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西南证券:首予兆易创新(603986.SH)“买入”评级 目标价212.37元

西南证券:首予兆易创新(603986.SH)“买入”评级 目标价212.37元

智通财经 · 09/02/2021 03:19

智通财经APP获悉,西南证券发布研究报告称,首予兆易创新(603986.SH)“买入”评级,预计21-23年EPS分别为2.72/3.51/4.53元,未来三年归母净利润复合增速有望达到50%以上。予21年78倍PE估值,对应目标价212.37元。

业绩总结:2021H1,公司实现营业收入36.4亿元,同比增长119.6%;实现归母净利润7.9亿元,同比增长116.3%。

西南证券主要观点如下:

下游需求旺盛,公司营收与利润双增长。

2021H1:1)从营收端来看,消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等应用领域需求旺盛,公司把握客户多样化需求,完善了以存储、MCU和传感器为三大方向的业务布局,实现营收高速增长,报告期内公司总营收实现同比增长119.6%。

2)从利润端来看,公司坚持通过自主创新提供可靠的、具有竞争力的产品,维持了稳定的高利润率水平,报告期内公司综合毛利率为40.3%,同比下降0.3pp;净利率为21.6%,同比下降0.3pp。

3)从费用端来看,公司销售费用率为3.6%,同比下降0.2pp;管理费用率为5%,同比下降0.9pp;研发费用率为10.1%,同比下降3.2pp。

完善存储业务布局,自研DRAM产品贡献新增长点。

公司凭借在存储市场的深厚积累,于2021年6月量产了首款自研的4Gb DDR4产品。该产品已通过了众多主流平台的认证,目前已在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域广泛应用。同时,公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单和信任,为后续长期合作打下了坚实基础。公司将在未来推出更多自研DRAM产品,有望进一步打开销售收入与利润空间。

MCU产品持续放量,新领域带来增长动能。

2021年,公司MCU产品在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域增长良好。同时,公司于2021年量产了电机驱动芯片和电源管理芯片,并成功开发出无线产品线第一代WIFI产品以及第一代低功耗产品。该WIFI产品与低功耗产品预计将于2021年4季度向市场推出。

另外,公司MCU产品正稳步进入车规市场。公司第一颗车规级MCU产品已流片,该产品主要面向通用车身市场,预计21年底可提供样品供客户测试,2022年可实现量产。公司不断丰富工规、车规、消费等领域产品,为公司MCU业务持续增长提供动力。

风险提示:新冠疫情反复导致下游需求或不及预期等。