财富管理保持优势

开源证券:维持华泰证券(601688.SH)“买入”评级 机构业务同比高增 财富管理保持优势

智通财经 · 09/02/2021 03:26

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,维持华泰证券(601688.SH)“买入”评级,基于自营投资收益率有所提升,上调21-23年归母净利润预测至134.24/159.77/191.82亿元(调前127.64/157.61/191.31亿元),同比增加24%/19%/20%,EPS为1.48/1.76/2.11元,当前股价对应PE为11.5/9.7/8倍。

开源证券主要观点如下:

财富管理优势明显,机构业务快速增长

2021H1公司营收/净利润分别为182.33/77.7亿元,同比分别增加17.32%/21.32%,年化ROE11.87%,同比增1.52pct,期末杠杆率(扣客户保证金)4.82,较年初增加7%。公司利息净收入和投行业务收入同比增87%/44%,收入占比分别提升4pct/2pct,为业绩增长主要驱动因素。公司坚持财富管理与机构业务双轮驱动,财富管理先发优势明显,科技投入行业领先,机构业务实力强劲,未来综合竞争优势有望不断增强。

市占率及用户数保持提升,财富管理优势稳固

1)2021H1经纪业务收入同比增25.6%,其中,代销收入和席位收入同比分别增加119%/35%。上半年公司股基成交额市占率7.82%,较年初增加0.04pct,保持行业第一,用户数超1892万,较年初增加近200万户。2021H1金融产品销售规模3654亿元,同比增39%,6月末非货基公募保有量1126亿元,行业排名第二,公司在用户、平台和服务等方面占优,财富管理优势稳固。

2)2021H1末公司两融余额1381亿元,较年初增加11%,市占率7.74%,较年初增加0.07pct,其中融券余额287亿元,较年初增加13%,市占率18.39%,较年初减少0.16pct。公司2020年发布融券通,驱动融券业务迅速增长,市场份额较高,预计未来两融业务将持续增长。

投行业务保持高增,投资收益率同比提升

1)2021H1公司机构业务收入同比增52%,占比提升6.2pct至27%。其中投行业务收入同比增44%,2021H1公司IPO和再融资规模同比分别增加135%/103%,股权融资规模高增驱动投行业务收入增加。

2)2021H1公司自营金融产品投资收益同比增33%,年化投资收益率4.54%,同比增0.47pct。

3)2021H1公司资管业务收入同比减7%,6月末集合/定向资管规模较年初分别-10%/-19%,专项资管规模较年初增加8%。

风险提示:市场波动风险,公司市占率提升不及预期。